钢铁行业2018年下半年投资策略_中长期预期待改善_中厚板股票是首选_28页_2mb

中长期预期待改善，中厚板股票是首选

核心内容

本报告分析了2018年下半年钢铁行业的投资策略，重点指出行业供给和需求的变化趋势，以及政策面的影响，认为中厚板股票具备较高的投资价值。

主要观点

• 供给弹性显著：2018年钢铁行业供给弹性持续显现，主要来自高炉复产和电炉投产。2018年4月粗钢产量同比增长4.8%，且高炉产能利用率提升，预计Q2钢产量将继续增长。
• 需求增长有限：中国已进入后工业化时代，钢铁需求难以显著增长，主要以平稳或下降为主。2018年以来，房地产和基建投资增速放缓，对钢铁需求带动有限。
• 出口环境复杂：出口需求受亚非拉经济复苏支撑，但美国加征关税对出口造成压力，整体影响有限。
• 政策面推动行业改善：去杠杆和环保政策持续推进，资产负债率下降，环保限产常态化，但短期内对产量影响有限。
• 中厚板表现突出：中厚板价格在低迷十年后迎来强势，与螺纹钢价差扩大，主要得益于供给出清和下游需求强劲。

关键信息

供给情况

• 2018年1-4月粗钢产量同比增长5.0%，粗钢日均产量262万吨，高于2017年最高水平。
• 2017年地条钢清理导致供应缺口，现已通过合法钢产量填平。
• 25家上市钢企2018年目标产量同比增长5.3%，其中山东钢铁和重庆钢铁因产能变化增幅显著。

需求情况

• 后工业化时代，钢铁内需增长乏力，2018年预计需求平稳。
• 房地产和基建投资增速放缓，土地购置面积下降，对钢铁需求拉动有限。
• 工业用钢需求稳中有增，但面临汽车进口关税下调和中美贸易摩擦的潜在风险。

政策与行业前景

• 钢铁行业资产负债率下降，去杠杆进展顺利。
• 环保限产常态化，钢企已提前准备应对措施。
• 超低排放改造政策逐步推进，预计2020年前完成重点区域改造。

估值与投资建议

• 钢铁板块PE（TTM）为8.8倍，部分个股PE低于历史均值。
• 钢铁股持仓市值占比下降，市场情绪偏谨慎。
• 投资机会需等待中长期预期改善，当前仍以低估值优势为主。
• 推荐关注中厚板股票，如华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份。

推荐股票

风险提示

• 需求不及预期
• 供给增量超预期
• 公司经营风险

附图说明

• 图1：2017年以来我国每月生铁和粗钢日均产量及同比增速
• 图2：全国163座高炉（不含淘汰）月度产能利用率
• 图3：全国53座电弧炉产能利用率
• 图4：2018年5月上旬中钢协重点钢企粗钢日均产量环比增长
• 图5：2018年1-4月钢材出口量同比下降20%
• 图6：剔除土地购置费的房地产投资额累计同比增速
• 图7：2018年4月汽车产量数据
• 图8：我国汽车进口量/产量比值
• 图9：上市钢企短期借款持续增长
• 图10：2017年冬季北京PM2.5浓度同比显著下降
• 图11：2000年以来周期行业PB走势
• 图12：2018年1-4月钢材产量及同比变化
• 图13：上海每周线螺终端采购量
• 图14：重点经销商钢材库存
• 图15：25家主要上市钢企单季度扣非归母净利润合计
• 图16：周期股PB绝对值分位与相对A股比值
• 图17：钢铁股持仓市值占比
• 图18：中厚板-螺纹钢价差
• 图19：中国挖掘机累计产量及同比
• 图20：石油和天然气开采业固定资产投资完成额及同比
• 图21：中国新接船舶订单量及同比

总结

钢铁行业在供给弹性释放和政策支持下，整体呈现平稳格局，中厚板因其需求强劲和价差扩大成为首选投资标的。尽管当前需求增长有限，但低估值和政策利好为行业提供了较好的投资机会。