20181106-东兴证券-芒果超媒-300413.SZ-季报点评_芒果TV业绩斐然_头部剧综惊喜不断_5页_417kb

报告摘要

芒果TV业绩斐然，头部剧综惊喜不断

核心内容

芒果超媒（300413）在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长势头。公司1-9月实现营业收入71.81亿元，同比增长24.79%；归属于上市公司股东的净利润为8.13亿元，同比增长37.36%；扣非归母净利润达2.32亿元，同比增长1937.92%。这一显著增长主要得益于2018年1-6月公司重组收购的快乐阳光等5家子公司带来的非经常性损益，以及2018年7-9月合并后的经常性损益贡献。

主要观点

会员增长迅猛：芒果TV平台MAU（月活跃用户）达到5.1亿，同比增长59%；DAU（日活跃用户）达3582万，同比增长25%。付费会员数增至819万，同比增长82%，用户粘性显著增强。
内容驱动增长：公司持续深耕头部内容产品，构建以青春、都市、女性为核心的用户定位。采用“芒果独播+优质精选+精品自制”的内容策略，形成强大的内容生态矩阵。
爆款剧综不断：2018年三季度，公司推出了多部现象级作品，如电视剧《流星花园》在省级卫视周播剧场保持第一，全国网连续8周收视同时段第一，总播放量达55.1亿。综艺方面，《歌手》《向往的生活》《我是大侦探》《妈妈是超人》等4部节目占据2018上半年网络播放量前十，其中《妻子的浪漫旅行》26天蝉联播放量榜首，日播放量稳定在1500万以上。明星大侦探第四季首日播放量达4700万，表现亮眼。
2019年内容布局：公司2019年计划推出“脑力开发系列”、“心智成长系列”等八大系列综艺，并升级《明星大侦探5》、《妻子的浪漫旅行2》等S级爆款综艺，同时试水MINI剧、网大等新形式，内容产出能力强劲，未来发展值得期待。
产业链协同效应：芒果TV依托芒果生态圈，实现媒体内容与平台运营的高效协同。公司通过整合艺人经纪、音乐版权、游戏及IP营销等业务，形成全媒体产业链优势，进一步增强平台竞争力。

关键财务指标

指标	2017Q1	2017Q2	2017Q3	2017Q4	2018Q1	2018Q2	2018Q3
营业收入(百万元)	709.23	2872.37	2173.06	-2770.91	731.61	4253.66	2195.86
增长率(%)	-23.48%	255.44%	191.50%	-475.03%	3.16%	48.09%	1.05%
毛利率(%)	22.40%	31.08%	30.47%	37.38%	24.78%	34.07%	45.09%
营业利润率(%)	0.46%	11.50%	14.38%	21.07%	1.47%	15.12%	10.81%
净利润(百万元)	6.16	319.47	316.64	-578.49	11.38	630.41	236.54
增长率(%)	-48.40%	2009.73%	5363.45%	-1966.99%	84.83%	97.33%	-25.30%
每股盈利(季度,元)	0.02	0.72	0.73	-1.29	0.03	1.40	0.24
资产负债率(%)	30.83%	25.49%	27.19%	50.24%	21.24%	49.91%	52.65%

盈利预测与估值

2018-2020年盈利预测：
- 营收：104.24亿元、131.88亿元、164.15亿元
- 归母净利润：10.35亿元、13.67亿元、17.4亿元
- EPS（每股盈利）：1.05元、1.38元、1.76元
估值指标：
- PE（市盈率）：35倍、27倍、21倍
- P/B（市净率）：5.97倍、5.44倍、5.10倍
- EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：32.52倍、24.66倍、19.32倍