工程机械行业点评报告：9月挖掘机同比增长92％，增速首降但中大挖涨幅仍超预期-20171015-东吴证券-12页

报告摘要

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2017年9月，中国挖掘机销售量达到10496台，同比增长92.27%，环比增长20.45%。尽管同比增速有所回落，但销量依然达到历史第二高水平（仅次于2010年），累计销量1-9月为101934台，同比增长100%。三一重工、徐工和柳工分别以116%、188%和139%的同比增速领先，显示出行业龙头的强劲复苏态势。

主要观点

增速回落但市场回暖：受2016年同期高基数影响，2017年9月挖掘机销量同比增速开始回落，但整体销量仍保持高位，行业表现稳健。
龙头效应显著：三一重工在2017年1-9月累计销量达22343台，同比增长125.05%，超过此前所有年份的年销量，成为行业复苏的主要推动力。
区域市场差异：中部地区增速领先，东部、中部、西部分别同比增长96%、104%、91%，而市占率方面，中部和西部持续提升，东部略有下降。
出口增长显著：受益于“一带一路”战略，挖掘机出口同比增长60%（单月）和22.5%（累计），显示出国产品牌在国际市场上的竞争力。
产品结构变化：中大挖销量增长显著，尤其是大挖，同比增长140.1%。随着环保核查的结束，矿山和市政工地恢复开工，带动中大挖需求。

关键信息

行业销量：2017年9月行业销量10496台，同比增长92.27%，累计销量101934台，同比增长100%。
企业表现：
- 三一重工：9月销量2404台，同比增长116%；累计销量22343台，同比增长125.05%。
- 徐工：9月销量1185台，同比增长188%；累计销量1185台，同比增长178%。
- 柳工：9月销量644台，同比增长139%；累计销量1120台，同比增长127%。
市占率变化：国产品牌市占率长期稳定在50%左右，呈波动上升趋势；2017年1-9月市占率51.7%，高于日系、韩系和欧美品牌。
出口增长：2017年9月单月出口增长60%，累计增长22.5%，显示出国产品牌在国际市场上的竞争力。
环保核查影响减弱：随着中央环保督查组的进驻和整改结束，矿山、市政开工带动中大挖销量增长。
投资建议：继续首推三一重工，因其全系列产品线竞争优势、出口增长超预期及行业龙头估值溢价。

风险提示

一带一路战略实施低于预期
工程机械企业竞争加剧

附录数据概览

行业销量趋势：2017年9月销量同比增长92.27%，累计同比增长100%。
产品结构：小挖、中挖、大挖销量同比分别增长71.5%、107%、140.1%，市占率分别为47.6%、36.5%、15.9%。
区域表现：东部、中部、西部销量分别增长96%、104%、91%，累计增长分别为108%、120%、103%。
出口表现：2017年9月出口增长60%，累计增长22.5%。
国产品牌市占率：2017年1-9月国产品牌市占率51.7%，高于日系（20.5%）、韩系（10.7%）和欧美（17.1%）。
行业累计同比：2017年1-9月累计同比增长100%，仅次于2010年和2011年。

总结

2017年9月，中国工程机械行业，尤其是挖掘机市场，表现出强劲的增长态势。尽管同比增速有所回落，但整体销量依然保持高位，行业龙头三一重工、徐工和柳工的表现尤为突出。出口增长显著，显示出国产品牌在国际市场上的竞争力。随着环保核查的结束，矿山和市政工地的恢复开工，带动中大挖销量增长。行业整体仍处于复苏阶段，预计全年销量将同比增长80%。投资建议继续首推三一重工，但需关注一带一路战略实施和行业竞争加剧等风险。

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