20151011-兴业证券-基石_情绪短期回暖_贴水大幅收窄_13页_703kb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师陈云帆和任瞳撰写，主要分析了2015年10月11日前后沪深300、上证50和中证500股指期货市场的走势及期现套利机会。报告指出，国庆节前后市场情绪有所回暖，三大期指表现优于现货指数，基差大幅收窄，但市场整体仍处于贴水状态。此外，报告还提供了期现套利收益的计算方法，并对不同期指的套利机会进行了具体分析。

主要观点

• 市场情绪转变：国庆节前后市场情绪有所改善，三大股指指数均出现上涨，期指市场交易活跃度提升。
• 基差收窄：节后三大期指基差大幅缩小，沪深300、上证50和中证500当月合约贴水分别降至0.90%、0.54%和0.98%。
• 成交量与持仓量变化：节前三大期指成交量萎缩，节后有所回升；持仓量整体增加，但仍未达到此前同期水平。
• 套利机会分析：
  • IF当月合约反向套利收益在0.8%至4%之间，年化收益率为41%至109%。
  • IH当月合约反向套利收益最高为2.3%，年化收益为48%。
  • IC当月合约反向套利机会为2.8%至5.7%，年化收益率为60%至120%。
• 交割影响预期：1510合约将于下周五交割，预计交割不会对现货市场产生较大影响。
• 反向套利挑战：反向套利需要融券，而目前融券存在困难，可能影响收益的实现。

关键信息

1. 市场回顾

• 指数表现：

  • 沪深300指数上涨3.35%
  • 上证50指数上涨1.64%
  • 中证500指数上涨5.92%

• 期指表现：

  • IF当月合约上涨6.16%，贴水30.12点
  • IH当月合约上涨3.59%，贴水11.89点
  • IC当月合约上涨10.70%，贴水63.25点

• 成交量与持仓量：

  • IF合约成交量下降10.24%，持仓量上升5.21%
  • IH合约成交量下降4.81%，持仓量上升7.89%
  • IC合约成交量下降13.27%，持仓量略有上升

2. 套利机会分析

• 反向套利收益：

  • IF：0.8%至4%，年化收益41%至109%
  • IH：2.3%，年化收益48%
  • IC：2.8%至5.7%，年化收益60%至120%

• 正向套利机会：尚未出现

• 交割安排：

  • 1510合约将于下周五交割
  • 当月合约移仓已开始，大规模移仓将在下周进行

• 融券限制：反向套利需融券，当前融券存在困难，可能影响套利收益的实现

附录：期现套利收益计算方法

• 正向套利公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$

• 反向套利公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$

• 计算假设：

  • 交易费用：股指期货万分之一，指数万分之五
  • 保证金比率：期货20%，融券60%
  • 融券利率：年化8.6%
  • 分红率暂不考虑

投资评级说明

• 投资建议以相对市场表现为基础：

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级标准：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%至15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%至5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

信息披露

• 客户可通过www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。

分析师声明

• 陈云帆和任瞳具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证准确性或完整性。
• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸或提供相关服务，投资者应考虑潜在利益冲突。

联系方式

• 分析师：

  • 陈云帆：chenyunfan@xyzq.com.cn | S0190514060001
  • 任瞳：rentong@xyzq.com.cn | S0190511080001

• 研究助理：

  • 高智威：gaozhw@xyzq.com.cn

• 销售经理联系方式：

  • 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、顾超、胡岩、李远帆、王溪等
  • 北京地区：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、何嘉、郑小平等
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇等
  • 海外销售：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、曾雅琪、龚学敏、赵新莉、申胜雄等
  • 私募及企业客户：刘俊文、徐瑞、唐怡、杨雪婷、韩立峰等