20180928-兴业研究-_永远观市_新债观察第337期_13页_1mb
报告摘要
新债观察——第337期总结
核心内容
本报告为【永远观市】新债观察系列第337期，主要涵盖新债发行结果回顾、新债研究结果总览、个券研究详情及企业调研信息。
一、新债发行结果回顾
本期共回顾了10只新债发行结果，其中城投债5只，产业债5只，发行日均为2018年9月29日。具体发行结果如下：
| 债券简称 | 兴业行业 | 兴业新债评分 | 期限(年) | 参考收益率 | 申购区间 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18白云机场SCP005 | 交通运输 | 2+/2+,稳定 | 0.49 | 3.36 | 定价 3.05 | 3.05 | -31BP |
| 18广州地铁SCP006 | 城投 | 2-/2-,稳定 | 0.74 | 3.76 | 2.8-3.8 | 3.20 | -56BP |
| 18广州地铁SCP007 | 城投 | 2-/2-,稳定 | 0.74 | 3.76 | 3.0-3.2 | 3.00 | -76BP |
| 18龙源电力SCP006 | 新能源 | 2/2,稳定 | 0.49 | 3.51 | 2.8-3.6 | 3.20 | -31BP |
| 18豫屿SCP004 | 商业贸易 | 4+/4+,稳定 | 0.49 | 4.64 | 3.5-4.5 | 3.90 | -74BP |
| 18新集能源MTN001 | 煤炭 | 4/4,稳定 | 3.00 | 7.62 | 6.5-7.5 | 7.20 | -42BP |
| 18云化01 | 化工 | 4-/5,稳定 | 3.00 | 10.61 | 7.0-7.5 | 7.40 | -321BP |
| 18青岛城投MTN001 | 城投 | 2-/3+,稳定 | 3.00(3+N) | 4.72 | 4.8-6.3 | 5.36 | 64BP |
| 18保利01 | 房地产 | 2+/2+,稳定 | 3.00 | 4.31 | 3.7-4.7 | 4.28 | -3BP |
| 18国家核电CP001 | 建筑装饰 | 2/2,稳定 | 1.00 | 3.87 | 3.5-4.2 | 3.95 | 8BP |
| 18龙源电力SCP007 | 新能源 | 2/2,稳定 | 0.27 | 3.23 | 2.5-3.5 | 3.00 | -23BP |
| 18镇国投MTN001 | 城投 | 4/4,稳定 | 2.00 | 7.38 | 6.5-7.5 | 7.20 | -18BP |
| 18阿地02 | 城投 | 3-/4+,稳定 | 5.00(3+2) | 6.03 | 6.3-8.0 | - | - |
| 18长沙城北债02 | 城投 | 4+/4+,稳定 | 7.00 | 7.02 | - | - | - |
二、新债研究结果总览
(1) 新债覆盖
本期覆盖新债2只，其中城投债1只，产业债1只，发行日均为2018年9月29日。
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18山煤Y1 | 煤炭 | 3年(3+N) | 2018-09-29 | /, * | * |
| 18吉安井开MTN001 | 城投 | 5年(3+2) | 2018-09-29 | /, * | * |
(2) 新债优选
本期优选新债85只，其中部分重点债券如下：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18广州发展绿色债01 | 电力 | 5 | 万联证券 | 2-/2-,稳定 | 4.58% |
| 18新发02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 5.36% |
| 18湖州02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东方花旗证券 | 3-/4+,稳定 | 6.14% |
| 18金茂投Y1 | 房地产 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.12% |
| 18蓉轨可续期Y1 | 城投 | 5.00(5+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.37% |
| 18丰台国资MTN001 | 城投 | 2 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.65% |
| 18招金MTN001 | 有色金属 | 3 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.62% |
| 18海城建设PPN002 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.18% |
| 18中环02B | 新能源 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.01% |
| 18昆租03 | 城投 | 7.00(2+2+3) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.06% |
| 18津保税MTN010 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.20% |
| 18邦信05A | 非银金融 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.04% |
| 18工艺MTN002 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.09% |
| 18皖投02 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信证券 | 2-/2-,稳定 | 4.25% |
| 18甬投02A | 城投 | 5 | 中信证券 | 3+/3+,稳定 | 4.84% |
| 18昆交产PPN001 | 城投 | 3 | 中信银行 | 3/3-,稳定 | 4.69% |
| 18津地铁SCP001 | 城投 | 0.74 | 招商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.12% |
| 18洛阳城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.24% |
