【永远观市】新债观察~第249期-20180524-兴业研究-25页-1mb
报告摘要
新债观察——第249期总结
核心内容概述
本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债21只，其中城投债6只，产业债15只，发行日均为5月28日。新债团队优选新债73只，涵盖城投债26只和产业债47只，行业分布较为分散。详细内容请参阅【永远观市】新债优选—第6期报告。
主要观点与关键信息
一、新债发行结果回顾
本期发行的21只新债中，发行利率与申购区间存在一定偏差，部分债券发行利率高于预期，部分低于预期。主要债券信息如下：
| 债券简称 | 行业分类 | 期限 | 发行日 | 发行利率 | 申购区间 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 18威经开 MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 2018-05-28 | 6.80% | 5.8-6.8% | -67BP |
| 18闽漳龙 SCP002 | 城投 | 0.74年 | 2018-05-28 | 5.19% | 4.5-5.5% | -41BP |
| 18陕电子 SCP004 | 通信 | 0.74年 | 2018-05-28 | 6.15% | 5.5-6.5% | -89BP |
| 18南航股 SCP002 | 交通运输 | 0.08年 | 2018-05-28 | 3.10% | 3.1-3.1% | -66BP |
| 18金地03 | 房地产 | 3.00(2+1) | 2018-05-28 | 5.29% | 4.7-5.7% | +42BP |
| 18润华 CP001 | 汽车 | 1.00年 | 2018-05-28 | 7.50% | 6.5-7.5% | +41BP |
| 18协鑫发电 CP001 | 电力 | 1.00年 | 2018-05-28 | 7.30% | 7.3-7.3% | +194BP |
| 18北控水务 MTN001A | 环保 | 5.00(3+2) | 2018-05-28 | 4.92% | 4.3-5.6% | +8BP |
| 18龙控 MTN002 | 休闲服务 | 3.00(3+N) | 2018-05-28 | 7.30% | 7.0-7.5% | +13BP |
| 18陕煤化 SCP008 | 煤炭 | 0.74年 | 2018-05-28 | 4.82% | 4.3-5.3% | -14BP |
| 18富通 SCP004 | 通信 | 0.74年 | 2018-05-28 | 6.80% | 6.0-6.8% | -12BP |
| 18名城建设 MTN002 | 城投 | 5.00年 | 2018-05-28 | 5.98% | 5.6-6.6% | +8BP |
| 18蓝星 SCP004 | 化工 | 0.66年 | 2018-05-28 | 5.10% | 4.5-5.5% | +20BP |
| 18首钢 SCP006 | 钢铁 | 0.74年 | 2018-05-28 | 4.75% | 4.5-5.2% | -19BP |
| 18华晨 SCP003 | 汽车 | 0.74年 | 2018-05-28 | 4.98% | 4.3-5.3% | +20BP |
| 18深航空 SCP003 | 交通运输 | 0.73年 | 2018-05-28 | 4.53% | 4.0-4.8% | -7BP |
| 18甬开投 SCP001 | 城投 | 0.74年 | 2018-05-28 | 4.77% | 4.2-5.2% | +7BP |
二、新债优选结果
优选新债73只，其中城投债26只，产业债47只。主要债券信息如下：
| 债券简称 | 行业分类 | 期限 | 承销商 | 兴业评级 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18中铝集SCP009 | 有色金属 | 0.5年 | 上海银行 | 3/3,稳定 | 4.84% |
| 18市北MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 上海银行 | 3-/3-,稳定 | 5.74% |
| 18杉杉SCP005 | 有色金属 | 0.75年 | 上海银行 | 3-/3-,稳定 | 5.15% |
| 18湘高速债 | 城投 | 7.00(5+2) | 东方花旗证券 | 3-/3-,稳定 | 6.08% |
| 18六盘水交MTN001 | 交通运输 | 5.00(3+2) | 东方花旗证券 | 3-/3-,稳定 | 5.53% |
| 18蓉轨Y1 | 城投 | 5.00(5+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.71% |
| 18商丘03A | 城投 | 5.00(1+2+2) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | 5.70% |
| 18新城控股MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | 5.88% |
| 18昆明03 | 城投 | 7.00(3+3+1) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | 5.98% |
| 18居然01 | 商业贸易 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18工艺集团MTN002 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.33% |
| 18江北新城投资MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.89% |
| 18新投01 | 投资平台 | 5年 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.97% |
| 18中环01 | 新能源 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.15% |
| 18康得新MTN001 | 化工 | 3.00(3+N) | 中信证券 | 3/3-,稳定 | 5.67% |
