20171015-中泰证券-机械设备_挖掘机_9月挖掘机销量同比增长92__工程机械持续性有望超预期_7页_625kb

机械设备行业总结

核心内容

本报告聚焦于2017年9月挖掘机行业及工程机械行业的市场表现、驱动因素与投资建议，重点分析了国内与全球市场趋势、龙头企业表现及行业前景。

主要观点

1. 挖掘机销量持续超预期

• 9月销量：2017年9月国内挖掘机销量达1.05万台，同比增长92.3%；1-9月累计销量达10.19万台，同比增长100.1%。
• 出口增长：出口销量同比增长22.5%，显示行业外需强劲。
• 吨位分布：13吨以下小挖销量增长73.3%，占比47.6%；13~30吨中挖销量增长104.3%，占比36.5%；30吨以上大挖销量增长138.0%，占比15.9%。
• 地域分布：四川、贵州、山东为销量前三的省份，合计占比17.5%。

2. 龙头企业表现强劲

• 三一重工：9月销量2404台，同比增长116.2%；1-9月销量22343台，同比增长125.0%。
• 卡特彼勒：9月销量1320台，同比增长78.9%；1-9月销量13473台，同比增长87.5%。
• 徐工机械：9月销量1185台，同比增长187.6%；1-9月销量10180台，同比增长177.7%。
• 恒立液压：9月销量增长显著，获得“增持”评级。

3. 行业开工率持续提升

• 小松数据：中国区域挖掘机9月平均开工时间达137.1小时/台，同比上升2.3%，环比近8年首次正增长。
• 汽车起重机与泵车：9月开工时间分别同比增长5.6%和6%，显示行业复苏态势良好。

关键信息

4. 行业驱动因素

• 国内市场：
  • 基建投资持续增长，如铁路、公路、水利等。
  • 国家实施积极财政政策，PPP项目加速落地。
  • 存量更新需求显著，国内工程机械寿命较短（约6年），更新周期临近。
• 全球市场：
  • “一带一路”倡议推动中国对外工程承包增长。
  • 美国特朗普政府提出超万亿美元的基建计划，带动海外市场需求。
• 竞争格局改善：
  • 自2012年以来，行业经历深度调整，中小品牌退出，市场份额向龙头企业集中。
  • 龙头企业具备品牌、规模、技术、服务等优势，竞争格局持续优化。

5. 投资建议

• 短期：预计2017年第四季度工程机械行业销售保持旺盛，龙头公司盈利能力有望提升。
• 中长期：2018-2019年行业业绩持续向好，主要受益于基建投资、设备更新及海外拓展。
• 推荐顺序：三一重工 > 徐工机械 > 柳工机械 > 恒立液压。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体需求。
• 周期性行业反弹持续性：行业复苏是否能持续存在不确定性。
• 销量增速低于预期：主要产品销量增长可能不及预期。

投资评级说明

行业评级同上，其中“增持”为当前行业评级。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，但不对信息的准确性和完整性作保证。投资者应自行关注更新或修改，本报告不构成投资建议，不承担相关责任。