造纸行业跟踪报告：3月份造纸产业链库存数据出炉，国内港口库存高位震荡，废纸系库存企稳-20190420-华创证券-10页_1mb

造纸行业跟踪报告总结

核心内容

本报告主要分析了2019年3月造纸产业链的库存数据、价格走势及行业发展趋势，重点关注木浆系与废纸系产业链的库存变化和价格调整情况，并提出行业未来的发展方向与潜在风险。

主要观点

1. 木浆系产业链库存高位震荡

• 国内港口木浆库存：截至2019年3月底，青岛港木浆库存达到112万吨，保定港为3万吨，港口库存维持高位。
• 全球木浆库存：截至2019年2月底，全球港口木浆库存达到196.1万吨，创2017年初以来新高。
• 外盘浆价松动：截至4月12日，针叶浆外盘均价为730美元/吨（约4902元人民币），较2018年10月高点下跌27.8%；阔叶浆外盘均价为700美元/吨（约4700元人民币），较2018年10月高点下跌12.8%。
• 国内外价差缩小：针叶浆内外盘价差缩小至616元/吨，阔叶浆价差缩小至576元/吨，显示市场供需关系有所改善。

2. 双胶和白卡等木浆系纸库存未明显去化

• 双胶纸库存：截至10月底，双胶纸企业库存为23万吨，较9月底增加3万吨，需求疲弱导致库存持续累积。
• 白卡纸库存：截至2019年3月，白卡纸企业库存为24天，较2月略有下降，但整体需求仍偏弱。
• 铜版纸库存：自9月中旬以来，铜版纸价格持续疲软，库存累积导致价格下行。

3. 国废价格企稳，纸厂黄板纸库存下降

• 国废价格：截至4月12日，国内黄板纸价格为2299元/吨，较8月份高点下跌约668元/吨。
• 国废与外废价差：国废与外废价差缩小至1402元/吨。
• 黄板纸库存：截至3月底，厂商黄板纸库存为7.3天，较9月以来有所下降。

4. 箱板瓦楞纸旺季疲弱，库存回升，价格企稳

• 箱板纸与瓦楞纸价格：截至4月12日，箱板纸价格为4343元/吨，瓦楞纸价格为3558元/吨。
• 库存变化：2月箱板纸厂商和社会库存分别为76.5万吨和95.7万吨，较1月分别上升6.8万吨和4万吨。
• 价格企稳：2月箱板瓦楞纸价格呈现企稳状态，表明市场可能已触底。

关键信息

行业背景

• 2018年造纸行业面临产销双降的压力，同时废纸进口政策收紧，行业整体处于调整期。
• 未来行业发展趋势将向差异化和低成本方向发展，龙头企业有望通过海外布局提升竞争力。

价格与库存趋势

• 木浆系：外盘价格松动，国内港口库存高位，短期内可能推动现货价格下行。
• 废纸系：国废价格企稳，库存调整基本完成，短期价格有望稳定。
• 成品纸：双胶纸、铜版纸、白卡纸等库存未明显去化，价格持续疲软，终端需求疲软是主要原因。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济大幅下滑，将导致造纸行业需求减少，影响行业整体表现。
• 行业格局变化：行业竞争加剧，可能导致市场格局发生重大变化。

行业投资评级

• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 公司评级：推荐（维持），预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

相关数据与图表

• 库存数据：青岛港木浆库存、全球港口木浆库存、黄板纸库存、箱板瓦楞纸库存等。
• 价格数据：针叶浆、阔叶浆、双胶纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸等价格走势。
• 图表目录：包含18张图表，展示库存与价格变化趋势。

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士，曾任职于民生证券）
• 助理研究员：葛文欣（南开大学经济学硕士）

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