医药行业2018年三季报总结：整体利润增速回归常态，细分行业业绩分化明显-20181108-上海证券-17页-1mb

医药行业2018年三季报总结与分析

核心内容

2018年前三季度，医药行业整体保持稳健增长，但细分板块表现分化。行业收入与利润增速均高于2017年全年水平，处于近五年高位。政策导向清晰，审评审批改革、一致性评价、“两票制”等政策推动行业结构优化与集中度提升，龙头企业在政策红利下表现突出。

主要观点

1. 医药行业整体表现

• 收入与利润增长：2018年前三季度，医药上市公司收入同比增长 $21.70%$，归母净利润同比增长 $24.55%$，扣非净利润同比增长 $22.20%$，整体保持较高增速。
• Q3增速回归常态：2018Q3收入同比增长 $21.18%$，归母净利润同比增长 $19.02%$，扣非净利润同比增长 $15.37%$，利润增速较上半年有所下降。
• 医药制造业增长稳健：2018年1-9月医药制造业主营业务收入同比增长 $13.6%$，利润总额同比增长 $11.5%$，医药上市公司增速高于行业整体。

2. 细分板块表现

• 化学原料药：Q3收入增长 $22.04%$，归母净利润增长 $19.90%$，扣非净利润增长 $25.02%$。短期受部分产品降价影响，长期有望受益于环保趋严和行业集中度提升。
• 化学制剂：Q3收入增长 $27.97%$，归母净利润增长 $24.25%$，扣非净利润增长 $18.49%$，业绩持续快速增长。
• 生物制品：Q3收入增长 $37.30%$，归母净利润增长 $25.07%$，扣非净利润增长 $29.79%$。短期受狂苗事件、医保政策等影响增速下降，长期看好单抗药等优质品种。
• 医疗服务：Q3收入增长 $37.38%$，归母净利润增长 $29.58%$，扣非净利润增长 $37.83%$，业绩持续高增长。受益于龙头企业扩张及CRO行业回暖。
• 医疗器械：Q3收入增长 $19.23%$，归母净利润增长 $25.89%$，扣非净利润增长 $25.43%$，业绩分化明显，龙头企业表现突出。
• 医药商业：Q3收入增长 $19.19%$，归母净利润增长 $26.79%$，扣非净利润增长 $7.33%$，受益于集中度提升和处方外流政策。
• 中药板块：Q3收入增长 $17.74%$，归母净利润增长 $8.83%$，扣非净利润增长 $7.39%$，整体增长稳健，但中药注射剂面临长期下行压力。

关键信息

• 行业趋势：医药行业进入新的景气周期，以创新、优质产品和企业为主导，未来将受益于结构优化与创新驱动。
• 政策影响：审评审批改革、一致性评价、“两票制”等政策推动行业集中度提升，龙头企业受益。
• 估值情况：医药板块绝对估值PE为26.15，处于近十年中低位。医疗服务板块估值较高，PE为67.78，医药商业板块估值较低，PE为16.57。
• 市场表现：医药板块年初至今下跌 $19.31%$，跑输沪深300指数。化学制剂板块跌幅最小，生物制品板块跌幅最大。
• 风险提示：政策推进不及预期、药品招标降价、药品质量风险等。

投资评级

• 行业投资评级：中性，行业基本面稳定，指数将介于基准指数±5%。
• 分析师承诺：独立、客观，不与薪酬挂钩。
• 免责条款：信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性，不承担由此引发的损失。

总结

医药行业在2018年前三季度保持较快增长，细分板块分化明显，龙头企业受益于政策红利与市场集中度提升，表现亮眼。未来行业将依靠结构优化和创新驱动持续发展，但需警惕政策变化、价格波动及质量风险。