环保行业2018度投资策略：迎接环保最好的时代_47页-2mb

环保行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了我国环保行业的发展背景、政策导向、投资趋势及细分领域机会，强调环保行业在国家发展大局中的重要地位，并指出PPP模式是推动环保大规模投资的关键手段。同时，报告指出环保行业正从“数量”向“质量”转变，未来将更加注重技术与管理能力。

主要观点

1. 环保是发展中国家必须补齐的短板

   • 我国仍处于社会主义初级阶段，人均GDP仅为发达国家上世纪70年代末水平，环保投入占GDP比重远低于发达国家，需提升至2%以上。
   • 十九大提出“绿水青山就是金山银山”的战略思想，环保将成为国家发展的重点。

2. 环保行业长期发展周期较长

   • 以日本为例，环保投资在经济低迷期反而增加，环保行业的发展周期可能长达20-30年。
   • 未来环保投资将逐步从限产转向加大投入，推动经济发展与环境保护的和谐统一。

3. PPP模式是环保投资的优选手段

   • PPP模式具有“刚性+弹性”双重属性，可有效解决资金问题，提高环保项目的质量和效果。
   • 财政部PPP总库容量仍有翻倍空间，环保PPP具备长期投资价值。

4. 环保行业进入“大”与“小”公司分化时代

   • 随着环保标准提升和项目运营要求增强，环保行业将更加注重技术、管理和运营能力，大公司优势将更加突出。
   • 未来环保投资将向具备综合实力的龙头企业集中，推动行业集中度提升。

5. 环保行业细分领域投资机会丰富

   • 河道治理、工业环保中的非电治理、工业流程再造、工业公用事业供应是重点发展方向。
   • 水处理、环保税、环保督查等政策推动环保项目质量提升。

关键信息

环保投资现状

• 2016年全国环境污染治理投资占GDP比重仅为1.2%。
• 我国环保投资仍需大幅提升，未来利润体量将远超市场预期。

PPP模式分析

• PPP三重意义：
  • 久期错配：拉长政府支付周期，缓解财政压力。
  • 权利上收：中央对地方环保投资控制力增强。
  • 项目责任主体明确：SPV公司成为项目真实责任主体，确保项目效果。
• PPP项目库容量：
  • 截至2017年9月，全国PPP项目总库容量为17.8万亿元。
  • 管理库项目每年所需支出占地方财政支出比重为2.4%。
  • 未来PPP项目库仍有翻倍扩容空间。

细分领域投资机会

• 河道治理：
  • 市场空间巨大，预计达4-5万亿元。
  • 2017年至今，河道治理成为环保投资的重点方向。
• 工业环保：
  • 供给侧改革后，工业环保标准提高，非电治理市场启动，流程再造成为未来重点。
  • 工业体系下的公用事业供应具备稳定增长逻辑。
• 环保税与督查：
  • 2018年1月1日起环保税正式开征，税率普遍高于排污费。
  • 中央环保督查已实现全国覆盖，未来将常态化，提高环保项目质量要求。

重点公司推荐

• 东方园林、清新环境、聚光科技、博世科、富春环保等公司被重点推荐。
• 这些公司在环保PPP项目中表现突出，具备较强的技术和运营能力。

风险提示

• 投资PPP模式需关注利率变化趋势，短期受宏观经济影响较大。
• 环保政策的严格执行可能增加企业成本，对中小环保企业形成压力。
• 环保PPP项目需关注SPV公司治理与责任落实，确保项目效果。

附录

图表概览

• 图1：日本GDP增速与污染治理财政支出占比走势比较。
• 图2：2000至今全国环境污染治理投资及占GDP比重变化情况。
• 图3：美国环保市场驱动力的变化。
• 图4：中国特色社会主义总体布局的历史演变。
• 图5：PPP模式下，政府、企业、银行的新关系。
• 图6：PPP模式三重意义。
• 图7：2016年以来全国固定资产投资完成额（分行业）累计同比增长情况（月度）。
• 图8：各省市第三批环保督查意见反馈。
• 图9：国债一年期收益率变化曲线。
• 图10：PPP模式下，SPV公司成为环保项目真实责任主体。
• 图11：环保产业从数量到质量的新时代。
• 图12：招商环保行业研究图谱。
• 图13-16：重点公司河道治理订单占比。
• 图17-19：工业流程再造相关图表。
• 图20：富春环保各园区盈利与股价表现。
• 图22-23：环保公司业务与技术展示。
• 图25：博世科PPP项目竞争对手一览。
• 图26：2013-2016年富春环保各基地归属净利润增长情况及2017-2018年预测。

表格概览

• 表1：2017年11月各地环保限产相关情况汇总。
• 表2：主要推荐环保相关PPP标的2017年至今业绩表现及订单情况。
• 表3：2015年修订征求意见稿与2002年标准主要指标要求对比。
• 表4：各行业大气排放指标汇总。
• 表5：各地方环保税税额方案对比。
• 表6：四批环保督查相关情况。
• 表7：七大流域水质治理市场空间预测。
• 表8：2017年各省份已认定黑臭水体分布。
• 表9：2017年全国省级“河长制”政策汇总。
• 表10：乡镇污水处理建设市场规模测算。
• 表12：2017年以来东方园林中标PPP项目汇总。
• 表13：环保督查收益标的分类及18家公司。
• 表14：聚光科技PPP项目列表。
• 表15：主要环保及水务上市公司估值表。

总结

环保行业在国家政策支持下迎来重大发展机遇，PPP模式成为推动环保投资的重要工具。随着环保标准的提高、环保税的开征以及环保督查的常态化，环保行业将从“数量”向“质量”转变，龙头企业有望受益。未来环保投资将持续增长，带动行业集中度提升，形成“大”“小”公司分化格局。