20181029-西南证券-芒果超媒-300413.SZ-芒果TV业绩持续增长_后续版权储备丰富_5页_734kb

芒果超媒2018三季报点评总结

核心内容

芒果超媒（300413）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达71.8亿元，同比增长24.8%，归母净利润达8.1亿元，同比增长37.4%。其中，归母扣非净利润达到2.3亿元，同比增长1937.9%。这一增长主要得益于公司于2018年1-6月重组收购的快乐阳光等5家子公司带来的非经常性损益。

主要观点

• 业绩表现突出：芒果TV作为公司主要运营主体，前三季度实现营收40.1亿元，同比增长85.8%；净利润6.2亿元，同比增长103.7%。会员和广告收入均实现120%以上的增长。
• 用户增长稳健：截至2018年9月底，芒果TV平台MAU达5.1亿，DAU达3582万，付费会员数达819万，较2018年H1增长显著。
• 内容制作能力强：公司在2018年暑期档表现出色，电视剧《流星花园》在CSM52城平均收视率0.838%，网播量达55.1亿次，综艺《妻子的浪漫旅行》网播量达16.7亿次，内容制作能力突出。
• 版权储备丰富：公司前三季度预付款项达19.6亿元，同比增长120%，应付票据及应付账款达35.2亿元，同比增长44.1%，版权采购力度持续加大，为2019年综艺内容储备充足。
• 投资建议上调：公司目标价上调至44.20元，对应2019年营收82亿元，取5倍PS估值，预计快乐阳光市值为410亿元，整体估值达437.6亿元，上调至“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 并购标的业绩不达预期风险
• 订阅用户或付费会员增幅不及预期风险
• 互联网视听内容监管加强风险
• 内容反响不及预期风险

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师为刘言，执业证号S1250515070002。
• 报告数据来源为Wind及西南证券内部整理，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告不构成投资建议，仅作参考，投资者应自行判断并承担相应风险。