20181216-华创证券-造纸行业深度研究报告_11月份纸产业链库存数据解析_木浆系库存尚待去化_废纸系库存短期触底_10页_652kb

造纸行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月份纸产业链的库存情况，指出木浆系库存尚待去化，而废纸系库存已短期触底。同时，报告指出箱板纸和瓦楞纸价格在11月企稳，但整体需求疲软仍是制约行业发展的主要因素。

主要观点

1. 木浆系产业链库存高企，价格承压

• 国内港口木浆库存创新高：11月底青岛港木浆库存达到90万吨，创3年来新高，主要由于贸易商囤货。
• 全球木浆库存稳定：全球港口木浆库存为146.2万吨，海外港口库存约50-60万吨，保持平稳。
• 外盘浆价松动：10月针叶浆和阔叶浆外盘价格分别下跌6.4%和6%，内盘价格也出现明显下滑。
• 国内木浆价格调整：针叶浆内盘价格下跌17.7%，阔叶浆内盘价格下跌17.1%，国内外价差缩小。
• 成品纸库存未明显去化：双胶纸、铜板纸及白板纸厂商库存未明显下降，需求疲弱导致价格持续调整。

2. 废纸系产业链库存调整接近完成

• 国废价格持续下跌：12月14日黄板纸价格为2211元/吨，较8月高点下跌约700元/吨。
• 黄板纸库存降至新低：11月底厂商黄板纸库存为5.5天，为近期新低。
• 箱板纸及瓦楞纸库存下降：11月箱板厂商库存为107.2万吨，社会库存为130.7万吨，较10月分别下降10.8万吨和13.2万吨。
• 价格企稳：箱板纸和瓦楞纸价格在11月呈现企稳状态，库存触底后价格有望保持稳定。

3. 行业整体需求疲软

• 旺季不旺：5-10月箱板瓦楞纸库存持续积累，价格持续下跌。
• 白卡纸需求疲弱：企业库存连续四个月上行，达到25天，需求依然低迷。
• 贸易商采购热情下降：受国内高库存影响，外盘浆价松动，国内现货价格下行压力加大。

关键信息

风险提示

• 宏观需求走弱：整体市场需求疲软，可能导致行业持续承压。
• 行业格局变化：随着竞争加剧和成本波动，行业集中度可能发生变化，影响盈利能力和市场格局。

投资评级说明

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙

  • 硕士学历：英国伦敦大学管理学；
  • 历史背景：曾任职于兴业基金、招商证券；
  • 现任职单位：华创证券研究所。

• 分析师：陈梦

  • 硕士学历：北京大学工学；
  • 历史背景：曾任职于民生证券；
  • 现任职单位：华创证券研究所。

• 助理研究员：葛文欣

  • 硕士学历：南开大学经济学；
  • 现任职单位：华创证券研究所。

联系方式

北京机构销售部

• 张昱洁：北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
• 杜博雅：高级销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboyao@hcyjs.com
• 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
• 侯斌：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
• 过云龙：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
• 刘懿：销售助理，电话：010-66500867，邮箱：liuyi@hcyjs.com

广深机构销售部

• 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
• 王栋：高级销售经理，电话：0755-88283039，邮箱：wangdong@hcyjs.com
• 汪丽燕：高级销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
• 罗颖茵：高级销售经理，电话：0755-83479862，邮箱：luoyingyin@hcyjs.com
• 段佳音：销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：duanjiayin@hcyjs.com
• 朱研：销售经理，电话：0755-83024576，邮箱：zhuyan@hcyjs.com
• 杨英伟：销售助理，电话：0755-82756804，邮箱：yangyingwei@hcyjs.com

上海机构销售部

• 石露：华东区域销售总监，电话：021-20572588，邮箱：shilu@hcyjs.com
• 沈晓瑜：资深销售经理，电话：021-20572589，邮箱：shenxiaoyu@hcyjs.com
• 朱登科：高级销售经理，电话：021-20572548，邮箱：zhudengke@hcyjs.com
• 杨晶：高级销售经理，电话：021-20572582，邮箱：yangjing@hcyjs.com
• 张佳妮：高级销售经理，电话：021-20572585，邮箱：zhangjiani@hcyjs.com
• 沈颖：销售经理，电话：021-20572581，邮箱：shenying@hcyjs.com
• 乌天宇：高级销售经理，电话：021-20572506，邮箱：wutianyu@hcyjs.com
• 汪子阳：销售经理，电话：021-20572559，邮箱：wangziyang@hcyjs.com
• 柯任：销售经理，电话：021-20572590，邮箱：keren@hcyjs.com
• 何逸云：销售经理，电话：021-20572591，邮箱：heyiyun@hcyjs.com
• 张敏敏：销售经理，电话：021-20572592，邮箱：zhangminmin@hcyjs.com
• 蒋瑜：销售助理，电话：021-20572509，邮箱：jiangyu@hcyjs.com

行业基本数据

相对指数表现

附注

• 本报告资料来源为卓创资讯、Wind及华创证券。
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