造纸行业跟踪报告：12月份造纸产业链库存数据出炉，青岛港木浆库存去化缓慢-20190113-华创证券-10页_722kb

造纸行业跟踪报告总结

核心内容

2018年12月，造纸行业产业链库存数据出炉，显示木浆系纸库存未明显去化，而废纸系纸库存调整近完成。整体行业面临产销双降压力，同时受废纸进口收紧影响，未来行业发展方向将向差异化和低成本转型。

主要观点

1. 木浆系产业链库存高位震荡

• 国内港口库存：截至2018年12月底，青岛港木浆库存为88万吨，保定港为7.8万吨，国内港口贸易商库存高位振荡。
• 全球库存：全球港口木浆库存达到153.4万吨，创2017年年初本轮木浆价格上涨以来的新高。
• 价格走势：针叶浆外盘价格为708.6美元/吨（4829元人民币），较10月高点下跌23.6%；阔叶浆外盘价格为687.5美元/吨（4686元人民币），较10月高点下跌11%。
• 内外价差：国内外浆价价差分别为769元/吨（针叶浆）和604元/吨（阔叶浆），显示国内浆价持续承压。

2. 成品纸库存未明显去化

• 双胶纸：截至10月底，双胶纸企业库存为23万吨，较9月底增加3万吨，库存持续累积。
• 白卡纸：截至12月，白卡纸企业库存为23天，较11月略有下滑，但需求仍疲软。
• 铜版纸：9月以来铜版纸价格持续疲软，价格下跌约1067元/吨，库存未明显去化。

3. 废纸系产业链库存调整近完成

• 国废价格：截至1月11日，国内黄板纸价格为2341元/吨，较8月高点下跌619元/吨。
• 库存水平：12月底厂商黄板纸库存降至5.2天，为近期新低。
• 国、外废价差：价差收缩至995元/吨，显示废纸进口成本上升对行业影响逐渐显现。

4. 箱板瓦楞纸库存持续去化，价格企稳

• 价格表现：12月箱板纸和瓦楞纸价格分别为4543元/吨和3820元/吨，较5月高点下跌约1117元/吨和1350元/吨。
• 库存调整：12月箱板纸厂商和社会库存分别为80.4万吨和103万吨，较11月分别下降26.8万吨和27.7万吨，库存持续去化。
• 市场趋势：旺季不旺，需求疲软，但价格已企稳，短期库存触底，价格有望稳定。

关键信息

• 行业挑战：2018年造纸行业面临国内和外部环境的不确定性，产销双降。
• 未来方向：差异化和低成本成为行业发展方向，龙头企业将加快海外布局。
• 风险提示：宏观经济大幅下行可能引发需求大幅下滑，行业格局可能发生重大变化。

行业数据概览

行业表现

投资评级

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙，英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券，2018年加入华创证券研究所。
• 分析师：陈梦，北京大学工学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：葛文欣，南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

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