| 18能投Y4A | 投资平台 | 3.00(3+N) | 中信证券 | 3/3-,稳定 | 5.79% |
| 18金隅MTN002 | 建筑材料 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 3/3-,稳定 | 5.82% |
| 18红星01 | 房地产 | 5.00(3+2) | 中山证券 | 3-/3-,稳定 | 5.71% |
| 18金城01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中山证券 | 3-/4+,稳定 | 6.50% |
| 18连云港MTN002 | 交通运输 | 3年 | 交通银行 | 3-/3-,稳定 | 5.71% |
| 18合生01 | 房地产 | 5年 | 光大证券 | 3-/4+,稳定 | 6.54% |
| 18华夏01A | 房地产 | 4.00(2+2) | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 5.56% |
| 18融和融资SCP004 | 非银金融 | 0.42年 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 5.11% |
| 18裕峰投资MTN001 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 6.25% |
| 18象屿股份SCP003 | 交通运输 | 0.63年 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 5.22% |
| 18厦特MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.99% |
| 18建发地产SCP004 | 房地产 | 0.57年 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.18% |
| 18山东公用MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 华夏银行 | 3/3-,稳定 | 5.96% |
| 18太湖新发SCP002 | 城投 | 0.75年 | 华夏银行 | 3/3,稳定 | 5.10% |
| 18鲁西化工MTN001 | 化工 | 3年 | 华夏银行 | 3-/3-,稳定 | 5.68% |
| 18昊华化工MTN002 | 化工 | 3.00(2+1) | 华夏银行 | 3-/3-,稳定 | 5.57% |
| 18柳州东通MTN002 | 城投 | 5.00(5+N) | 华夏银行 | 3-/4+,稳定 | 6.61% |
| 18深特01 | 城投 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3+/3+,稳定 | 5.03% |
| 18复药01 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.20% |
| 18TCL01 | 家用电器 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.23% |
| 18浦集01 | 城投 | 7.00(5+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.39% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5年 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.47% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 6.29% |
| 18正泰 SCP001 | 电气设备 | 0.75年 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.76% |
| 18碧桂园 MTN002 | 房地产 | 3.00(2+1) | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.94% |
| 18巨化 MTN001 | 化工 | 3年 | 工商银行 | 3/3,稳定 | 5.29% |
| 18华数 SCP001 | 传媒 | 0.75年 | 工商银行 | 3/3,稳定 | 4.82% |
| 18迪安诊断 SCP001 | 医药生物 | 0.75年 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.18% |
| 18广新控股 MTN001 | 投资平台 | 5.00(5+N) | 工商银行 | 3-/4+,稳定 | 6.50% |
| 18晋然债 | 燃气 | 7.00(3+2+2) | 平安证券 | 3+/3+,稳定 | 5.11% |
| 18稳金控 | 非银金融 | 5.00(5+N) | 平安证券 | 3/3-,稳定 | 6.03% |
| 18蒙中电 01 | 交通运输 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 6.36% |
| 18三友 01A | 化工 | 5.00(3+2) | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 5.01% |
| 18富力地产 MTN002 | 房地产 | 3年 | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 5.78% |
| 18谷财 MTN001 | 城投 | 5年 | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 5.97% |
| 18南昌工业 MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3+/3,稳定 | 5.57% |
| 18甬开投 SCP001 | 城投 | 0.74年 | 招商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.92% |
