20180824-申万宏源-华新水泥-600801.SH-纯正的中西部基建股_上调全年业绩至50亿_3页_625kb

华新水泥（600801）研究报告总结

核心内容

本报告对华新水泥（600801）2018年半年度业绩进行点评，指出其业绩大幅超预期，并上调了公司2018-2020年的盈利预测。报告认为华新水泥是典型的“水泥+”企业，兼具区域属性和成长属性，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年上半年，公司实现营收118.83亿元，同比增长26.76%；归母净利润20.68亿元，同比增长184.07%，接近此前业绩预告中枢，符合市场预期。
• 区域属性优化：华新水泥被误认为华东企业，但其实际布局以中西部为主，尤其西南地区贡献显著，与国家“中西部”“补短板”政策高度契合，预计下半年区域景气度将提升。
• “水泥+”业务增长显著：公司布局骨料和危废处理等多元化业务，这些业务具有高盈利弹性，预计能带来长期估值提升。骨料业务上半年销量同比增长12.37%，危废处理业务废弃物入窑处置量同比增长18.4%。
• 产能扩张与布局优势：山南和日喀则二期项目预计分别于本月和年底投产，公司骨料产能有望接近3500万吨，与海螺等龙头企业对标。
• 盈利预测上调：公司2018-2020年归母净利润预测分别为50.33亿元、59.50亿元、66.28亿元，对应每股收益分别为3.36元、3.97元、4.43元。当前股价对应PE分别为6.0倍、5.1倍、4.5倍，为行业最低。
• 估值优势明显：公司毛利率持续提升，2018H1达到37.8%，预计未来将进一步增长至44.3%。ROE亦显著改善，2018年达到30.4%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

市场数据（2018年08月23日）

• 收盘价：19.95元
• 一年内最高/最低价：21.99元/12.1元
• 市净率：2.2
• 息率：1.40
• 流通A股市值：19407百万元
• 上证指数/深证成指：2724.62/8501.39

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：9.05元
• 资产负债率：51.83%
• 总股本/流通A股：1498百万/973百万
• 流通B股/H股：525百万/-

财务数据与盈利预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）——相对强于市场表现20%以上
• 行业投资评级：看好（Overweight）——行业超越整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数

研究支持

• 证券分析师：刘晓宁（A0230511120002）
• 研究支持：戴铭余（A0230118010003）

联系方式

• 陈泳含：(8621)23297818×7216，chenyh@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号
• 官网：www.baogaoba

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总结

华新水泥在2018年上半年表现出色，业绩大幅超预期，受益于中西部基建政策和“水泥+”业务的高增长潜力。公司区域布局优化，西南地区成为业绩增长的核心驱动力，骨料和危废处理等多元化业务展现出强劲的盈利弹性。盈利预测上调，估值优势显著，公司有望在政策支持和市场复苏中持续受益。投资者应关注其“水泥+”战略的执行效果及区域政策的进一步推动。