20181108-上海证券-医药行业2018年三季报总结_医药行业整体利润增速回归常态_细分行业业绩分化明显_17页_1mb

医药行业2018年三季报总结

核心内容

行业整体表现

• 2018年前三季度，医药行业整体保持较快增长，累计产品销售收入为18,203.7亿元，同比增长13.6%；累计利润总额为2,305.9亿元，同比增长11.5%。
• 医药上市公司整体表现更为强劲，收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为21.70%、24.55%、22.20%，均高于医药制造业增速。
• Q3利润增速回归常态，较Q2基本持平，但较Q1有所放缓。

行业前景

• 医药行业进入新的景气周期，以创新品种、优质品种、优质企业为主导。
• 政策导向清晰，审评审批制度改革、仿制药一致性评价、“两票制”等政策推动行业集中度提升，强者恒强。
• 龙头企业有望在行业优化和创新中享受红利，保持高于行业平均的增速。

主要观点

1. 医药行业整体稳健增长

• 医药板块在Q3利润增速回归常态，整体业绩增速高于2017年全年。
• 行业在老龄化、消费升级等背景下需求持续增长，高端产品和服务需求增加。
• 行业在政策推动下，结构持续优化，集中度提升。

2. 细分板块业绩分化明显

• 化学原料药板块：Q3收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为25.87%、57.73%、64.12%。短期受部分产品降价影响，增速放缓；长期看，行业集中度提升，盈利能力有望改善。
• 化学制剂板块：Q3收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为27.97%、24.25%、18.49%，延续上半年快速增长，受益于一致性评价等政策。
• 生物制品板块：Q3收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为37.30%、25.07%、29.79%，短期受狂苗事件、医保控费等因素影响，增速下降；长期看好单抗药等优质产品。
• 医疗服务板块：Q3收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为37.38%、29.58%、37.83%，业绩表现亮眼，受益于龙头企业的内生增长和外延收购，以及CRO行业回暖。
• 医疗器械板块：Q3收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为19.23%、25.89%、25.43%，业绩分化明显，龙头企业表现突出。
• 医药商业板块：Q3收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为19.19%、26.79%、7.33%，受“两票制”影响，增速有所放缓，但长期看集中度提升和处方外流带来增长机会。
• 中药板块：Q3收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为17.74%、8.83%、7.39%，OTC企业保持较快增长，但中药注射剂面临长期压力。

关键信息

业绩增长情况

• 化学原料药：Q3同比增速分别为22.04%、19.90%、25.02%
• 化学制剂：Q3同比增速分别为27.97%、24.25%、18.49%
• 生物制品：Q3同比增速分别为37.30%、25.07%、29.79%
• 医疗服务：Q3同比增速分别为37.38%、29.58%、37.83%
• 医疗器械：Q3同比增速分别为19.23%、25.89%、25.43%
• 医药商业：Q3同比增速分别为19.19%、26.79%、7.33%
• 中药：Q3同比增速分别为17.74%、8.83%、7.39%

市场表现

• 医药板块年初至今下跌19.31%，跑输沪深300指数0.25个百分点。
• 化学制剂板块跌幅最小，为12.55%；生物制品板块跌幅最大，为13.67%。
• 医疗服务板块PE为67.78，处于较高水平；医药商业板块PE为16.57，处于较低水平。

政策影响

• 审评审批制度改革、仿制药一致性评价、“两票制”等政策推动行业集中度提升。
• 医药行业进入新的景气周期，创新和优质企业将主导未来增长。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 药品招标降价
• 药品质量风险

投资评级

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行业投资评级

分析师信息

• 分析师：金鑫
• 联系方式：Tel: 021-53686163，E-mail: jinxin1@shzq.com
• SAC证书编号：S0870518030001

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