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芒果TV有效会员数破千万，“一云多屏”初显成效

核心内容概览

芒果TV作为湖南广播影视集团旗下的新媒体视频平台，自2018年起实现了快速成长，其有效会员数在12月24日突破1000万，标志着其在付费用户数量和市场影响力方面取得显著进展。公司整体业绩表现出色，2018年前三季度营收和利润双增，体现出良好的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 用户增长显著：芒果TV有效会员数在2018年第三季度增长至819万，同比增长82%，显示出付费用户规模的快速扩张。
• 内容创新与独家策略：公司通过自制与独播内容提升用户粘性，如《流星花园》、《妻子的浪漫旅行》、《明星大侦探》等节目均取得高播放量与良好口碑。
• “一云多屏”战略成效：芒果TV已构建覆盖视频平台、IPTV、OTTTV等全终端的“一云多屏”平台，提升了内容分发效率与用户触达能力。
• 行业前景广阔：据DigitalTVResearch报告，中国OTT营收到2023年将达260亿美元，占全球20%。芒果TV借助OTT渠道拓展，有望摊薄版权成本，提升盈利能力。
• 盈利模式转型：芒果TV已实现盈利，成为全行业唯一盈利的综合视频平台，表明其从传统广告模式向付费订阅和广告增值双轮驱动的转型初见成效。

关键信息

市场数据

• 总股本：9.90亿股
• 总市值：371.56亿元
• 一年股价波动：最低27.33元，最高45.76元
• 近3月换手率：87.59%
• 股价表现（一年）：相对收益56.76%，绝对收益23.40%

业绩表现

• 2018Q3总收入：21.96亿元（+1.05%）
• 2018Q3归母净利润：2.40亿元（-18.39%）
• 2018Q1-3总收入：71.81亿元（+24.79%）
• 2018Q1-3归母净利润：8.13亿元（+37.36%）
• 芒果TV收入：40.10亿元（+85.80%）
• 会员收入增长：128.82%
• 广告收入增长：127.61%
• MAU：5.1亿（+59%）
• DAU：3582万（+25%）

财务预测

• 净利润预测：2018E为9.80亿元，2019E为12.20亿元，2020E为15.97亿元
• EPS预测：2018E为0.99元，2019E为1.23元，2020E为1.61元
• 估值指标：
  • PE：38（2018E）→ 31（2019E）→ 23（2020E）
  • PB：4（2018E）→ 3（2019E）→ 2（2020E）
  • EV/EBITDA：32（2018E）→ 23（2019E）→ 19（2020E）

财务结构

• 总资产：14,485亿元（2018E）→ 18,667亿元（2020E）
• 总负债：11,806亿元（2018E）→ 13,747亿元（2020E）
• 股东权益：2,679亿元（2018E）→ 4,920亿元（2020E）
• 有息负债：10,237亿元（2018E）→ 11,225亿元（2020E）
• 每股净资产：2.67元（2018E）→ 4.93元（2020E）

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险因素

• 业绩承诺未能完成：可能影响公司盈利预期。
• 付费用户增长不及预期：可能影响会员收入增长。

评级与结论

• 评级：买入（维持）
• 投资建议：未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。
• 分析师：孔蓉（执业证书编号：S0930517120002）
• 结论：芒果TV通过“一云多屏”战略和优质内容打造，已实现盈利，未来将逐步向“独特”转型，具备长期增长潜力。