环保行业2018年度投资策略：迎接环保最好的时代-20171120-招商证券-47页-3mb

环保行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了环保行业在中国当前经济与政策背景下的发展现状与未来趋势，指出环保行业正迎来其发展的最好时期，主要得益于“绿水青山就是金山银山”战略思想的提出以及环保投资的持续增长。随着我国从发展中国家向发达国家转型，环保投资仍需大幅提高，以达到改善环境质量的目标。预计未来环保投资占GDP比重应达到2%以上，而这一趋势将推动环保产业利润体量远超市场预期。

主要观点

• 环保是短板，需持续投资：我国环保投资占GDP比重远低于发达国家，未来环保投资需大幅提升，以实现环境质量的改善。
• PPP模式是环保投资的关键手段：PPP模式不仅能够解决环保大投资的资金问题，还具有“刚性+弹性”的双重保障，具备长期投资价值。
• 环保产业正从数量向质量转变：随着环保标准的提高和环保税的实施，环保项目运营质量和效果要求将显著提升，推动行业格局的分化。
• 细分领域投资机会明确：当前，河道治理、工业环保中的非电治理、工业流程再造及工业体系下的公用事业供应是重点发展方向。

关键信息

行业数据

行业表现

PPP模式优势

• PPP是市政环保投资加大的必然选择：解决政府与企业融资能力受限的问题，推动环保项目落地。
• PPP具备“民生+投资”双重属性：在经济下行和上行阶段均具备投资价值，具有“刚性+弹性”。
• PPP项目库仍有扩容空间：目前累计支付占地方财政支出比重仅为4.2%，未来有翻倍潜力。

环保税与督查

• 环保税正式开征：2018年1月1日开始实施，税率较排污费标准有所提高。
• 环保督查常态化：中央环保督察已覆盖全国，未来将持续推进，提升环保项目质量。

环保行业趋势

• 环保行业进入“大”公司时代：随着环保标准提高，综合能力强的公司将在市场中占据优势。
• 环保业务从厂内到厂外：环保产业将更加综合化，对企业的资质与管理能力提出更高要求。

细分子领域投资机会

1. 河道治理：当前空间最大、推进最快，预计总投资约2.4万亿元。
2. 农村污水处理：是当前成长较快的方向之一。
3. 城市供排水提标：与城市水处理相关，具有较好投资逻辑。
4. 工业环保提标：随着供给侧改革深入，工业环保将更加严格。
5. 工业流程再造：涉及生产方式的变革，对行业有深远影响。
6. 工业公用事业供应：如供热、供气等，具有持续增长潜力。

重点公司推荐

当前重点推荐的五家公司为：

• 东方园林
• 清新环境
• 聚光科技
• 博世科
• 富春环保

风险提示

• PPP项目短期受利率影响：需关注利率变化趋势对板块走势的影响。
• 环保政策执行力度：环保督查与环保税的持续执行将对环保项目提出更高要求。
• 行业集中度提升：环保企业需具备更强的技术、管理与运营能力以适应行业变化。

图表目录

• 图1：日本GDP增速与污染治理财政支出占比走势比较
• 图2：2000至今全国环境污染治理投资及占GDP比重变化情况
• 图3：美国环保市场驱动力的变化
• 图4：中国特色社会主义总体布局的历史演变
• 图5：PPP模式下，政府、企业、银行的新关系
• 图6：PPP模式三重意义
• 图7：2016年以来全国固定资产投资完成额（分行业）累计同比增长情况（月度）
• 图8：各省市第三批环保督查意见反馈
• 图9：国债一年期收益率变化曲线
• 图10：PPP模式下，SPV公司成为环保项目真实责任主体，可在较长时间内追责
• 图11：环保产业从数量到质量的新时代
• 图12：招商环保行业研究图谱

表格目录

• 表1：2017年11月各地环保限产相关情况汇总
• 表2：主要推荐环保相关PPP标的2017年至今的业绩表现及订单情况
• 表3：2015年修订征求意见稿与2002年标准主要指标要求对比
• 表4：各行业大气排放指标汇总
• 表5：各地方环保税税额方案对比
• 表6：四批环保督查相关情况
• 表7：七大流域水质治理市场空间预测
• 表8：2017年各省份已认定黑臭水体分布
• 表9：2017年全国省级“河长制”政策汇总
• 表10：乡镇污水处理建设市场规模测算
• 表12：2017年以来东方园林中标PPP项目汇总
• 表13：环保督查收益标的分类及18家公司
• 表14：2015年至今聚光科技PPP项目列表
• 表15：主要环保及水务上市公司估值表