工程机械行业点评报告：10月挖掘机同比增长81％，因高基数增速放缓-20171117-东吴证券-12页-2mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2017年10月，挖掘机销售量达到10541台，同比增长81.24%，环比增长0.43%。1-10月累计销量为112475台，累计同比增长98.13%。预计11月销量同比增速将维持在80%左右，全年有望实现80%的高增长，达到12.7万台销量。

主要观点

1. 高基数下销量仍保持强劲增长

• 10月销量创下历史第二高水平，尽管2016年9月后工程机械行业复苏，但2017年9、10月的高增长显示行业复苏超预期。
• 三一重工以2520台销量位居榜首，占比23.8%；徐工和卡特彼勒分别以1280台和1298台位列第二和第三。

2. 中部地区增速领先，出口数据亮眼

• 中部地区10月同比增长98%，显著高于东部和西部。
• 受环保政策影响，华北地区销量可能受压制，但设备更新换代利好新机销售。
• 10月出口同比增长85%，创单月历史新高，1-10月累计出口增长27.5%，表明国际市场对国产挖掘机的认可度提升。

3. 下游基建与矿产投资带动行业增长

• 小挖、中挖和大挖销量同比增速分别为61%、107%和101%，显示矿山和基建项目开工良好。
• 国产品牌市占率持续提升，1-10月市占率为54.39%，远高于日系、韩系和欧美品牌。

关键信息

品牌表现

• 三一重工：10月销量2520台，同比增长99%；1-10月累计销量24863台，同比增长122%。
• 徐工：10月销量1280台，同比增长154%；1-10月累计销量同比增长174.75%。
• 柳工：10月销量631台，同比增长111%；1-10月累计销量同比增长125.10%。
• 厦工：10月销量83台，同比增长17%；但1-10月累计销量同比下降30%。

区域表现

• 10月东部、中部、西部销量同比分别为+83%、+98%、+68%。
• 1-10月东部、中部、西部累计同比分别为+105.6%、+117.5%、+99.3%。
• 中部地区市占率持续领先，1-10月市占率28.73%，增长2.61个百分点。

市场趋势

• 国产品牌销量持续增长，10月同比增长93%，1-10月累计增长103%。
• 日系、韩系和欧美品牌销量增速分别为48%、96%和83%，但市占率持续下降。

投资建议

• 持续首推三一重工：基于其全系列产品线的竞争优势、龙头集中度提升、出口超预期以及行业龙头的估值溢价。
• 风险提示：包括一带一路战略实施低于预期和工程机械企业竞争加剧。

数据支持

• 图表1：行业单月同比+81.24%，增速持续高速增长。
• 图表2：行业累计同比+98%，稍有回落。
• 图表3：三一单月同比+99%，自2016年8月以来增速始终高行业10个百分点以上。
• 图表4：三一累计同比+122%，持续发挥龙头优势。
• 图表5：柳工单月同比+111%，达10月历史最高额。
• 图表6：柳工累计同比+125%，1-10月销量超2011年外其余所有年份的年度总值。
• 图表17：国产品牌占据半壁江山，始终处于波动上升。
• 图表18：10月出口同比上升显著。
• 图表19：小挖占比开始反弹，中挖、大挖同比上升，环比有所下滑。

结论

2017年工程机械行业呈现持续高增长态势，尤其是挖掘机领域，国产品牌表现突出，市场份额持续扩大。尽管存在区域政策影响和市场竞争加剧的风险，但行业龙头如三一重工仍具备较强竞争优势，有望在市场复苏中持续领先。