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【永远观市】新债观察——第363期总结

核心内容概览

本期报告主要涵盖新债发行结果回顾、新债研究总览、企业调研活动及个券详细分析等内容。报告覆盖了WIND渠道新债22只，其中城投债10只，产业债12只，发行日均为2018年11月9日。新债团队通过从兴业研究投行俱乐部获取的信息，优选新债90只。报告还提到了兴业研究近期在深圳组织的9家民企调研活动，以及兴业研究金融模型平台的更多信息。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 18苏交通SCP019：交通运输类，发行利率3.10%，参考收益率3.48%，偏差-38BP。
• 18浙商01：非银金融类，发行利率4.48%，参考收益率4.90%，偏差-42BP。
• 18即旅01：城投类，发行利率5.62%，参考收益率6.42%，偏差-80BP。
• 18双欣CP001：煤炭类，发行利率7.30%，参考收益率8.09%，偏差-79BP。
• 18国联SCP005：非银金融类，发行利率3.70%，参考收益率4.30%，偏差-60BP。
• 18沪工02：投资平台类，发行利率7.50%，参考收益率8.48%，偏差-98BP。
• 18天易CP001：城投类，发行利率6.80%，参考收益率6.27%，偏差+53BP。
• 18开滦MTN001：煤炭类，发行利率6.18%，参考收益率5.65%，偏差+53BP。
• 18滨江房产CP002：房地产类，发行利率5.90%，参考收益率4.07%，偏差+183BP。
• 18东南国资MTN003：城投类，发行利率5.10%，参考收益率5.04%，偏差+6BP。
• 18广西林业MTN001：农林牧渔类，发行利率7.00%，参考收益率6.90%，偏差+10BP。
• 18吉林高速SCP006：交通运输类，发行利率4.02%，参考收益率4.20%，偏差-18BP。
• 18厦翔业SCP008：交通运输类，发行利率3.69%，参考收益率3.68%，偏差+1BP。
• 18首钢SCP011：钢铁类，发行利率3.75%，参考收益率4.03%，偏差-28BP。
• 18光大01：非银金融类，发行利率4.02%，参考收益率4.07%，偏差-5BP。
• 18亨通SCP012：通信类，发行利率5.95%，参考收益率6.05%，偏差-10BP。
• 18电投10：电力类，发行利率4.03%，参考收益率4.06%，偏差-3BP。
• 18电投11：电力类，发行利率4.34%，参考收益率4.21%，偏差+13BP。
• 18浙商02：非银金融类，发行利率未公布，参考收益率5.16%，偏差未公布。
• 18吉林城建SCP001：城投类，发行利率未公布，参考收益率4.87%，偏差未公布。
• 18陕延油MTN001：化工类，发行利率未公布，参考收益率5.23%，偏差未公布。

二、新债研究结果总览

• 新债覆盖：本期覆盖22只新债，其中城投债10只，产业债12只，发行日均为2018年11月9日。
• 新债优选：优选新债90只，包括城投类、环保类、非银金融类等，主要涉及发行规模、承销商及评分等信息。
• 评分与参考收益率：多数债券评分稳定，参考收益率与实际发行利率基本接近，部分存在偏差。

三、企业调研活动

• 兴业研究于2018年11月28日至11月30日在深圳组织了9家民企的调研活动，包括百业源、广田集团、东阳光、怡亚通、南玻集团、宝安集团、格林美、天安数码、宜华企业。

四、个券研究详情

18黄石国资CP001

• 基本信息：黄石市国有资产经营有限公司2018年度第一期短期融资券，发行规模3.0亿元，发行期限1年，主承销商为中国工商银行。
• 评分与参考收益率：兴业评分4+/4+，参考收益率5.05%。
• 主体资质分析：
  • 控股股东为黄石市国资委，持股比例100%。
  • 主要业务收入来自贸易、报社、粮储、港口、电站等，2017年营收占比分别为65.57%、8.17%、7.66%、6.17%、3.62%。
  • 经营性业务盈利能力较弱，利润主要来自投资收益。
  • 资产规模一般，流动性较弱。
  • 债务负担一般，短期偿债压力较小。
  • 融资渠道亟待拓展，或有风险较小。

18温岭债02

• 基本信息：温岭市国有资产投资集团有限公司2018年第二期公司债券，发行规模14.0亿元，发行期限7年，主承销商为国信证券。
• 评分与参考收益率：兴业评分4+/4+，参考收益率6.41%。
• 主体资质分析：
  • 控股股东为温岭市财政局，持股比例100%。
  • 主要业务收入来自水务、保障房销售、商品房销售等。
  • 财政自给程度较好，债务负担较轻。
  • 基建业务收入规模较小，面临较大资本支出压力。
  • 房地产销售业务为收入主要来源，毛利率较高。
  • 融资渠道较为畅通，或有风险可控。

18西江SCP004

• 基本信息：广西西江开发投资集团有限公司2018年度第四期超短期融资券，发行规模5.0亿元，发行期限0.74年，主承销商为兴业银行和中国民生银行。
• 评分与参考收益率：兴业评分4+/4+，参考收益率4.96%。
• 主体资质分析：
  • 控股股东为广西国资委，持股比例100%。
  • 主要业务收入来自水力发电、商品销售、港口航运和服务及其他业务。
  • 水电板块盈利能力较强，毛利率35.53%。
  • 大宗贸易板块毛利率低，对公司整体毛利率形成拖累。
  • 公司面临一定的短期偿债压力，但政府支持力度大，或有风险可控。

18嘉善03

• 基本信息：嘉善县国有资产投资有限公司2018年非公开发行公司债券(第二期)，发行规模10.0亿元，发行期限5年(3+2)，主承销商为江海证券和中信建投。
• 评分与参考收益率：兴业评分4+/4，参考收益率6.79%。
• 主体资质分析：
  • 控股股东为嘉善县国有资产管理局，持股比例100%。
  • 主要业务收入来自安置房建设、棚户区改造、房地产销售、旅游业务等。
  • 财政自给程度较高，政府债务负担一般。
  • 基建业务回款进度较慢，导致资产变现能力较差。
  • 房地产业务盈利能力强，但投资规模大，面临一定风险。
  • 纺织服装业务整体竞争力尚可，但毛利率有所下滑，需关注中美贸易战影响。

总结

本期报告详细分析了新债发行结果、优选新债及个券的主体资质，涵盖了城投债和产业债。多数债券评分稳定，参考收益率与实际发行利率基本接近。报告还提到兴业研究近期在深圳开展的企业调研活动，为投资者提供了更多市场洞察。个券研究部分重点分析了黄石国资、温岭债02、西江SCP004及嘉善03等债券，揭示了各发行人财务状况、核心风险点及未来发展趋势。整体来看，本期新债市场表现较为稳定，但部分债券存在一定的风险，需投资者关注。