20230116-群益证券-兴发集团-600141.SH-Q4业绩符合预期_新材料版块打开二次成长曲线_3页_449kb

兴发集团（600141.SH）总结

核心内容

兴发集团是一家以精细化工为核心的化工企业，近年来在磷化工、有机硅、肥料等领域持续发展，并积极布局新材料领域，如电子化学品、湿电子化学品等。公司2022年业绩表现良好，全年净利润预计达58亿至60亿元，同比增长约36.58%至41.29%。公司保持“买进”评级，目标价为35元，当前A股股价对应的PE为5倍左右。

主要观点

• 业绩表现符合预期：公司2022年全年业绩增长，受益于磷化工产业链的高景气行情。Q4业绩环比下滑，主要由于下游需求不振和主营产品价格回落。
• 产品价格上涨：2022年磷化工产品价格整体上涨，草甘膦、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、磷矿石等产品市场均价均有不同程度的提升。
• 新材料板块增长显著：公司新材料业务快速发展，尤其是电子化学品领域，如湿法磷酸精制、电子级磷酸、蚀刻液等，预计贡献占比已达三成，未来有望打开二次成长曲线。
• 产能扩张与布局：公司持续推进多个新材料项目，包括兴友科技10万吨磷酸铁、宜都兴发10万吨湿法磷酸精制技术改造、湖北兴瑞5万吨光伏胶等，部分项目预计2023年中投产。
• 分拆上市计划：公司计划分拆控股子公司兴福电子至科创板上市，以提升其在电子化学品领域的品牌影响力和竞争力。

关键信息

公司基本面

• 主要股东：宜昌兴发集团有限责任公司持股19.38%。
• 每股净值：17.20元。
• 股价/账面净值：1.72倍。
• A股股价：29.62元（2023/1/13）。
• 总发行股数：1111.67百万股。
• A股数：1105.42百万股。
• A股市值：327.42亿元。
• 股价涨跌（过去一个月）：-7.7%。

财务预测

产品组合

• 草甘膦及甘氨酸等：35.4%
• 有机硅：22.8%
• 黄磷及下游产品：20.7%
• 肥料：11.9%
• 草甘膦及甘氨酸等：9.2%（重复项）

机构投资者占比

• 基金：1.9%
• 一般法人：41.1%

投资评等说明

风险提示

1. 公司产品价格不及预期。
2. 新产能释放不及预期。

财务指标概览

合并损益表（百万元）

合并资产负债表（百万元）

合并现金流量表（百万元）

总结

兴发集团凭借其在磷化工领域的领先地位和新材料业务的快速发展，展现出较强的盈利能力和成长潜力。公司持续进行产能扩张和产业链优化，未来业绩有望进一步提升。尽管Q4业绩环比有所下滑，但整体趋势仍保持增长。当前估值较低，PE在5倍左右，维持“买进”评级。投资者应关注产品价格波动及新产能释放情况，以评估其长期增长潜力。