造纸行业跟踪报告：2月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存回升持续，部分废纸系库存波动较大-20200319-华创证券-11页_1mb

造纸行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2020年2月纸产业链的库存变化、价格波动及行业趋势，指出行业整体呈现部分产品库存上升、部分产品价格趋稳或回升的态势，并强调造纸龙头企业投资机会的显现。

主要观点与关键信息

1. 木浆系产业链库存变化

• 国内港口库存大幅回升：截至2020年2月底，青岛港木浆库存环比上升22万吨至122万吨，常熟港上升16万吨至75万吨，保定港上升7.32万吨至16.12万吨。
• 全球木浆库存下降趋势：截至2020年1月底，全球港口木浆库存环比下降12.63万吨至165.23万吨，降幅达7.10%，但2月库存下降幅度出现反弹。
• 木浆价格变化：2020年3月13日，针叶浆外盘价格为585.63美元/吨（折合人民币4070.04元），环比持平，同比下降18.24%；阔叶浆外盘价格为476.43美元/吨（折合人民币3311.13元），环比持平，同比下降30.95%。
• 国内外价差缩小：国内外废纸价差缩小至1296.35元/吨，木浆价格反弹对文化纸价格形成支撑。

2. 双胶和铜版纸市场趋稳，白卡纸市场有望转好

• 双胶和铜版纸价格维持高位：2020年3月13日，双胶纸价格维持在6383.33元/吨，铜版纸价格维持在6166.67元/吨，近四个月价格持续回暖。
• 双胶纸库存增加：2月底双胶纸企业库存为82.8万吨，环比上升10.8万吨，同比上升25.54万吨。
• 铜版纸库存增加：2月底铜版纸企业库存为52.1万吨，环比上升7.3万吨，同比上升10.4万吨。
• 白卡纸市场前景改善：白卡纸企业库存天数为40天，环比增加15天；库存量为93万吨，环比增加29万吨，同比增加33万吨。随着消费升级及环保政策推动，白卡纸供需有望改善。

3. 废纸系产业链库存减少，价格波动上升

• 国内废黄板纸价格：截至2020年3月13日，国内废黄板纸价格为2286.71元/吨，环比下降1.77%，同比下跌5.24%。
• 废纸库存减少：2020年1月纸厂黄板纸库存因春节备货和疫情影响而上升，但2月底库存减少至9.88天，环比下降4.62天。
• 国内外废纸价差缩小：价差缩小至1296.35元/吨，环比下降3.11%，同比下降14.57%。

4. 箱板纸和瓦楞纸库存与价格变化

• 箱板纸价格趋升：2020年3月13日箱板纸价格为4493.33元/吨，环比下降1.82%，同比下降1.82%。
• 瓦楞纸价格趋升：2020年3月13日瓦楞纸价格为3895.00元/吨，环比下降1.27%，同比持平。
• 库存反向变动：2月底箱板纸厂商库存为74.9万吨，环比下降19.29%，社会库存为126.9万吨，环比上升4.02%；瓦楞纸厂商库存为47.7万吨，环比下降24.537%，社会库存为85.2万吨，环比上升7.85%。

行业趋势与投资机会

• 行业景气度回升：废纸价格上涨带动产业链整体景气度上行，木浆系产品库存增加，废纸系库存减少，显示市场需求回暖。
• 龙头企业投资窗口期到来：太阳纸业作为龙头企业，预计2020年底至2021年将迎来集中投产期，公司有望实现量价齐升，成为投资重点。
• 未来展望：随着废纸紧缺趋势的持续，国废价格和成品纸价格均有上涨预期，同时废纸紧张或推动木浆需求增加，助力行业景气度提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济大幅下滑，可能导致下游需求减少，进而影响造纸行业整体表现。
• 行业格局变化风险：若行业格局发生重大变化，可能对龙头企业竞争地位产生影响。

行业投资评级

• 行业评级：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅将超过基准指数5%以上。
• 公司评级：推荐：太阳纸业等龙头企业预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

附录信息

• 分析师信息：

  • 郭庆龙（组长、首席分析师）
  • 陈梦（分析师）
  • 葛文欣（助理研究员）

• 华创证券销售通讯录：

  • 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜
  • 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、花洁、包青青
  • 上海机构销售部：石露、潘亚琪、张佳妮、何逸云、柯任、蒋瑜、沈颖、吴俊、董昕竹、汪子阳、施嘉玮

• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，投资需谨慎，风险自负。

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  • 上海分部：地址：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室，邮编：200120，传真：021-50581170

图表与数据来源

• 数据来源：卓创资讯、Wind、华创证券
• 图表目录包含2月木浆库存、全球港口库存、价格走势、库存变化等关键数据。