| 18汉江国资 MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3+/3,稳定 | 5.61% |
| 18苏州高新 SCP008 | 城投 | 0.74年 | 招商银行 | 3/3,稳定 | 5.13% |
| 18乐普 SCP002 | 医药生物 | 0.74年 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.07% |
| 18长发集团 SCP002 | 城投 | 0.74年 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.14% |
| 18潭州交运 MTN001 | 城投 | 5.00(5+N) | 招商银行 | 3-/4+,稳定 | 6.68% |
| 18浙小商 MTN001 | 商业贸易 | 3年 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.53% |
| 18新盛建设 MTN003 | 城投 | 5年 | 民生银行 | 3/3,稳定 | 5.48% |
| 18盐城国投 MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 民生银行 | 3-/4+,稳定 | 6.44% |
| 18天目湖 MTN001 | 休闲服务 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3-/3-,稳定 | 5.53% |
| 18兖矿 SCP003 | 煤炭 | 0.75年 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.25% |
| 18南昌城投 MTN001A | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.67% |
| 18中泰 01 | 化工 | 5年 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 5.44% |
| 18伊泰 01A | 煤炭 | 3年 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 5.23% |
| 18海交控债 01 | 城投 | 7.00(5+2) | 海通证券 | 3/3,稳定 | 5.33% |
| 18木林森债 01 | 电子 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3-/3-,稳定 | 5.75% |
| 18新中泰集 MTN002 | 化工 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.30% |
| 18复星 03 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3-/3-,稳定 | 5.71% |
| 18鲁招金 01 | 有色金属 | 5.00(5+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.34% |
| 18江南控股 MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.37% |
| 18晋能 MTN006A | 煤炭 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.33% |
| 18上饶城投 MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 渤海银行 | 3/3-,稳定 | 5.84% |
三、重点个券研究详情
1. 18川能投 SCP002
- 发行人信息：四川省能源投资集团，地方国企，四川发展控股持股68%，实际控制人为四川省国资委。
- 业务构成：电力生产与销售为主，商品销售为辅，毛利率较低。
- 经营状况：经营性净现金流较小，依赖外部筹资，现金流平衡压力较大。
- 债务状况：负债率一般，短期偿债能力尚可，但整体偿债保障程度一般。
- 增信方式：无。
- 外部评级：AA+/-，稳定。
2. 18京能洁能 SCP002
- 发行人信息：北京京能清洁能源电力股份有限公司，地方国企，大股东为北京能源集团，实控人为北京市国资委。
- 业务构成：电力（90.5%）和热力（9.4%），电力毛利率22.1%，热力毛利率为负。
- 经营状况：经营现金流稳定，盈利向好，但业务规模增长受限于区域规划和调控。
- 债务状况：负债率下行，但短期流动性不佳，融资能力较强。
- 增信方式：无。
- 外部评级：AAA/-，稳定。
3. 18徐州高铁 SCP002
- 发行人信息：徐州高铁投资有限公司，徐州市政府全资。
- 业务构成：项目回购为主，毛利率15.6%；煤炭销售、港口物流等为辅。
- 经营状况：项目回购收入稳定，但其他业务毛利率较低。
- 债务状况：负债率较高，短期偿债能力弱，但外部流动性较好。
- 增信方式：无。
- 外部评级：AA+/-，稳定。
4. 18恒信租赁 SCP002
- 发行人信息：海通恒信国际租赁股份有限公司，无实际控制人。
- 业务构成：融资租赁、保理、委贷等，收入来源较分散。
- 经营状况：盈利较好，但资产端不良率上升，回收风险较大。
- 债务状况：负债率较高，依赖外部融资，短期偿债压力较大。
- 增信方式：无。
- 外部评级：AAA/-，稳定。
5. 18蓝光07
- 发行人信息：四川蓝光发展股份有限公司，蓝光投资控股集团持股54%。
- 业务构成：房地产开发为主，产业发展服务为辅。
- 经营状况：盈利能力较好，但存在一定的资金压力。
- 债务状况：债务负担较重，短期偿债压力较大，依赖外部融资。
- 增信方式：无。
- 外部评级：AA+/-，稳定。
四、总结
本期新债发行主要集中在城投债和产业债，发行利率与市场预期存在一定偏差，部分债券发行利率高于预期，部分低于预期。新债优选覆盖73只债券，涉及多个行业，具有一定的分散性。在个券研究方面，各债券发行人主体资质差异较大，部分存在较高的债务负担和现金流压力，而另一些则具备较好的盈利能力和政府支持。整体来看，新债市场活跃，但需关注部分债券的信用风险和流动性风险。
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