电力设备行业2018年半年度投资策略报告_工控持续向好_风电平价上网加快到来_24页_1mb

工控与风电行业2018年半年度投资策略总结

核心内容

2018年上半年，电力设备行业整体表现不佳，沪深300指数下跌10.5%，电气设备（申万）行业下跌26.0%，跑输大盘15.5个百分点。行业估值为26.5倍，相对于沪深300的估值溢价率上升至121.85%。尽管行业整体表现低迷，但工控与风电行业仍展现出积极的发展态势。

主要观点

工控行业稳定增长，进口替代持续进行

• 制造业稳中向好：自2016年四季度以来，中国PMI指数持续位于荣枯线之上，2018年5月达到51.9，显示制造业增长动力强劲。制造业固定资产投资完成额累计同比达5.2%，为近一年最高。
• 工控行业增长潜力：随着智能制造的推进，工控行业将维持稳定增长，预计2018-2020年年均复合增速约为8.5%。
• 主要工控产品增长迅速：低压变频器、伺服系统、PLC&HMI等产品市场增长较快。2017年低压变频器市场规模约189.9亿元，同比增长16.5%。
• 进口替代加速：本土工控品牌产品性能不断提升，市场份额逐年增加，从2009年的24.8%提升至2016年的34.7%。汇川技术、麦格米特等企业作为平台型企业，具有较强竞争力。

风电行业弃风限电改善，平价上网加快到来

• 风电装机规模全球领先：截至2017年底，中国风电累计装机规模达188GW，占全球35%。新增装机占全球37%。
• 弃风率显著下降：2017年弃风率为12%，较2016年下降5个百分点。2018年一季度弃风率进一步降至8.5%，弃风限电现象明显改善。
• 政策推动平价上网：2018年5月，国家能源局下发通知，要求通过竞争方式配置风电项目，以降低度电补贴强度，推动风电平价上网进程。
• 行业龙头优势明显：金风科技和天顺风能作为行业龙头，具备较强的技术和成本控制能力，受益于政策支持和市场改善。

关键信息

行业评级

子行业	投资评级
电力设备	中性
新能源设备	中性

重点品种推荐

企业名称	投资评级
汇川技术	增持
金风科技	增持
麦格米特	增持
天顺风能	增持

工控市场细分

• OEM市场：2017年市场份额达52.3%，增速为22.6%，预计未来仍保持增长。
• 项目型市场：2017年增速为11%，主要由建材、冶金、石化等行业升级改造项目推动。
• 自动化产品格局变化：运动控制类产品市场份额从2009年的13.0%增长至2017年的18.2%。PLC和HMI市场增速分别为25%和30%，预计未来继续增长。

风电市场情况

• 弃风限电改善：2017年弃风率降至12%，2018年一季度进一步降至8.5%。
• 红色预警解除：内蒙古、黑龙江和宁夏解除红色预警，有望推动风电项目重启。
• 海上与分散式风电发展：2017年海上风电新增装机1.16GW，累计装机2.79GW。分散式风电因靠近负荷中心，具备较好的发展条件。
• 风电机组功率大型化：2017年新增装机平均功率2.1MW，同比增长8%；累计装机平均功率1.7MW，同比增长2.6%。

风险提示

• 大盘整体下跌
• 行业政策波动高于预期

投资建议

• 工控领域：推荐汇川技术与麦格米特，受益于智能制造推进与进口替代趋势。
• 风电领域：推荐金风科技与天顺风能，受益于政策利好与市场改善。

图表目录（关键数据）

• 图1：电气设备（申万）半年来走势
• 图2：电气设备（申万）三级行业涨跌幅
• 图3：电气设备（申万）上半年估值情况
• 图4：电力设备行业上半年估值情况
• 图5：全社会用电量累计及同比
• 图6：电源基本建设投资情况及同比增速
• 图7：电网基本建设投资情况及同比增速
• 图8：2013年以来中国PMI走势
• 图9：近一年制造业固定资产投资额累计值及同比增速
• 图10：中国工业自动化市场规模及增速
• 图11：近年来OEM和项目型市场增速及未来增速预测
• 图12：份额占比比较（内外分别为2009、2013、2017）
• 图13：2017年OEM市场各细分行业增速
• 图14：2017年项目型市场各细分行业增速
• 图15：中国自动化市场产品格局变化
• 图16：2013-2017年中国自动化市场细分产品市场规模及增速
• 图17：我国低压变频器市场规模及同比增速
• 图18：2016年低压变频器市场份额
• 图19：2008年国内伺服系统行业市场格局
• 图20：2015年国内伺服系统行业市场格局
• 图21：伺服系统下游市场分布及份额
• 图22：2015年中国伺服系统市场前十大厂商
• 图23：小型PLC主要面向OEM市场
• 图24：2016年中国PLC主要供应商市场份额
• 图25：2016年中国HMI市场主要供应商市场份额
• 图26：2017年中国自动化市场分产品同比增速
• 图27：国产工控品牌市场份额逐年提升
• 图28：2017年全球累计风电装机前十国家
• 图29：2017年全球新增风电装机前十国家
• 图30：近年来风电弃风电量和弃风率变化趋势
• 图31：国家电网近年来风电并网容量
• 图32：2017年风电重点地区最低保障收购年利用小时数落实情况
• 图33：风电年度公开招标容量
• 图34：2016、2017年红六省上网和弃风电量
• 图35：2016、2017年红六省弃风率情况
• 图36：2016和2017年各区域新增风电装机容量占比情况
• 图37：近年来海上风电新增装机和累计装机
• 图38：1991至2017年中国新增和累计装机的风电机组平均功率
• 图39：风电机组季度公开投标均价
• 图40：2013-2017年中国风电整机制造企业国内新增装机份额集中度变化
• 图41：2017年全球风电市场装机份额
• 图42：2017年中国前六大装机商

表格目录（关键政策）

• 表1：2018年以来风电行业相关政策