20160113-光大证券-2016年环保行业投资策略：新起点、新业态、新机遇_2mb

环保行业投资策略总结（2016）

核心内容

2016年环保行业投资策略聚焦于“新起点、新业态、新机遇”，强调政策驱动下的行业转型与市场机会。重点推荐土壤修复、PPP项目及黑臭水体治理等细分领域，同时关注VOCs治理等新兴方向。

主要观点

1. 2015年回顾

• 整体平淡：环保行业股价在2015年整体表现平淡，但细分领域如监测行业表现突出。
• PPP影响显著：PPP模式对股价产生明显影响，尤其在获得订单后。
• 行业集中度提升：并购活动频繁，行业集中度提升，2015年并购数量达121起，总金额达370.5亿元。

2. 2016年展望

• 首选土壤修复：由于政策支持和市场潜力，土壤修复成为首选领域。
• PPP继续深化：PPP模式继续发酵，推动项目落地。
• 细分领域机会：水、气、土壤、监测等细分行业均有投资机会。

关键信息

1. 土壤修复市场

• 市场空间：土壤修复市场潜力巨大，预计可达7万亿元。
• 修复对象：包括工业场地、矿区、油田、农田和地下水。
• 政策支持：国家层面政策逐步落地，如《土污染防治行动办法》等。
• 商业模式：尚不成熟，短期内以场地修复为主，2014年场地修复项目占比达82.1%。
• 投资测算：
  • 耕地修复：预计投资40.5万亿元，按20年完成，每年约2000亿元。
  • 工业地修复：预计投资10万亿元，按20年完成，每年约1000亿元。
  • 矿区修复：预计投资4000亿元，其中土壤修复约2000亿元。

2. 海绵城市与黑臭水体治理

• 政策背景：2015年国务院发布《关于推进海绵城市建设的指导意见》，政策密集出台。
• 目标：
  • 2020年：城市建成区20%面积达到海绵城市建设标准。
  • 2030年：城市建成区80%面积达到标准。
• 投资规模：2016年试点城市投资总额达1202亿元，预计未来15年总投资达6万亿元。
• 治理技术：包括截污纳管、面源控制、垃圾清理、清淤疏浚、岸带修复、生态净化等。
• 黑臭水体治理：
  • 政策目标：2020年控制在10%以内，2030年总体消除。
  • 投资测算：预计全国黑臭水体治理投资达4800亿元，2020年前需每年投资860亿元。

3. VOCs治理

• 政策背景：VOCs将纳入“十三五”污染物总量控制。
• 市场潜力：预计到2017年底，全国50%的燃煤电厂将完成超净排放改造，带动VOCs治理市场。
• 治理技术：SPC-3D技术具有较高市占率和毛利率，成为市场龙头。

重点推荐公司

1. 博世科（300422）

• 投资逻辑：
  • 国内唯一大型二氧化氯制备系统供应商。
  • 2015年在手订单2.2亿元，预计2016年业绩高增长。
  • 与广西三城市签订PPP合作框架协议。
• 估值与建议：预计15-17年EPS分别为0.46/0.80/1.19元，对应PE分别为71/41/27倍，建议“买入”，目标价58.1元。
• 风险提示：PPP项目进展不如预期。

2. 东方园林（002310）

• 投资逻辑：
  • 从传统园林转型为生态环保企业，布局危废处理和水处理。
  • 2015年签订290亿海绵城市PPP订单，预计2016年可签到600亿。
  • 并购200亿元，增强业务布局。
• 估值与建议：预计15-17年EPS分别为0.44/0.97/1.20元，对应PE分别为56/25/21倍，建议“买入”，目标价38元。
• 风险提示：外延并购低于预期，PPP订单低于预期。

3. 永清环保（300187）

• 投资逻辑：
  • 土壤修复技术储备丰富，位于湖南，土壤污染重灾区。
  • 2015年新增订单超8亿元，预计2016-17年为“超净排放”改造高峰。
  • 垃圾发电项目陆续投产，成为业绩新增长点。
• 估值与建议：预计15-16年EPS分别为0.46/0.68元，对应PE分别为86/59倍，建议“买入”。
• 风险提示：土壤修复订单不如预期。

4. 雪迪龙（002658）

• 投资逻辑：
  • 深耕环境监测领域，布局超净排放、VOCs、水质监测等。
  • 全国设立54个营销、技术服务中心，提前布局。
• 估值与建议：预计15-16年营业收入分别为10.2亿、13.5亿，EPS为0.43元、0.54元，对应PE分别为53/40倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧致盈利能力下滑。

5. 清新环境（002573）

• 投资逻辑：
  • 自主研发SPC-3D技术，占据超净排放市场龙头地位。
  • 预计2016年起每年可新增一个项目，收入约3.5亿元。
• 估值与建议：预计15-16年EPS分别为0.47元、0.82元，对应PE分别为47/27倍，建议“买入”。
• 风险提示：超净市场改造市场释放不如预期。

6. 南方泵业（300145）

• 投资逻辑：
  • 传统业务拓展，发展净水泵、污水泵等。
  • 收购金山，布局PPP模式，推动“环境医院”模式。
  • 拟收购中咨华宇，拓宽项目渠道。
• 估值与建议：预计15-16年EPS分别为0.74/1.39元，对应PE分别为48/25倍，建议“买入”。
• 风险提示：订单释放进度不如预期，竞争加剧带来毛利率下滑。

风险提示

• 市场系统性风险：整体市场波动可能影响环保行业。
• 政策执行风险：政策落地不及预期，可能影响市场启动。
• 竞争加剧风险：部分领域如PPP、VOCs治理可能因竞争加剧导致盈利下滑。
• 技术与商业模式不成熟：土壤修复市场仍处于探索阶段，需时间验证。

行业趋势

• 政策驱动：“十三五”规划叠加“三个十条”，推动环保行业精细化发展。
• 投资方向：从重视“数量”向重视“质量”转变，从重视“行业需求”向重视“行业供给”转变。
• PPP模式：成为推动项目落地的重要手段，尤其在水、土壤治理领域。
• 技术升级：环保企业需加强技术储备，提升竞争力。

总结

2016年环保行业投资策略聚焦于土壤修复、PPP项目及黑臭水体治理等细分领域，政策支持与市场潜力为行业带来新的机遇。重点推荐博世科、东方园林、永清环保、雪迪龙、清新环境、南方泵业等企业，其在相关领域具备技术优势和市场布局。尽管行业仍处于初期发展阶段，但随着政策逐步落地，投资回报可期。同时，需警惕市场系统性风险、政策执行不力及竞争加剧带来的不确定性。