20140508-招商证券-医药行业_季报业绩分化_成长穿越周期_20页_1mb

报告摘要

医药行业整体表现
- 2014年4月医药指数跑输大盘1.99个点，下跌2.56%。
- 行业面临医保控费、基数变大、招标扰动等压力，但优秀企业仍能穿越周期。
- 上市公司业绩出现分化，部分公司Q1业绩低于预期，但高成长公司更具投资价值。
药品板块
- 优选管理优秀、高成长的公司，如云南白药、天士力、恒瑞医药等。
- 并购是2014年持续的主题，尤其是对优势品种的获取。
医疗服务板块
- 产业浪潮不会半年结束，回调后可能迎来第二波行情。
- 重点关注新品种和新投资逻辑的出现。
医疗器械板块
- 新华医疗和鱼跃医疗复牌后出现大幅下跌，但并购仍是提升竞争力的关键。
- 优秀企业在此调整期是买入机会。

医药板块估值：14年PE为26.2倍，处于历史相对低位。
子板块估值：
- 化学原料药：23倍
- 化学制剂：26倍
- 中药：24倍
- 生物制品：32倍
- 医疗器械：40倍
- 商业：21倍
- 医疗服务：54倍

月份	稳健组合	进取组合	组合收益率	板块涨幅	相对收益
13-4月	-8.5%	-2.8%	-3.3%	-5.2%	0.6%
13-5月	10.5%	22.1%	12.0%	-1.5%	10.1%
13-6月	-10.6%	-4.2%	-10.3%	-0.3%	6.1%
13-7月	13.9%	4.8%	10.1%	3.8%	-5.3%
13-8月	-12.6%	11.5%	0.0%	-12.6%	-0.6%
13-9月	6.2%	10.7%	8.8%	-2.6%	1.9%
13-10月	-6.3%	-7.9%	-7.3%	1.0%	-0.6%
13-11月	2.2%	9.7%	3.8%	-1.6%	5.8%
13-12月	-0.3%	4.7%	1.5%	-1.8%	3.2%
14-1月	-3.1%	9.4%	1.4%	-4.5%	8.0%
14-2月	7.1%	8.1%	2.0%	5.1%	6.1%
14-3月	-7.2%	-1.2%	-4.2%	-2.9%	3.0%
14-4月	-3.6%	-7.0%	-2.6%	-1.0%	-4.5%

公司名称	EPS 2014E	PE 2014	投资评级
云南白药	3.47元	24.5倍	强烈推荐-A
东阿阿胶	2.28元	14.1倍	强烈推荐-A
天士力	1.39元	27.0倍	强烈推荐-A
昆明制药	0.95元	23.2倍	强烈推荐-A
誉衡药业	1.53元	35.2倍	强烈推荐-A
恒康医疗	0.52元	39.4倍	强烈推荐-A
瑞康医药	1.52元	29.7倍	强烈推荐-A
丽珠集团	2.05元	21.4倍	强烈推荐-A
鱼跃医疗	0.60元	39.7倍	强烈推荐-A
华润三九	1.59元	30.1倍	强烈推荐-A
华东医药	1.66元	27.7倍	审慎推荐-A
信立泰	1.60元	18.1倍	强烈推荐-A
恩华药业	0.70元	34.2倍	强烈推荐-A
乐普医疗	0.54元	39.9倍	审慎推荐-A
西陇化工	0.41元	36.2倍	强烈推荐-A
爱尔眼科	0.68元	51.1倍	强烈推荐-A
博腾股份	1.11元	50.6倍	审慎推荐-A
京新药业	1.46元	24.1倍	首次推荐
浙江震元	0.52元	31.3倍	强烈推荐-A
康缘药业	0.92元	30.7倍	审慎推荐-A
千金药业	0.41元	28.4倍	强烈推荐-A