20151025-兴业证券-基石_乐观中偏谨慎_期指依旧高贴水_13页_687kb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师陈云帆与任瞳撰写，分析了2015年10月25日沪深300、上证50和中证500股指期货的市场表现及期现套利机会。报告指出，尽管市场整体呈现反弹态势，但短期内存在震荡风险。同时，三大股指期货合约均存在反向套利机会，尤其以中证500期货贴水程度最高。

反向套利收益：
- IF当月合约反向套利收益在1.8%至4.9%之间，年化收益23%至59%
- IH当月合约反向套利收益在1%至2%之间，年化收益10%至20%
- IC当月合约反向套利收益在4%至6%之间，最高达7.04%，年化收益84.49%
套利限制：由于反向套利需要融券，目前融券存在一定困难，收益可能难以实现。
正向套利：未出现正向套利机会，基差未收敛。

公式说明：
- 正向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
- 反向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
参数设定：
- 现货交易费用为万分之五
- 期货交易费用为万分之一
- 期货保证金为20%
- 融券保证金为60%
- 融券年利率为8.6%
- 分红率暂不考虑

投资评级说明：
- 推荐：相对表现优于市场
- 中性：相对表现与市场持平
- 回避：相对表现弱于市场
- 买入：相对大盘涨幅大于15%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
联系方式：
- 上海、北京、深圳及海外销售经理联系方式及地址详见文档表格。