【永远观市】新债观察第248期-20180524-兴业研究-21页-1mb

新债观察——第248期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察共覆盖了WIND渠道的24只新债，其中城投债4只，产业债20只。发行日为5月25日的有15只，5月28日的有9只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部的信息，优选出73只新债，其中城投债26只，产业债47只，行业分布较为分散。

本期重点分析了以下几只债券：

• 18融和02
• 18红狮SCP003
• 18天成租赁SCP002
• 18蒙高路SCP004
• 18京供销SCP005
• 18鲁晨鸣SCP007
• 18润华CP001

主要观点

1. 发行结果回顾

• 本期新债发行结果与前期研究成果对比，多数债券的发行利率低于参考收益率，显示市场认购热情较高。
• 例如，18环球租赁MTN001发行利率为5.44%，参考收益率为5.82%，偏差为-38BP；18广新控股SCP005发行利率为4.55%，参考收益率为5.06%，偏差为-52BP。
• 个别债券如18南山集SCP004、18绿城05等发行利率高于参考收益率，表明市场对其风险偏好较高。

2. 新债优选结果

• 优选新债覆盖了多个行业，包括非银金融、城投、房地产、交通运输等，其中非银金融和城投占比最高。
• 18中铝集SCP009、18市北MTN001、18湘高速债等债券获得了较高的兴业评级，显示其信用状况良好。
• 债券发行期限以短期为主，表明市场对短期融资需求较大。

3. 个券研究详情

18融和02

• 发行规模为3.0亿元，期限为3年，发行日期为2018-05-25。
• 兴业评级为3-/4+，参考收益率为6.48%。
• 公司为中电投融和融资租赁有限公司，股东背景强大，主要为国家电投集团资本控股有限公司，持股比例65%。
• 公司以融资租赁业务为核心，业务主要围绕电力行业，尤其是火电、光伏、风电等。
• 公司资产负债率较高，且有息债务结构偏短期，对债市依赖较大。

18红狮SCP003

• 发行规模为5.0亿元，期限为0.74年，发行日期为2018-05-25。
• 兴业评级为3-/3-，参考收益率为5.25%。
• 公司为红狮控股集团有限公司，控股股东为章小华，持股比例25.3%。
• 公司业务涵盖水泥、设备及配件、熟料等，其中水泥业务占比最高，毛利率约为16.8%。
• 公司在海外业务布局上有所增加，但面临一定政治和经营风险。

18天成租赁SCP002

• 发行规模为5.0亿元，期限为0.74年，发行日期为2018-05-25。
• 兴业评级为3-/3-，参考收益率为5.32%。
• 公司为华能天成融资租赁有限公司，隶属中国华能集团，业务以融资租赁为主，资产质量良好。
• 公司流动负债规模上升，短期偿债能力尚可，但经营偿债能力较弱。
• 公司融资渠道多元，银行授信额度充足，但对外部流动性依赖较大。

18蒙高路SCP004

• 发行规模为10.0亿元，期限为0.74年，发行日期为2018-05-25。
• 兴业评级为4+/4+，参考收益率为5.76%。
• 公司为内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司，由自治区交通厅全资控股。
• 公司主要业务为公路建设与运营，2016年通行费收入占营收的87.4%，毛利率高达77.4%。
• 公司财政自给程度较低，但受政府政策及经济支持较大，债务负担尚可。

18京供销SCP005

• 发行规模为5.0亿元，期限为0.74年，发行日期为2018-05-25。
• 兴业评级为4+/4+，参考收益率为5.78%。
• 公司为北京供销社投资管理中心，由北京市供销合作总社出资组建。
• 主营业务为商品销售、物业出租和劳务，其中物业出租贡献最大毛利。
• 公司经营现金流尚可，但贷款逾期率有所上升，需关注其小额贷款和典当业务的信用风险。

18鲁晨鸣SCP007

• 发行规模为6.0亿元，期限为0.49年，发行日期为2018-05-25。
• 兴业评级为4+/4+，参考收益率为5.66%。
• 公司为山东晨鸣纸业集团股份有限公司，是寿光市地方国企。
• 公司主营业务为造纸及融资租赁，林浆纸一体化程度高，木浆自给率可达72.96%。
• 公司盈利能力提升，但现金流表现偏弱，依赖外部融资。

18润华CP001

• 发行规模为5.0亿元，期限为1年，发行日期为2018-05-25。
• 兴业评级为4/4，参考收益率为7.09%。
• 公司为润华集团股份有限公司，控股股东为自然人栾涛。
• 公司主营业务为汽车销售、售后服务及药业，其中售后服务板块增长迅速，成为主要利润来源。
• 公司面临行业竞争加剧、区域集中度高及短期流动性压力等挑战。

关键信息总结

总体分析

本期新债发行整体表现良好，多数债券的发行利率低于参考收益率，市场认购热情较高。优选债券中，城投债和产业债占比最大，显示市场对这两个类别的偏好。从个券研究来看，各公司主体资质各异，需根据其行业背景、盈利状况、资产负债率及现金流情况综合评估。总体来看，部分公司具备较强的盈利能力和行业地位，但也有公司面临一定的流动性压力和行业风险，需持续关注其后续表现。