| 18经纬纺织MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.20% |
| 18闽漳龙MTN001 | 城投 | 3 | 招商银行 | 3-/4+,稳定 | 5.18% |
| 18成大02 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 天风证券 | 3/3,稳定 | 4.62% |
| 18国药MTN001 | 医药生物 | 3 | 工商银行 | 2-/2-,稳定 | 4.37% |
| 18张江高科MTN002 | 房地产 | 3 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.50% |
| 18华发实业MTN001 | 房地产 | 5 | 农业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18河钢集CP008 | 钢铁 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.96% |
| 18京粮SCP005 | 食品饮料 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.54% |
| 18鲁西化工SCP005 | 化工 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.47% |
| 18华电租赁MTN001 | 非银金融 | 3 | 南京银行 | 3/3-,稳定 | 5.43% |
| 18广东高速债 | 城投 | 15 | 国泰君安 | 3+/3+,稳定 | 4.99% |
| 18葛洲坝PPP专项债 | 建筑装饰 | 20.00(3+3+3+3+3+3+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.86% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.09% |
| 18融和03 | 非银金融 | 3 | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 6.28% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.56% |
| 18建发地产SCP005 | 房地产 | 5.00(3+2) | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.41% |
| 18恒信租赁SCP004 | 非银金融 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.57% |
| 18西江PPN001 | 电力 | 3.00(2+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.05% |
| 18盐城建投PPN002 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.36% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.58% |
| 18中集MTN001 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 2-/3+,稳定 | 4.74% |
| 18天士力医SCP001 | 医药生物 | 0.15 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 3.42% |
| 18许继MTN001 | 电气设备 | 3 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 4.77% |
| 18华发实业MTN001 | 房地产 | 5 | 农业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18河钢MTN001B | 钢铁 | 5.00(5+N) | 建设银行 | 3/3-,稳定 | 5.39% |
| 18新工03A | 投资平台 | 5.00(3+2) | 开源证券 | 3/3,稳定 | 4.71% |
| 18津投07A | 城投 | 2 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.29% |
| 18首股02 | 房地产 | 5.00(3+2) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 5.07% |
| 18湘高速PPN004B | 城投 | 3 | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.52% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.99% |
| 18绿城房产CP005 | 房地产 | 1 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.12% |
| 18融和03 | 非银金融 | 3 | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.28% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
| 18成大02 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 天风证券 | 3/3,稳定 | 4.62% |
| 18国药MTN001 | 医药生物 | 3 | 工商银行 | 2-/2-,稳定 | 4.37% |
| 18张江高科MTN002 | 房地产 | 3 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.50% |
| 18华发实业MTN001 | 房地产 | 5 | 农业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18河钢MTN001B | 钢铁 | 5.00(5+N) | 建设银行 | 3/3-,稳定 | 5.39% |
| 18新工03A | 投资平台 | 5.00(3+2) | 开源证券 | 3/3,稳定 | 4.71% |
| 18津投07A | 城投 | 2 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.29% |
