20240510-西南证券-医药行业2023年年报及2024年一季报总结_业绩低点已过_看好后续医药行情_172页_14mb

医药行业2023年年报及2024年一季报总结

核心观点

• 2023年医药行业收入总额为21786亿元（+6%），归母净利润为1815.9亿元（-2.4%），扣非归母净利润为1674.7亿元（-0.9%）。
• 剔除新冠相关业务后，2023年收入总额为21680亿元（+7%），归母净利润为1787.7亿元（+1.7%）。
• 2023年实现收入正增长的公司有202家（占比64%），归母净利润正增长的公司有178家（占比57%）。
• 2024年一季度，行业整体收入和净利润增速承压，但部分板块表现亮眼。

分行业表现

创新药及制剂（59家）

• 2023年收入3488亿元（+4.6%），归母净利润402.3亿元（+7.7%），扣非归母净利润365.7亿元（+11.2%）。
• 毛利率54.8%（+0.5pp），净利率12.7%（+0.6pp），四费率40.3%（-0.7pp）。
• 2024Q1毛利率54.7%（+0pp），净利率13.4%（+0.8pp）。
• 2023年Q4收入同比略增，但归母净利润同比下降，Q1收入和净利润增速承压。

医疗器械（73家）

• 2023年收入1706亿元（-5.0%），归母净利润340亿元（-14.4%）。
• 剔除新冠相关业务后，收入1665亿元（+0.3%），归母净利润335亿元（-7.0%）。
• 2024Q1收入432亿元（+0.9%），归母净利润97亿元（+4.8%）。
• Q1-Q4收入同比增速分别为+5.9%、+2.6%、-0.7%、-6.2%。
• 高值耗材受集采影响，低值耗材受新冠产品高基数影响，利润承压。

中药（58家）

• 2023年收入3495亿元（+6.3%），归母净利润374.2亿元（+28%），扣非归母净利润341.4亿元（+25.4%）。
• 2024Q1收入953.5亿元（-0.8%），归母净利润126.3亿元（-7.7%），扣非归母净利润120.8亿元（-6.4%）。
• Q1-Q4收入同比增速分别为+25.3%、+13%、+19.6%、+4.2%，Q1受高基数影响收入回落。

血制品（7家）

• 2023年收入总额约232亿元（+14.9%），归母净利润约48亿元（+6.4%）。
• 剔除华兰生物疫苗业务后，经调整归母净利润40亿元（+13.1%）。
• Q1-Q4收入同比增速分别为+25.3%、+13%、+19.6%、+4.2%，Q1收入同比-3.8%，净利润同比+6.7%。

医疗服务（13家）

• 2023年收入565.1亿元（+27.6%），归母净利润50.6亿元（+375.2%），扣非归母净利润49.2亿元（+268.8%）。
• 2024Q1收入132.4亿元（+2.1%），归母净利润9.4亿元（-19.4%），扣非归母净利润8.7亿元（-10.1%）。
• Q4收入及归母净利润增长主要由于疫情低基数影响。

零售药店（7家）

• 2023年收入1070.3亿元（+10.6%），归母净利润46.9亿元（-2.9%），扣非归母净利润46.2亿元（-1.5%）。
• 2024Q1收入增速放缓，主要受23Q1高基数影响。

医药分销（17家）

• 2023年收入8383.7亿元（+9.1%），归母净利润149.5亿元（-6.6%），扣非归母净利润137.7亿元（-1.1%）。
• 2024Q1收入增速放缓，主要受23Q1高基数影响。

疫苗（9家）

• 2023年收入718亿元（+14.2%），归母净利润120.2亿元（-16.7%），扣非归母净利润116.7亿元（-17.2%）。
• 2024Q1收入142亿元（-14.5%），归母净利润19亿元（-52%），扣非归母净利润18.3亿元（-52.2%）。
• 2023年毛利率43%（-12.5pp），四费率21%（-4.6pp），净利率17%（-6.6pp）。
• 2024Q1毛利率37.2%（-12.3pp），净利率13.3%（-10.4pp），四费率18.5%（-1.9pp）。

CXO（20家）

• 2023年收入908.9亿元（-1.6%），归母净利润175.2亿元（-19%），扣非净利润165.8亿元（-13.8%）。
• 2024Q1收入225.5亿元（-9.1%），归母净利润13.8亿元（-62.4%），扣非净利润增速-51.8%。
• 毛利率40.9%（+0.4pp），四费率2.4%（+0.3pp），管理费率9.7%（+0.4pp），研发费率5.6%（+0.4pp）。
• 随着经营效率提升和规模效应扩大，板块盈利能力有望持续改善。

原料药（39家）

• 2023年收入988.8亿元（-5.6%），归母净利润84.3亿元（-36.1%），扣非归母净利润76.1亿元（-38.8%）。
• 2024Q1收入238.3亿元（-13.4%），归母净利润-1.0亿元（-104.7%），扣非归母净利润-3.5亿元（-119.7%）。
• 2023年毛利率32%（-2pp），净利率8%（-5pp），四费率6%（+0.5pp）。
• 2024Q1费用率持续改善，销售费率7.0%（-1.4pp），管理费率6.3%（-1.8pp），财务费用率0.2%（-0.3pp），研发费率5.8%（-1pp）。

生命科学上游（8家）

• 2023年收入79亿元（-18.3%），归母净利润6.8亿元（-57.1%），扣非归母净利润3.3亿元（-76%）。
• 2024Q1收入18.7亿元（+1.9%），归母净利润1.2亿元（-22.1%），扣非归母净利润0.6亿元（-20.8%）。
• 2023年毛利率46%（-5.8pp），净利率9%（-7.9pp），四费率38%（+10pp）。
• 2024Q1板块收入恢复增长，利润降幅收窄。

制药装备及耗材（5家）

• 2023年收入136亿元（+2.3%），归母净利润10.6亿元（-43.5%），扣非归母净利润9.4亿元（-43.7%）。
• 2024Q1收入28.1亿元（-13.5%），归母净利润0.9亿元（-79.4%），扣非归母净利润0.7亿元（-82.8%）。

全行业表现

• 2023年全行业收入增速6%，毛利润增速3.2%，归母净利润增速-2.4%，扣非归母净利润增速-0.9%。
• 2024Q1全行业收入增速-0.2%，归母净利润增速-8.5%，扣非归母净利润增速-6.9%。
• 销售费用率13%（-0.3pp），管理费用率5%（+0.1pp），财务费用率0%（平稳），研发费用率4%（平稳）。

行业趋势与展望

• 医药行业整体业绩低点已过，后续行情可期。
• 医药工业收入增速低于10%，但结构分化明显，创新药、创新器械成为主要增长动力。
• 国家政策支持创新药，如医保谈判、价格稳定期等，推动创新药商业化和国际化。
• 2024年第二季度预计医药工业整体增速回暖。

投资建议

• 重点看好创新药龙头：恒瑞医药、和黄医药、荣昌生物、康方生物、贝达药业、信达生物等。
• 关注Biotech企业：泽璟制药、荣昌生物、和黄医药等。
• 关注转型创新企业：长春高新、华东医药、人福医药、恩华药业等。

风险提示

• 药品降价预期风险
• 政策风险
• 医改政策执行进度低于预期风险
• 研发失败风险