工程机械行业点评报告：挖掘机：10月销量增长81％，内资企业市占率持续提升；工程机械：2018~2020年持续向上-20171110-中泰证券-11页-1mb

机械设备行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析2017年10月工程机械行业，尤其是挖掘机市场的发展状况，并对2018-2020年的行业趋势进行展望。整体行业呈现持续复苏态势，重点公司包括三一重工、徐工机械、恒立液压和柳工。分析师王华君对行业评级为“增持”，认为工程机械行业未来三年将持续向好。

主要观点

• 行业整体复苏：2017年1-10月挖掘机销量同比增长98%，10月销量达1.05万台，同比增长81.2%。预计2017年全年销量将超过13万台，恢复至2011年历史高峰的60%。
• 出口增长显著：10月出口销量同比增长85%，显示海外市场对中国工程机械产品的认可度提升。
• 产品结构变化：大型挖掘机增速最快（138.7%），中型挖掘机增速亦较高（126.1%），主要受益于基建投资复苏和矿山开发需求。
• 内资企业市占率提升：三一重工和徐工机械在挖机市场市占率持续上升，成为国内主导力量。
• 行业持续性良好：工程机械行业复苏预计将持续至2020年，主要得益于设备更新需求和基建投资推动。

关键信息

一、挖掘机市场表现

• 10月销量：1.05万台，同比增长81.2%。
• 1-10月累计销量：11.25万台，同比增长98%。
• 出口情况：1-10月出口销量7478台，同比增长27.5%；10月出口销量871台，同比增长85%。
• 产品结构：
  • 小挖销量占比最高（61.6%）；
  • 大挖销量增速最快（138.7%）；
  • 中挖销量增速为126.1%，表现亮眼。
• 预计全年销量：若11-12月销量维持10月水平，全年销量将达13.3万台，同比增长90%。

二、重点公司表现

三、行业驱动因素

1. 国内市场：
   • 基建投资加速，PPP项目落地执行率提升；
   • 房地产开发投资增速1-9月达8.1%；
   • 基础设施固定投资增速1-9月达15.8%；
   • 国产设备更新需求增长，寿命较短，换代周期快。
2. 全球市场：
   • “一带一路”带动海外基建需求；
   • 美国加大基础设施建设投入，带来新的市场机遇。
3. 竞争格局：
   • 行业集中度提升，龙头企业竞争优势凸显；
   • 国有企业复苏增速高于外资企业，如徐工机械、三一重工等。

四、投资建议

• 重点推荐：三一重工（工程机械龙头，受益“一带一路”和军民融合）、恒立液压（液压系统龙头，成长性好）、徐工机械（汽车起重机龙头，国企优势明显）、柳工（土方机械领军，业绩弹性大）。
• 未来趋势：2018-2020年工程机械行业将持续向好，重点品种如挖掘机、汽车起重机将陆续迎来更换高峰。

风险提示

• 宏观经济波动风险：若经济增速放缓，可能影响下游需求。
• 需求复苏持续性风险：若行业复苏不及预期，可能影响公司业绩。
• 主要产品销量增速低于预期风险：若销量增长不及预期，将对行业前景产生负面影响。

评级说明

• 基准指数：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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