造纸行业跟踪报告：12月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存持续回落，部分废纸系库存探底回升华创证券-11页_1mb

造纸行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2019年12月及2020年初纸产业链的库存变化、价格波动及行业前景，重点聚焦木浆系和废纸系产业链，并对龙头企业太阳纸业的投资机会进行了展望。

主要观点

• 木浆系产业链：

  • 国内木浆需求在2019年6月后触底，港口库存自7-8月高点回落，趋于稳定。
  • 截至2019年12月底，青岛港和常熟港木浆库存分别为98万吨和52万吨，环比分别下降5万吨和13万吨。
  • 全球港口木浆库存于11月底降至184.15万吨，环比降幅放缓。
  • 木浆价格在2019年经历剧烈下跌后趋于稳定，针叶浆和阔叶浆外盘价格分别在2020年1月23日为577.50美元/吨和470.71美元/吨，折合人民币分别为3977.59元/吨和3242.09元/吨。
  • 木浆价格反弹对文化纸价格在淡季形成支撑，预计未来行业景气度有望提升。

• 废纸系产业链：

  • 国内废黄板纸价格在2020年1月23日为2,090元/吨，环比下跌5.84%，同比下跌9.24%。
  • 国内外废纸价差缩小至1263.49元/吨，环比下跌19.22%，同比上升31.23%。
  • 部分纸厂黄板纸库存触底回升，12月底厂商库存达到8.25天，环比增加2.02天。
  • 2020年外废禁止进口政策将趋紧，预计原材料端将推动行业景气上升。

• 市场表现：

  • 双胶纸和铜版纸市场趋稳，白卡纸市场未来有望转好。
  • 铜版纸价格自11月以来维持在6166.67元/吨，双胶纸价格降至6,368元/吨。
  • 截至2020年1月23日，双胶纸企业库存为40.1万吨，环比持平；铜版纸企业库存为26.6万吨，环比持平。
  • 白卡纸企业库存天数为15天，较10月减少3天，行业供需有望改善。

• 箱板纸和瓦楞纸市场：

  • 箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4,205元/吨和3,495元/吨，箱板纸价格环比下跌0.12%，瓦楞纸价格环比不变。
  • 11月底箱板纸厂商和社会库存分别为56万吨和103.6万吨，瓦楞纸厂商和社会库存分别为32.2万吨和60.7万吨，社会库存触底回升。

关键信息

• 库存变化：

  • 木浆库存整体回落，部分港口库存出现反弹。
  • 废纸系库存触底回升，黄板纸库存达到8.25天。
  • 箱板纸和瓦楞纸库存持续去化，社会库存触底回升。

• 价格趋势：

  • 木浆价格趋于稳定，外盘价格有所反弹。
  • 铜版纸和双胶纸价格延续景气，白卡纸价格有所回升。
  • 国内废纸价格回落，国内外价差缩小。

• 行业展望：

  • 2020年行业景气度有望提升，原材料政策趋紧将推动价格上涨。
  • 太阳纸业作为龙头企业，具备成本控制优势，未来新产能投产将驱动盈利扩增和估值抬升。

风险提示

• 宏观经济大幅下行可能导致需求下滑。
• 造纸行业格局可能发生重大变化。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙，英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券，2018年加入华创证券研究所。
• 分析师：陈梦，北京大学工学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：葛文欣，南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

联系方式

行业基本数据

机构销售通讯录