20180609-光大证券-钢铁行业2018年下半年投资策略_中长期预期待改善_中厚板股票是首选_30页_2mb

钢铁行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

• 供给弹性显著：2018年钢铁行业供给弹性持续显现，地条钢缺口已基本填平，高炉复产和电炉投产成为供给增长的主要来源。
• 需求增长有限：中国已进入后工业化时代，钢铁需求难以显著增长，出口环境喜忧参半，对需求拉动有限。
• 政策面稳健：去杠杆和环保限产进展顺利，政策面体现出一定的韧性，但中长期利好仍需等待。
• 估值优势明显：当前钢铁板块PE（TTM）较低，具备一定的投资吸引力。
• 中厚板股票首选：中厚板价格在低迷十年后迎来回升，推荐关注华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等个股。

主要观点

1. 钢铁供给：地条钢缺口填平，产量弹性持续显现

• 2018年4月粗钢产量同比增长4.8%，1-4月同比增长5.0%，显示供给弹性较大。
• 2017年打击地条钢后，表内产量弥补增长，废钢使用量增加，缺口基本填平。
• 上市钢企2018年目标粗钢产量同比增长5.3%，其中山东钢铁、重庆钢铁因产能扩张增幅显著。
• 高炉产能利用率持续提升，电弧炉产能利用率超过去年最高水平，显示供给端有较强恢复能力。

2. 钢铁需求：后工业化时代平稳为主，难超预期

• 中国钢铁消费峰值在2014年显现，2018年需求整体平稳，难有显著增长。
• 建筑用钢需求受房地产和基建投资拖累，增长有限。
• 工业用钢需求相对稳健，但需关注汽车进口关税下调和中美贸易摩擦等潜在风险。

3. 政策面：去杠杆、环保限产进展顺利，政策韧性显现

• 钢铁行业资产负债率下降，盈利改善，去杠杆进展顺利。
• 环保限产常态化，钢企应对方案愈加成熟，超低排放标准将逐步实施。
• 政策面虽有一定韧性，但短期内难以带来显著的行业利好。

4. 当前行业格局：钢价高位震荡，板块具备低PE优势

• 2018年4月钢价快速上涨，5月后进入高位震荡，需求平稳，供给弹性支撑。
• 2018Q1板块盈利有所回调，但仍处于较高水平，PE（TTM）显著偏低。
• 钢铁板块PB估值相对其他周期股偏高，但相比A股整体仍具吸引力。
• 钢铁股持仓占比下降，市场信心不足，中长期预期偏悲观。

5. 投资建议：有待中长期预期改善，首选中厚板股票

• 钢铁板块整体估值较低，但受中长期预期影响，短期表现不佳。
• 推荐关注中厚板股票，因其价格在低迷十年后迎来显著回升，净利润表现优于螺纹钢。
• 建议增持华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，关注新兴铸管、大冶特钢。

关键信息

• 供给：地条钢缺口已基本填平，高炉和电炉产能利用率提升，产量增长显著。
• 需求：后工业化时代需求增长受限，出口环境复杂，建筑用钢需求平稳，工业用钢需求稳中有增。
• 政策：去杠杆和环保限产进展顺利，政策面稳健，但中长期利好需等待。
• 估值：钢铁板块PE（TTM）较低，PB估值处于历史偏高分位，但相比其他周期股仍具优势。
• 投资：维持“增持”评级，中厚板股票为首选，推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份。

推荐股票盈利预测

风险提示

1. 需求不及预期
2. 供给增量超预期
3. 公司经营风险