20170326-兴业证券-兴证_基石_贴水大幅收窄_当月合约迎对冲机会_12页_1mb

详细总结：股指期货市场分析报告

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳与麦元勋撰写，研究助理高智威协助，发布于2017年03月26日，主要分析了沪深300、上证50和中证500股指期货在本周的表现，以及期现套利机会。

市场回顾

指数表现

• 沪深300指数本周上涨 1.27%
• 上证50指数本周上涨 0.79%
• 中证500指数本周上涨 0.98%

期货合约表现

• 三大股指期货（IF、IH、IC）整体上涨，表现强于标的指数。
• 贴水幅度收窄，截至周五收盘：
  • IF当月合约贴水 0.18%
  • IH当月合约贴水 0.03%
  • IC当月合约贴水 0.29%
• 基差均低于 0.30%，意味着存在对冲机会。
• 新上市的1705合约贴水相对较高：
  • IF贴水 0.79%
  • IH贴水 0.41%
  • IC贴水 1.20%

成交量与持仓量

• 三大股指期货的日均成交量均出现大幅下降：
  • IF成交量降幅 25.13%
  • IH成交量降幅 43.46%
  • IC成交量降幅 24.47%
• 总持仓量均有所上升：
  • IF总持仓 5.27万手
  • IH总持仓 3.51万手
  • IC总持仓 3.88万手

股指期货套利机会分析

1704合约套利机会

• IF1704：
  • 周内出现反向套利机会，最高单笔收益为0.31%
  • 未出现正向套利机会
• IC1704：
  • 每个交易日均出现反向套利机会，最高单笔收益为0.73%
  • 未出现正向套利机会
• IH1704：
  • 未出现任何套利机会

套利收益趋势

• IF 和 IC 的反向套利收益呈逐步下降趋势。
• 反向套利需要融券，当前融券条件限制，可能影响实际操作。

套利收益计算方法

• 正向套利：当现货被低估，期货被高估时，通过卖出期货、买入现货获利。

• 反向套利：当现货被高估，期货被低估时，通过买入期货、卖出现货获利。

• 公式如下：

  正向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$

  反向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$

• 交易费用：

  • 现货交易费用为 万分之五
  • 期货交易费用为 万分之一

• 保证金比例：

  • 期货保证金 40%
  • 融券保证金 60%

• 融券利率为 8.6%

• 分红率暂不考虑

投资建议

• 市场评级：
  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于 15%
  • 增持：相对大盘涨幅在 5%~15% 之间
  • 中性：相对大盘涨幅在 -5%~5%
  • 减持：相对大盘涨幅小于 -5%

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