20220830-浙商证券-兴发集团-600141.SH-兴发集团点评报告_22H1盈利创历史新高_新材料_新能源业务布局打开成长空间_4页_1mb

兴发集团2022年H1总结

核心内容

2022年上半年，兴发集团实现营业收入172.99亿元，同比增长74.45%；归母净利润36.50亿元，同比增长211.62%；扣非后归母净利润37.05亿元，同比增长232.57%。其中，2022年第二季度单季营收87.24亿元，同比增长61.00%；归母净利润19.31亿元，同比增长136.43%。公司盈利水平显著提升，主要得益于磷化工高景气、新项目产能释放以及电子化学品需求增长。

主要观点

• 磷化工业务高景气：公司草甘膦、磷矿石等核心产品保持高增长，毛利率显著提升，显示其在磷化工产业链中的竞争优势。
• 新项目产能释放：星兴蓝天40万吨/年合成氨项目、宜都兴发300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目等新项目投产，为公司带来新的利润增长点。
• 电子化学品需求增长：受益于食品加工、碳纤维、集成电路等产业快速发展，公司电子化学品业务盈利能力显著增强。
• 产业链协同优势：公司通过“矿电化一体”、“磷硅盐协同”、“矿肥化结合”等产业链整合策略，实现成本控制和效益提升。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司EPS分别为5.54、5.80、6.01元/股，对应PE分别为7.15X、6.82X和6.59X，维持“买入”评级。

关键信息

业务表现

• 草甘膦及甘氨酸/磷矿石业务：营收65.8亿元，同比增长159%；毛利率54.6%，同比提升30.24个百分点。
• 黄磷业务：营收29亿元，同比增长30%；毛利率23.3%，同比下降10.47个百分点。
• 精细硫化产品：营收29亿元，同比增长30%；毛利率15.4%，同比下降10.47个百分点。
• 氯碱及有机硅业务：营收19.2亿元，同比增长58%；毛利率35.8%，同比下降0.22个百分点。
• 肥料业务：营收3.3亿元，同比增长126%；毛利率42.4%，同比提升13.6个百分点。
• 湿电子化学品业务：营收3.28万吨，同比增长0.29万吨；毛利率100%，同比增长18.32%。

项目进展

• 在建工程：2022H1在建工程47亿元，较年初增加17亿元。
• 已投运项目：贵州兴发1万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套15万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、兴福电子4万吨IC级硫酸项目等。
• 试运行项目：新疆兴发5万吨二甲基亚砜二期（2万吨/年）、内蒙兴发5万吨/年草甘膦装置等。
• 稳步推进项目：兴友科技10万吨/年磷酸铁、宜都兴发10万吨/年湿法磷酸技改项目、湖北兴瑞5万吨光伏胶和3万吨液体胶项目、内蒙兴发40万吨有机硅单体装置、后坪磷矿200万吨采矿项目等。

财务预测

财务比率

风险提示

• 产品价格波动
• 客户开拓不及预期
• 产能投放不及预期
• 环保政策及安全事故风险

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）

其他信息

• 收盘价：￥39.60
• 总市值：44,024.30百万元
• 总股本：1,111.72百万股
• 分析师：李辉、张玉龙
• 执业证书号：S1230521120003、S1230521110003
• 联系方式：lihui01@stocke.com.cn、zhangyulong@stocke.com.cn

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