20161122-申万宏源-2017年环保行业投资策略_PPP奠定主流模式_关注环保蓝海_51页_2mb

2017年环保行业投资策略总结

核心内容

1. 土壤污染防治法即将出台，土壤修复市场逐步打开

   • “土十条”于2016年5月发布，标志着土壤修复元年的开启。
   • 土壤污染防治目标设定为未来15年，分阶段推进，2020年和2030年分别达到90%和95%的污染地块安全利用目标。
   • 土壤修复市场空间广阔，预计到2020年市场规模将达1400亿元，包括工业污染场地、矿区和耕地等板块。

2. PPP模式加速落地，项目扩张明显

   • 截至2016年9月，全国PPP项目库已有10471个项目，总金额达12.47万亿元，但实际落地率仅为16.76%。
   • 自2016年3月起，PPP项目落地率显著提高，二季度落地项目数量大幅增加，尤其是环保类项目。
   • 市政工程、交通运输、片区开发是PPP项目的主要行业，其中环保项目占比显著。
   • PPP模式有助于缓解地方债务，推动资产证券化，优化资本结构。

3. 再生资源行业起步，布局电子固废与汽车拆解

   • 再生资源行业因政策推动逐步发展，重点布局电子固废与汽车拆解领域。
   • 电子废弃物拆解市场预计2020年达328亿元，五年合计约1400亿元，行业政策逐步完善。
   • 汽车拆解行业因政策限制仍处于“小而散”状态，但随着政策放宽，市场空间广阔，未来有望突破500亿元。

4. 重点公司推荐

   • 高能环境：受益于土壤修复和危废处理，预计2017年PE为45倍，增长25%。
   • 博世科：布局PPP模式，业绩弹性大，预计2017年PE为45倍，增长60%以上。
   • 华测检测：作为民营检测龙头，受益于检测行业市场化改革，预计2017年PE为40倍，增长35%。
   • 龙马环卫：环卫设备龙头，向环卫服务延伸，预计2017年PE为66倍，增长35%。

主要观点

• 土壤修复市场在政策推动下逐步打开，预计未来几年将保持高速增长。
• PPP模式成为环保行业的重要融资和运营方式，尽管落地率不高，但已进入加速阶段。
• 再生资源行业，尤其是电子固废和汽车拆解，因政策支持和市场需求，将成为环保行业新增长点。
• 公司层面，高能环境、博世科、华测检测、龙马环卫等在各自细分领域具有竞争优势，具备投资价值。

关键信息

土壤修复市场

• 市场空间：存量市场约9.15万亿元，先导市场约2138亿元。
• 市场阶段：将经历工业污染场地、矿区、耕地三个阶段。
• 政策支持：土壤污染防治法预计2017年出台，填补法律空白。
• 资金机制：专项资金已从2015年的37亿元增长到2016年的90.89亿元。

PPP模式

• 项目规模：截至2016年9月，PPP项目库有10471个项目，总金额12.47万亿元。
• 落地率：执行库项目占比16.76%，签约率仅为7%。
• 行业分布：市政工程、交通运输、片区开发项目占比最高。
• 政策支持：国家推动PPP模式，以缓解地方债务和推动资产证券化。

再生资源行业

• 电子废弃物拆解：2016年市场容量预计235亿元，2020年预计增长至328亿元。
• 汽车拆解：2016年保有量已达1.88亿辆，预计未来年报废量超1000万辆，市场规模有望突破500亿元。
• 政策支持：WEEE基金补贴标准调整，推动行业扩张；《报废汽车回收管理办法》修改稿发布，行业有望进一步放开。

重点公司

• 高能环境：订单充沛，土壤修复和危废处理业务增长显著，预计2017年PE为45倍，增长25%。
• 博世科：布局PPP模式，已有多项订单，预计2017年PE为45倍，增长60%以上。
• 华测检测：国内最大民营第三方检测公司，受益于检测行业市场化改革，预计2017年PE为40倍，增长35%。
• 龙马环卫：环卫设备龙头，向服务延伸，预计2017年PE为66倍，增长35%。

投资建议

• 土壤修复行业：受益于政策推动和市场需求，未来三年将进入高增长期。
• PPP模式：作为环保行业的重要融资方式，政策支持力度大，预计将继续加速落地。
• 再生资源行业：电子固废和汽车拆解市场潜力巨大，政策支持和行业规范将推动其发展。
• 重点公司：高能环境、博世科、华测检测、龙马环卫等公司在各自领域具备竞争优势，值得重点关注。