20220113-东吴证券-工控_电力设备行业2022年度投资策略_工控把握高景气结构机会_电网总量稳增_结构变化_50页_3mb

工控与电力设备行业2022年度投资策略总结

核心内容概述

本报告围绕工控与电力设备行业，分析了2021年行业发展趋势及2022年投资机会，指出行业整体需求边际趋缓，但结构性机会依然显著。重点提及了“双碳”政策对行业的影响，以及内资品牌在进口替代方面的加速趋势。报告还对继电器、电网、低压电器等细分领域进行了分析，并对汇川技术、雷赛智能、中控技术等重点公司进行了盈利预测与投资建议。

主要观点与关键信息

一、工控行业：需求趋缓，结构高增，进口替代加速

• 行业整体趋势：2021年行业同比增速前高后低，全年预计增长15-20%；2022年预计增长5-15%，下半年有望好于上半年。
• 市场结构分化：
  • OEM市场：保持较高增长，尤其是先进制造板块如工业机器人、半导体、锂电、光伏设备等，预计2022年增长10-20%，远超行业平均水平。
  • 项目型市场：增速放缓，但节能改造等政策导向型需求将带来中长期结构性机会。
• 产品结构：
  • 低压变频：增长稳定，预计2022年增速约10%。
  • 交流伺服：受益于先进制造需求，增速较高，预计2022年维持15-20%增长。
  • 小型PLC：用户粘性强，内资品牌快速替代外资，2022年有望增长15-20%。
• 进口替代：内资品牌在性价比和交付能力上具备优势，2021年Q1-Q3，汇川技术市占率提升至13.9%，成为行业龙头。

二、继电器行业：高压直流继电器高增，传统行业需求向上

• 市场前景：高压直流继电器市场空间大，预计2025年全球市场空间达162亿元，增速显著。
• 需求来源：
  • 电动车：产销旺盛，带动高压直流继电器需求。
  • 传统行业：如家电、燃油车、通信等需求高涨，产能瓶颈解决后增长有望提速。
• 重点推荐：宏发股份，因其在高压直流继电器领域的领先地位和新项目定点增长。

三、电网行业：总量稳增，结构性机会显现

• 投资总量：预计“十四五”期间国网投资年均4700-5000亿元，稳中有增。
• 结构性机会：
  • 特高压直流：重点投资方向之一。
  • 配网智能化：应对分布式电源和新型负荷接入。
  • 储能、数字化：如调度系统、信通等，成为新增长点。
• 重点推荐：国电南瑞、思源电气、金盘科技，关注炬华科技、安科瑞、长高集团等。

四、低压电器行业：存量关注内资替代，增量依赖新型电力系统

• 存量市场：受宏观经济影响，需求承压，内资替代趋势明显。
• 增量市场：新能源发展和配网智能化改造带来增量机会。
• 重点推荐：正泰电器、天正电气。

公司分析

汇川技术

• 业务结构优化：2021年先进制造行业销售额占比超50%，成为业绩增长核心。
• 新产品拓展：新设能源SBU作战单元，储能及能源管理业务取得突破。
• 新能源汽车业务：2021Q3收入8.7亿元，同比+189%；2021年全年预计收入25-30亿元。
• 组织变革：自2019年起推进三大核心变革项目，提升组织效率和盈利能力。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为32.1亿元、42.9亿元、56.3亿元，同比增长53%、34%、31%。
• 投资建议：给予目标价90.2元，对应2022年55倍PE，维持“买入”评级。

雷赛智能

• 业务布局：运动控制全面布局，步进系统和伺服系统为增长主力。
• 产品升级：2019年发布L7系列伺服，2020年发布L8系列高端交流伺服系统。
• 战略发展：实施“四纵四横”战略，聚焦新能源、特种机床、3C、物流等重点行业。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.6亿元、3.6亿元、4.9亿元，同比增长43%、40%、36%。
• 投资建议：给予目标价35.4元，对应2022年30倍PE，维持“买入”评级。

中控技术

• 业务增长点：
  • 工业3.0业务：自动化及智能制造解决方案项目落地，增速预计高于行业。
  • 工业4.0业务：基于DCS、仪器仪表、工业软件的“齐套性”和高渗透率，2022年有望保持高增长。
• 渠道建设：S2B平台和5S店建设持续推进，提升客户响应速度和服务质量。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.5亿元、7.2亿元、8.9亿元，同比增长31%、30%、30%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响下游行业投资意愿。
• 竞争加剧：内资与外资之间的竞争压力可能加大。
• 政策不确定性：如“双碳”政策推进不及预期，可能影响结构性机会的实现。