20230323-群益证券-兴发集团-600141.SH-业绩符合预期_新材料业务打开成长空间_3页_459kb

兴发集团（600141.SH）总结

核心内容

兴发集团是一家以化工产业为主营业务的公司，专注于磷化工、有机硅、肥料及特种化学品等产品。2023年3月23日，其A股价为30.10元，当前PE估值为8倍，目标价为35元，维持“买进”评级。

公司基本面

• 产业别：化工
• 总发行股数：1111.67百万股
• A股数：1105.42百万股
• A市值：332.73亿元
• 主要股东：宜昌兴发集团有限责任公司（持股19.38%）
• 每股净值：18.14元
• 股价/账面净值：1.66
• 股价走势：过去一个月下跌10.0%，过去三个月下跌1.3%

业绩表现

• 2022年业绩：全年实现营收303.11亿元，yoy+26.81%；归母净利润58.52亿元，yoy+36.67%。
• Q4表现：营收54.54亿元，yoy-23.57%，qoq-27.83%；归母净利润9.40亿元，yoy-46.07%，qoq-27.90%。
• 利润分配方案：10派10.00元（含税），2022年DPS为1.0元，股息率为3.32%。

产品组合与价格走势

• 主要产品及占比：

  • 草甘膦：37.9%
  • 有机硅系列产品：18.1%
  • 肥料：15.1%
  • 特种化学品：14.6%
  • 贸易产品：14.3%

• 2022年产品价格：

  • 草甘膦销售均价：5.59万元/吨（yoy+49.65%）
  • 黄磷销售均价：29303元/吨（yoy+21.36%）
  • 磷矿石销售均价：579元/吨（yoy+104.53%）
  • 食品添加剂销售均价：12893元/吨（yoy+38.22%）
  • 肥料销售均价：3409元/吨（yoy+28.77%）

• 有机硅板块：销售均价1.86万元/吨（yoy-13.02%）

• Q4价格回落：

  • 草甘膦均价：3.29万元/吨（qoq-38.58%）
  • 有机硅均价：1.36万元/吨（qoq-12.66%）

公司战略与业务发展

• 分拆上市：公司拟分拆子公司兴福电子至科创板上市，拟公开发行不超过1.00亿股，募集资金用于电子级磷酸、超高纯电子级化学品、电子级氨水及氨气等项目，以增强市场竞争力。
• 产能布局：
  • 兴福电子已具备3万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水、3万吨/年功能湿电子化学品等产能。
  • 兴友科技10万吨磷酸铁、宜都兴发10万吨湿法磷酸精制、湖北兴瑞5万吨光伏胶等项目预计2023年中投产。
• 产业链优势：公司具备“磷硅盐协同”、“矿肥化结合”等优势，推动一体化产业格局发展，提升能源与资源自给率。

盈利预测

估值与评级

• A股市盈率（P/E）：
  • 2021：7.82倍
  • 2022：5.72倍
  • 2023E：7.52倍
  • 2024E：7.02倍
  • 2025E：6.37倍
• 目标价：35元
• 当前PE：8倍，估值偏低，维持“买进”评级。

风险提示

1. 公司产品价格不及预期。
2. 新产能释放不及预期。

投资评等说明

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）