| 18首股02 | 房地产 | 5.00(3+2) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 5.07% |
| 18湘高速PPN004B | 城投 | 3 | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.52% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.99% |
| 18绿城房产CP005 | 房地产 | 1 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.12% |
| 18融和03 | 非银金融 | 3 | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.28% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.56% |
| 18厦门特房MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.36% |
| 18恒信租赁SCP004 | 非银金融 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.57% |
| 18西江PPN001 | 电力 | 3.00(2+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.05% |
| 18建发地产SCP005 | 房地产 | 5.00(3+2) | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.41% |
| 18盐城建投PPN002 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.36% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.58% |
| 18中集MTN001 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 2-/3+,稳定 | 4.74% |
| 18天士力医SCP001 | 医药生物 | 0.15 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 3.42% |
| 18许继MTN001 | 电气设备 | 3 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 4.77% |
| 18华发实业MTN001 | 房地产 | 5 | 农业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18河钢MTN001B | 钢铁 | 5.00(5+N) | 建设银行 | 3/3-,稳定 | 5.39% |
| 18新工03A | 投资平台 | 5.00(3+2) | 开源证券 | 3/3,稳定 | 4.71% |
| 18津投07A | 城投 | 2 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.29% |
| 18首股02 | 房地产 | 5.00(3+2) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 5.07% |
| 18湘高速PPN004B | 城投 | 3 | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.52% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.99% |
| 18绿城房产CP005 | 房地产 | 1 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.12% |
| 18融和03 | 非银金融 | 3 | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.28% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.56% |
| 18厦门特房MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.36% |
| 18恒信租赁SCP004 | 非银金融 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.57% |
| 18西江PPN001 | 电力 | 3.00(2+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.05% |
| 18建发地产SCP005 | 房地产 | 5.00(3+2) | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.41% |
| 18盐城建投PPN002 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.36% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.58% |
| 18中集MTN001 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 2-/3+,稳定 | 4.74% |
| 18天士力医SCP001 | 医药生物 | 0.15 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 3.42% |
| 18许继MTN001 | 电气设备 | 3 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 4.77% |
| 18华发实业MTN001 | 房地产 | 5 | 农业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18河钢MTN001B | 钢铁 | 5.00(5+N) | 建设银行 | 3/3-,稳定 | 5.39% |
| 18新工03A | 投资平台 | 5.00(3+2) | 开源证券 | 3/3,稳定 | 4.71% |
