20180703-渤海证券-电力设备行业2018年半年度投资策略报告_工控持续向好_风电平价上网加快到来_26页_1mb

电力设备行业2018年半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年上半年电力设备行业的整体表现，指出行业整体下跌，但部分子行业如工控和风电表现较好。报告重点分析了工控行业的稳定增长趋势及风电行业弃风限电改善的背景，提出了相关投资建议。

主要观点

工控行业

• 行业趋势：工控行业受益于智能制造的推进，保持稳定增长。2018-2020年中国自动化产品市场的年均复合增速预计约为8.5%。
• 市场结构：OEM市场增速较快，市场份额持续提升。项目型市场在多个行业如建材、冶金、汽车等也呈现回暖趋势。
• 产品增长：低压变频器、伺服系统、PLC&HMI等主要工控产品需求增长显著，进口替代趋势明显。
• 竞争格局：本土品牌市场份额逐年提升，如汇川技术、麦格米特等，正逐步取代外资品牌。
• 企业推荐：推荐汇川技术（300124）和麦格米特（002851），认为其在工控市场具有较强竞争力。

风电行业

• 行业现状：中国风电累计装机规模位居世界第一，2017年底达188GW，占全球装机比例35%。
• 弃风率改善：2017年全国弃风率为12%，较2016年下降5个百分点。2018年一季度弃风率进一步降至8.5%。
• 政策支持：多项政策推动风电平价上网进程，如竞价上网政策的实施。
• 市场拓展：部分省份解除红色预警，陆上风电项目重启。海上风电和分散式风电发展迅速。
• 企业推荐：推荐金风科技（002202）和天顺风能（002531），认为其在行业龙头地位稳固，具备较强竞争力。

关键信息

估值情况

• 2018年上半年，电气设备（申万）行业整体估值为26.5倍，相对于沪深300的估值溢价率为121.85%。

个股表现

• 涨幅前五的个股：欣瑞科技（203.7%）、泰永长征（135.95%）、宁德时代（83.8%）、大烨智能（56.6%）、友讯达（40.3%）。
• 跌幅前五的个股：摩恩电气（-67.5%）、融钰集团（-66.7%）、金利华电（-66.2%）、通达动力（-64.8%）、中电电机（-64.5%）。

政策动态

• 2018年3月，国家能源局发布多项风电政策，包括《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》和《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》等，旨在优化风电市场布局，促进风电平价上网。
• 竞价上网政策从2019年起全面实施，推动风电企业加强技术进步和成本控制。

市场数据

• 2018年1-5月，全国全社会用电量同比增长9.7%。
• 2018年一季度风电公开招标量为7.4GW，同比增长10%。
• 2017年，中国新增风电机组平均功率2.1MW，累计装机平均功率1.7MW。

风险提示

• 大盘整体下跌
• 行业政策波动高于预期

投资建议

• 行业评级：中性
• 重点推荐品种：
  • 汇川技术（300124）：国内工控行业领军企业，市场份额不断提升。
  • 麦格米特（002851）：以电力电子技术为基础，产品涵盖工业自动化和新能源汽车领域。
  • 金风科技（002202）：国内风电设备制造领先企业，产品技术先进，市场占有率高。
  • 天顺风能（002531）：风塔制造全球领先，业务覆盖风电全产业链。

图表目录

• 图1：电气设备（申万）半年来走势
• 图2：电气设备（申万）三级行业各板块涨跌幅
• 图3：电气设备（申万）上半年估值情况
• 图4：电力设备行业上半年估值情况
• 图5：全社会用电量累计及同比
• 图6：电源基本建设投资情况
• 图7：电网基本建设投资情况
• 图8：2013年以来中国PMI走势
• 图9：近一年制造业固定资产投资额累计值及同比增速
• 图10：中国工业自动化市场规模及增速
• 图11：近年来OEM和项目型市场增速及未来增速预测
• 图12：份额占比比较（内外分别为2009、2013、2017）
• 图13：2017年OEM市场各细分行业增速
• 图14：2017年项目型市场各细分行业增速
• 图15：中国自动化市场产品格局变化
• 图16：2013-2017年中国自动化市场细分产品市场规模及增速
• 图17：我国低压变频器市场规模及同比增速
• 图18：2016年低压变频器市场份额
• 图19：2008年国内伺服系统行业市场格局
• 图20：2015年国内伺服系统行业市场格局
• 图21：伺服系统下游市场分布及份额
• 图22：2015年中国伺服系统市场前十大厂商
• 图23：小型PLC主要面向OEM市场
• 图24：2016年中国PLC主要供应商市场份额
• 图25：2016年中国HMI市场主要供应商市场份额
• 图26：2017年中国自动化市场分产品同比增速
• 图27：国产工控品牌市场份额逐年提升
• 图28：2017年全球累计风电装机前十国家
• 图29：2017年全球新增风电装机前十国家
• 图30：近年来风电弃风电量和弃风率变化趋势
• 图31：国家电网近年来风电并网容量
• 图32：2017年风电重点地区最低保障收购年利用小时数落实情况
• 图33：风电年度公开招标容量
• 图34：2016、2017年红六省上网和弃风电量
• 图35：2016、2017年红六省弃风率情况
• 图36：2016和2017年各区域新增风电装机容量占比情况
• 图37：近年来海上风电新增装机和累计装机
• 图38：1991至2017年中国新增和累计装机的风电机组平均功率
• 图39：风电机组季度公开投标均价
• 图40：2013年至2017年中国风电整机制造企业国内新增装机份额集中度变化
• 图41：2017年全球风电市场装机份额
• 图42：2017年中国前六大装机商

表格目录

• 表1：2018年以来风电行业相关政策

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
• 行业评级：
  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

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