20231230-东吴证券-工控_电网行业2024年度投资策略_工控人形未来序曲_电力设备巨擘远航_87页_5mb

工控&电网行业2024年投资策略分析

报告概要

• 工控行业：需求处于周期底部，2024年Q2有望现复苏。新能源需求或承压，但3C、汽车等领域库存见底。内资替代趋势延续，龙头公司（如汇川技术）α持续释放。人形机器人产业化加速，特斯拉Optimus2024年将进入量产阶段。
• 电网行业：投资总量延续稳增，重点看好柔直技术渗透（如国家大电网柔直工程）、海外市场（如欧美电网升级）及主网建设（特高压+配网改造）。
• 投资建议：
  • 工控板块：推荐汇川技术、三花智控、拓普集团、鸣志电器；关注麦格米特、绿的谐波、禾川科技等。
  • 电网板块：推荐国电南瑞、思源电气、金盘科技、许继电气；关注海兴电力、四方股份。
• 风险提示：宏观经济下行、电网投资不及预期、政策推进不及预期、竞争加剧。

一、工控行业：底部企稳，长期布局人形机器人

1. 需求端

• 工控行业需求处于周期底部震荡，2024年新能源（光伏、锂电）新增产能工控需求同比下滑，但3C、汽车、传统行业库存见底，预计2024Q2现拐点，全年需求弱复苏。
• 2023年分行业：新能源车高增，通用设备、机床等底部复苏；人均工业机器人/PLC需求仍承压。

2. 供给侧

• 内资替代：汇川、信捷份额提升，伺服、小型PLC国产化加速；通用PLC底部复苏，中大型PLC静待需求爆发。
• 竞争缓和：新能源领域价格竞争边际趋缓，内资企业利润率趋于稳定（23Q3毛利率环比提升）。

3. 长期方向

• 新品类布局：汇川拓展气动、机械、数字化平台，平台化战略打开千亿级空间。
• 人形机器人：特斯拉Optimus 2024年Q2进入C样阶段，国内厂商聚焦电机、减速器、力传感器国产替代（推荐三花、拓普、鸣志、绿的谐波）。

二、电网行业：总量稳增，柔直技术升级为核心

1. 投资趋势

• 2023年电网投资约+5%，2024年稳增，重点解决新能源大基地外送（特高压+柔直技术）。
• 柔直渗透：国网“十四五”柔直工程规模超预期，蒙西-京津冀、甘肃-浙江等项目加速，容量超20GW。

2. 海外机会

• 欧美电网建设滞后，储能、充电桩、智能电表需求爆发，中国企业出口订单同比+23%/35%。
• 智能电表渗透率仅5%（欧美市场<10%），全球市场规模近1500亿人民币，推荐海兴电力、三星医疗、威胜信息。

3. 重点领域

• 特高压：金盘科技、许继电气受益于国际柔直换流阀订单。
• 干式变压器：金盘科技2023年海外订单增长200%，储能配套产品毛利率高于传统产品。

三、投资建议

1. 工控板块重点推荐

2. 电网板块重点推荐

四、风险提示

1. 宏观经济下行：制造业投资不及预期，工业企业现金流压力加大。
2. 电网投资不及预期：新能源消纳政策不及预期，特高压工程建设放缓。
3. 政策风险：人形机器人补贴、碳中和政策不确定。
4. 竞争加剧：工控领域新品导入加速，如伟创电气、雷赛智能等企业份额快速提升。