| 18津投07A | 城投 | 2 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.29% |
| 18首股02 | 房地产 | 5.00(3+2) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 5.07% |
| 18湘高速PPN004B | 城投 | 3 | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.52% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.99% |
| 18绿城房产CP005 | 房地产 | 1 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.12% |
| 18融和03 | 非银金融 | 3 | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.28% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 招商证券 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
三、个券研究详情
18广州发展绿色债01
- 债券全称：2018年第一期广州发展集团股份有限公司绿色债券
- 债券类型：企业债
- 发行规模：24亿元
- 发行日期：2018年（待定）
- 发行期限：5.00年
- 增信方式：无
- 特殊条款：无
- 第一大股东：广州国资发展控股有限公司（持股比例63%）
- 主承销商：万联证券
- 外部评级：AAA/AAA, 稳定
- 评级机构：中诚信国际信用评级有限责任公司
- 兴业评分：2-/2-, 稳定
- 兴业参考收益率：4.58%
- 兴业参考曲线：5年期评分2-兴业产业债收益率曲线（4.5917, 2018/09/28）
主体资质分析：
- 广州发展为国有上市电力企业，控股股东为广州国资发展控股有限公司，持股比例63%，实际控制人为广州市国资委。
- 公司主营业务包括煤炭、电力生产销售、天然气销售等，2017年主营业务构成：燃料业务56.2%、电力业务28.5%、燃气业务13.4%、新能源行业0.4%、其他产业0.2%。
- 电力业务区域优势强，整体发展稳健，但受电煤价格上涨影响，电力毛利率明显下滑。
- 天然气业务为区域龙头，收入及盈利稳定，未来仍有较大发展空间。
- 能源物流板块营收保持增长，但毛利率较低。
- 公司盈利转化现金流效率良好，现金流基本平衡。
- 负债率处于行业较低水平，但即期偿债压力上升。
- 备用流动性充足，融资渠道畅通。
18新发02
- 债券全称：无锡市新发集团有限公司2018年公开发行公司债券(第二期)
- 债券类型：公司债
- 发行规模：10亿元
- 发行日期：2018年（待定）
- 发行期限：5.00年(3+2)
- 增信方式：无
- 特殊条款：可回售
- 第一大股东：无锡市人民政府（持股比例100%）
- 主承销商：东吴证券
- 外部评级：AA+/AA+, 稳定
- 评级机构：中诚信国际信用评级有限责任公司
- 兴业评分：3-/3-, 稳定
- 兴业参考收益率：5.36%
- 兴业参考曲线：3年期评分3-兴业城投债收益率曲线（5.296, 2018/09/28）
主体资质分析：
- 无锡新发为无锡市人民政府全资子公司，主要业务包括园区经营、基础设施建设、房地产等。
- 2017年营收占比分别为园区经营30.1%、基础设施建设52.8%、房地产6.5%。
- 毛利率分别为园区经营17.4%、基础设施建设7.4%、房地产27.1%。
- 无锡高新区经济实力较强，但债务负担较重。
- 公司园区经营业务未来收入将显著下降，目前出租率良好。
- 基建业务和房地产业务面临一定资本支出压力。
- 公司获得政府补助较大，对净利润补充效果显著。
- 公司资产流动性较差，应收账款和其他应收账款占比较高。
四、企业调研
兴业研究近期组织了两场企业调研活动：
-
10月10日-11日（济南）：
- 城投：2家
- 有色金属：3家
- 煤炭：2家
- 钢铁：1家
- 燃气：1家
- 化工：1家
- 医药生物：1家
- 交通运输：1家（名额已满）
-
10月17日-18日（兰州）：
- 城投：2家
- 有色金属：1家
- 钢铁：1家
- 农林牧渔：1家
- 报名则开始
如需参加调研活动，请联系对口销售。调研的销售主联系人：
- 非银金融：王喆（15618563301）
- 银行：韩翔（18721305561）
五、兴业研究评价体系分层定义
（一）评价符号定义
| 分数 | 新信用风险含义 |
|---|---|
| 1 | 偿还债务能力极强，违约风险极低 |
| 2 | 偿还债务能力较强，违约风险较低 |
| 3 | 偿还债务能力一般，违约风险一般 |
| 4 | 偿还债务能力较弱，违约风险较大 |
| 5 | 偿还债务能力很弱，违约风险很高 |
| D | 历史违约主体 |
（二）各评价符号对应标杆主体举例说明
- 1分：超大型国企、央企，如中央汇金、中国铁路总公司、中国银行、中国石油天然气集团公司等。
- 2分：全国性较大型国企或央企，如中国华能集团有限公司、万科企业股份有限公司等。
- 3分：国企或龙头民企，如北京首都开发控股(集团)有限公司、中国中煤能源股份有限公司等。
- 4分：民企或规模较小的国企，如绿地控股集团有限公司、海航投资集团股份有限公司等。
- 5分：过剩行业的主体，如湖北宜化化工股份有限公司、沈阳机床股份有限公司等。
- D：历史违约主体，如丹东港集团有限公司、五洋建设集团股份有限公司等。
六、联系我们
-
产品销售：
- 省联社：苗康（880501@cib.com.cn, 021-22852737）
- 银行：李璐琳（880606@cib.com.cn, 021-22852751）、于洋（880619@cib.com.cn, 021-22852750）、韩翔（880612@cib.com.cn, 021-22852749）
- 非银：伍言凡（880621@cib.com.cn, 021-22852735）、王喆（880611@cib.com.cn, 021-22852747）、姚丹（880620@cib.com.cn, 021-22852736）
-
研究销售：衣洁晗（881005@cib.com.cn, 021-22852759）
-
兴业银行及子公司对接人员：
- 王莹（880605@cib.com.cn, 021-22852748）
- 叶琳（880613@cib.com.cn, 021-22852755）
-
**海外销售
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