20170709-兴业证券-兴证·基石_成交量小幅下降_贴水相对偏高_12页_810kb

详细总结：兴证·基石报告（2017年07月09日）

核心内容

本周，市场走势分化，大盘蓝筹股下跌，小盘股震荡上行。沪深300和上证50指数分别下跌0.30%和0.25%，而中证500指数上涨1.43%。随着二季度宏观经济数据即将公布及部分公司半年报陆续发布，中报行情有望逐步展开。

从期货市场表现来看，IF和IH期货合约整体下跌，IC期货合约上涨，IH和IC合约表现稍强于指数。IF、IH和IC期货当月合约的贴水幅度分别为0.79%、0.80%和0.69%。基差维持在相对高位，主要由于近期指数成分股分红较多，未来分红实施后基差可能收窄。

本周，IF、IH和IC期货合约的日均总成交量均出现小幅下降，降幅分别为0.58%、0.01%和11.47%。总持仓量均有所增加，IF、IH和IC期货总持仓分别为4.02万手、2.75万手和3.28万手。

主要观点

• 市场走势分化：本周市场呈现蓝筹股下跌、小盘股上涨的格局，中证500指数表现优于沪深300和上证50指数。
• 期货表现：IF和IH期货整体下跌，IC期货上涨，IH和IC合约表现略优于指数。
• 基差变化：IF期货基差扩张，IH和IC期货基差有所变化，部分合约贴水幅度扩大，可能因分红影响。
• 套利机会：本周1707合约基差整体扩大，套利机会增加。IF、IH和IC合约均出现反向套利机会，但未出现正向套利机会。
• 套利收益：反向套利最大单笔收益分别为0.40%（IF）、0.65%（IH）和0.43%（IC）。
• 套利限制：由于近期分红较多，实际套利收益可能较低，且反向套利需融券，目前融券存在困难。

关键信息

1. 沪深300股指期货（IF）

• 沪深300指数本周下跌0.30%，IF期货当月、下月、季月和下季合约跌幅分别为0.42%、0.57%、0.78%和0.79%。
• 当月合约贴水0.79%，下月合约贴水1.12%，季月合约贴水1.53%，下季合约贴水2.21%。
• 日均成交量下降0.58%，总持仓增加至4.02万手。

2. 上证50股指期货（IH）

• 上证50指数本周下跌0.25%，IH期货当月、下月、季月和下季合约跌幅分别为0.02%、0.16%、0.13%和涨幅0.07%。
• 当月合约贴水0.80%，下月合约贴水1.21%，季月合约贴水1.36%，下季合约贴水1.70%。
• 日均成交量下降0.01%，总持仓增加至2.75万手。

3. 中证500股指期货（IC）

• 中证500指数本周上涨1.43%，IC期货当月、下月、季月和下季合约涨幅分别为1.41%、1.39%、1.51%和1.65%。
• 当月合约贴水0.69%，下月合约贴水1.43%，季月合约贴水1.96%，下季合约贴水3.67%。
• 日均成交量下降11.47%，总持仓增加至3.28万手。

4. 套利机会

• 反向套利机会：IF、IH和IC合约均出现反向套利机会，最大单笔收益分别为0.40%、0.65%和0.43%。
• 正向套利机会：本周未出现正向套利机会。
• 套利限制：由于分红影响和融券困难，实际可实现的套利收益可能受限。

附录：期现套利收益计算方法

• 正向套利：当现货被低估，期货被高估时，卖出期货、买入现货获利。
• 反向套利：当现货被高估，期货被低估时，买入期货、卖出现货获利。
• 计算公式：
  • 正向套利收益公式：
    $$
    \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
    $$
  • 反向套利收益公式：
    $$
    \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
    $$
• 参数设定：交易费用分别为万分之一（期货）和万分之五（现货），保证金分别为40%（期货）和60%（融券），融券利率为年化8.6%。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%~15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

信息披露

客户可登录兴业证券官网查询静默期安排和关联公司持股情况。

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