20171117-东吴证券-工程机械行业点评报告_10月挖掘机同比增长81_因高基数增速放缓_12页_1mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2017年10月，中国挖掘机销量达到10541台，同比增长81.24%，环比增长0.43%。1-10月累计销量达112475台，同比增长98.13%。预计全年销量将同比增长约80%，达到12.7万台。三一重工、徐工和柳工分别以2520台、1280台和631台的销量位列前三，其中三一重工销量占比达23.8%。

主要观点

• 行业复苏强劲：尽管2016年9月后工程机械行业进入周期性复苏，但2017年9、10月的同比增速仍保持高位，表明行业复苏超出预期。
• 区域增长差异：中部地区增速领先，10月同比+98%，而东部和西部分别为+83%和+68%。出口数据亮眼，10月出口同比增长85%，1-10月累计同比增长27.5%。
• 产品结构变化：中大挖销售增速高于小挖，显示下游矿山和基建项目开工良好，行业高增长有望持续。小挖市场占比有所反弹，而大挖市场占比略有下降。
• 国产品牌优势明显：国产品牌在2017年1-10月累计销量增长103%，市占率达54.39%，而日系、韩系和欧美品牌市占率分别下降0.94pct、0.45pct和0.12pct。
• 龙头企业表现突出：三一重工在10月销量同比增长99%，累计同比增长122%，持续保持行业领先地位，市占率稳步提升。

关键信息

• 投资建议：继续首推三一重工，因其全系列产品线竞争优势、出口表现超预期以及龙头估值溢价。
• 风险提示：需关注一带一路战略实施低于预期及工程机械行业竞争加剧的风险。

数据亮点

• 销量趋势：2017年10月销量创历史第二高，行业累计销量增长98%。
• 出口增长：2017年10月出口同比增长85%，创单月历史新高。
• 市占率：国产品牌市占率长期保持在50%以上，三一重工市占率稳步上升。
• 产品结构：小挖、中挖、大挖销量分别同比增长61%、107%、101%，其中大挖增速最快。

市场分析

• 政策影响：环保政策对华北地区销量可能产生不利影响，但推动设备更新换代，利好新机销售。
• 区域表现：中部地区增长最快，东部和西部增速有所放缓，但整体仍保持增长。
• 品牌竞争：国产品牌表现优于进口品牌，三一重工、徐工、柳工等国内龙头品牌在市场中占据主导地位。

行业展望

• 全年增长预期：预计2017年全年挖掘机销量同比增长约80%，达到12.7万台。
• 海外市场潜力：出口数据持续增长，表明国产品牌在国际市场的认可度提高，未来海外市场表现有望更加亮眼。
• 龙头地位巩固：三一重工凭借其竞争优势和市场表现，有望进一步巩固行业龙头地位。

附录数据概览

• 行业销量：2017年10月销量为10541台，累计销量112475台。
• 品牌销量：三一重工销量2520台，徐工1280台，柳工631台。
• 市占率：2017年1-10月，国产品牌市占率54.39%，日系18.94%，韩系10.15%，欧美16.53%。
• 产品结构：小挖、中挖、大挖销量分别增长61%、107%、101%，其中大挖增速最快。

投资建议

• 首推三一重工：基于其在行业中的领先地位、出口增长和市场认可度，继续推荐三一重工作为投资标的。
• 风险提示：需关注一带一路战略实施低于预期及行业竞争加剧的风险。