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芒果超媒2025芒果生态扩圈大会点评：剧综储备丰富，经营拐点在即

事件概况

11月12日，芒果超媒2025芒果生态扩圈大会在长沙召开。湖南卫视、芒果TV、金鹰卡通、小芒、山海、风芒等六大平台首次集结亮相，披露了2025年内容规划，涵盖100+剧集、100+综艺、120+微剧微综及晚会、纪录片等内容。公司维持“推荐”评级，目标价3165元/股。

内容业务亮点

1. 剧集与综艺储备
   2025年公司计划推出100+剧集与100+综艺节目，内容涵盖古装、现代、悬疑等多种类型。

   • 剧集：大制作大剧《好运家》《国色芳华》《五福临门》等储备丰富，合作知名编剧余飞、高群书等，有望提升产能与质量。
   • 综艺：延续“60%综N代+40%新综”结构，经典IP如《歌手2025》《乘风2025》持续迭代，同时发力创新模式（如户外录制）与IP衍生综艺（如《名侦探的假期》《登录可爱岛》）。

2. 内容团队升级
   推行“赛道主理人”机制，打通内容与商业化通路，创新产品包括“剧情式广告”“IP衍生剧综”等，提升内容传播效率。

经营拐点预期

1. 用户与播放数据
   2024前三季度云合数据显示，芒果台综/网综市占率稳居top2，日均有效播放环比增长显著（芒果增长24%，行业整体下滑15%）。

2. 广告与会员增长潜力
   剧综储备释放叠加用户基础巩固，广告复苏与会员规模拓展成为重点看点。运营商业务高基数压力逐步缓解，预计2025年迎来关键盈利拐点。

文化出海有序推进

1. 芒果出海2024计划
   芒果TV国际版APP海外下载量实现翻倍（从13亿升至21亿），欧美地区新增占比53%，出海业务进入加速期。

投资建议与风险提示

1. 估值预期
   华创证券维持2024-2026年归母净利润分别为172.2亿、197.3亿、214.6亿元，同比增长-52%、15%、9%。以2025年30倍PE计算，目标市值592亿，目标价3165元。

2. 风险提示
   内容播出不及预期、行业监管趋严、项目推进节奏不确定性等。

总结

芒果超媒通过内容储备、团队升级及出海战略，短期基本面触底回升，长期基本面向好。公司作为稀缺的国企长视频平台，内容与商业能力兼备，建议短期关注广告复苏与会员增长，长期布局文化出海与新业务发展，维持“推荐”评级。