> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 造纸行业专题报告总结 ## 核心内容 2026年6月18日发布的造纸行业专题报告指出，当前造纸行业正处于周期底部阶段，具备配置价值。报告分析了废纸系、浆纸系、木片及主要企业财务表现，为投资者提供行业分析和投资建议。 --- ## 主要观点 - **行业周期底部**：造纸行业目前处于周期底部，纸价、利润和估值均处于低位，具备投资价值。 - **废纸系提价**：箱板纸和瓦楞纸价格在淡季出现超预期上涨，国废价格也有所提升。主要原因是供需稳定、进口冲击减弱以及国废回收难度增加。 - **浆纸系统底**：针叶浆和阔叶浆价格处于历史低位，但浆纸一体化企业利润受到压制。文化纸和白卡纸价格处于历史最低点，但随着废纸系提价，白卡纸有望跟随修复。 - **木片价格**：木片价格短期受淡旺季影响，但中期因国内木浆产能增加，价格中枢仍偏上。具备海外资源或低成本采购能力的企业更具优势。 - **投资建议**：推荐太阳纸业、玖龙纸业、仙鹤股份、华旺科技、博汇纸业等企业，因其估值处于底部，具备业绩增长潜力。 --- ## 关键信息 ### 废纸系 - **价格表现**：截至6月12日，箱板纸3735元/吨（历史34%分位），瓦楞纸3029元/吨（历史45%分位），国废1763元/吨（历史42.9%分位）。 - **上涨原因**： - 供需稳定，产能增速较低。 - 进口冲击减弱，美废价格上涨带动进口纸价。 - 国废回收效率下降，成本上升推动提价。 - **展望**：淡季提价后，旺季需求改善，价格仍有上涨空间。 ### 浆纸系 - **价格表现**：针叶浆4905元/吨（历史17%分位），阔叶浆4480元/吨（历史29%分位）。 - **利润状况**：双胶纸和铜版纸理论毛利率分别为-10%和-11%，处于历史低位。 - **产能与需求**：双胶纸25年产能1812万吨，开工率49%；26年产能增长预期有限，供需关系有望改善。 - **白卡纸**：价格4033元/吨（历史3%分位），25年产能1967万吨，开工率60.6%。无明显新增产能压力，消费量预计增长2%。 ### 木片 - **价格表现**：广西桉木净片1165元/干吨，山东晨鸣杨木净片1310元/吨，太阳纸业杨木净片1300元/吨，五洲特种杨木净片1340元/吨。 - **中期趋势**：国内木浆新增产能约660万吨，多数为垂直一体化项目，木片需求增加，价格中枢上移。 - **短期波动**：受淡旺季影响，价格有所波动，但预计上涨空间有限。 ### 投资建议 - **推荐企业**：太阳纸业、玖龙纸业、仙鹤股份、华旺科技、博汇纸业。 - **太阳纸业**：26年山东70万吨箱板/60万吨纸浆投产，26年PB 1.23，处于历史底部。 - **玖龙纸业**：250万吨纸浆待投，PB 0.57，处于历史36%分位。 - **仙鹤股份**：特种纸提价顺畅，PB 2.34，处于历史37%分位。 - **华旺科技**：装饰原纸提价传导，出海受益通胀，预计26年利润3.4亿，高分红。 - **博汇纸业**：白卡纸提价受益明显，APP并购后同业竞争问题值得关注。 --- ## 风险提示 - 原材料价格大幅波动。 - 新增产能释放不及预期。 - 需求修复不及预期。 --- ## 行业评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间。 - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。 --- ## 财务数据概览 | 企业名称 | 2026年PB | 估值分位 | 2026年投资建议 | |----------|----------|----------|----------------| | 太阳纸业 | 1.23 | 历史底部 | 推荐 | | 玖龙纸业 | 0.57 | 历史36% | 推荐 | | 仙鹤股份 | 2.34 | 历史37% | 推荐 | | 华旺科技 | 1.3 | 历史底部 | 推荐 | | 博汇纸业 | 未提供 | 未提供 | 关注 | --- ## 附图说明 - **图1**：造纸历史周期复盘。 - **图2**：进口依赖度与国内、海外价差正相关。 - **图3**：美国通胀与美废价格变化。 - **图4**：铜版纸、双胶纸价格变化。 - **图5**：白卡纸、白板纸价格变化。 - **图6**：太阳纸业历史财务复盘。 - **图7**：玖龙纸业历史财务复盘。 - **图8**：仙鹤股份历史财务复盘。 - **图9**：华旺科技历史财务复盘。 --- ## 资料来源 - Wind - 卓创数据 - 浙商证券研究所