20171110-中泰证券-挖掘机_10月销量增长81_内资企业市占率持续提升工程机械_2018-2020年持续向上_11页_1mb

机械设备行业总结

核心内容概述

本报告分析了2017年10月机械设备行业，特别是工程机械和挖掘机市场的发展情况，指出行业正经历显著复苏，并对2018-2020年的行业前景持乐观态度。报告认为，随着国内基建投资加快、更新需求释放以及“一带一路”等政策推动，工程机械行业有望持续向好，重点推荐龙头企业。

主要观点

1. 挖掘机市场表现强劲

• 销量增长：2017年1-10月挖掘机累计销量达11.25万台，同比增长98%；10月单月销量为1.05万台，同比增长81.24%，为历史第二高。
• 出口提速：10月出口销量同比增长84.93%，出口前三企业为三一重工（400台）、卡特彼勒（176台）、柳工及徐工（各91台）。
• 细分市场增长：大挖（30吨以上）销量增长最快，1-10月累计增长138.72%；中挖（20~30吨）10月同比增长126.1%，受益于基建复苏及去年低基数。
• 预计全年销量：若11-12月销量与10月持平，2017年全年销量有望达13.3万台，同比增长90%。

2. 内资企业市占率提升

• 三一重工和徐工机械的市占率持续上升，三一重工在中挖、小挖市场保持领先地位，徐工机械在大挖市场也具备竞争力。
• 卡特彼勒市占率小幅下降，反映内资企业在市场中的竞争力增强。

3. 行业复苏周期分析

• 挖掘机使用寿命约8年，预计2018-2019年将迎来更换高峰；混凝土机械、汽车起重机等寿命更长的产品将在2020-2021年迎来更新需求。
• 预计2017-2020年挖掘机表观消费量将逐步恢复至历史高峰的60%左右。

4. 驱动因素

• 国内需求：基建投资、房地产开发投资及PPP项目落地推动有效新增需求和存量更新需求。
• 全球需求：“一带一路”战略带动海外基建需求，美国加大基础设施建设投资也带来市场机会。
• 行业集中度提升：部分中小品牌退出市场，行业集中度提高，龙头企业竞争优势凸显。

关键信息

行业数据概览

重点公司表现

挖掘机销量预测（Case2：中性）

市场趋势

• 2017年10月挖掘机销量达到历史第二高，国内市场需求持续回暖。
• 大挖和中挖销量增速高于小挖，主要受矿山及基建需求拉动。
• 挖掘机更新周期约为6-9年，预计2018-2020年将迎来更换高峰。

投资建议

• 重点推荐：三一重工（工程机械龙头，受益“一带一路”和军民融合）、恒立液压（液压系统龙头，成长性突出）、徐工机械（国企龙头，受益“一带一路”）、柳工（土方机械领军企业，海外出口占比超20%）。
• 核心逻辑：行业复苏周期延长，龙头企业受益于市场集中度提升、更新需求释放及海外拓展。

风险提示

• 宏观经济波动风险：行业受经济周期影响较大。
• 需求复苏持续性风险：若经济增速放缓，可能影响下游需求。
• 主要产品销量增速低于预期风险：若销量增长不及预期，可能影响公司盈利。

投资评级说明

注：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数或标普500指数为基准。