20230116-国信证券-兴发集团-600141.SH-成长性产品快速放量_业绩符合预期_6页_399kb

报告摘要

兴发集团于2022年发布业绩预增公告，预计全年实现归母净利润58.0-60.0亿元，同比增长36.6%-41.3%；扣非归母净利润60.4-62.4亿元，同比增长34.6%-39.0%。尽管第四季度业绩出现同比和环比下降，但全年业绩仍符合市场预期。

公司主要业务板块包括磷化工、草甘膦、食品添加剂、特种化学品及湿电子化学品等。2022年草甘膦价格全年均价为62676元/吨，同比增长22.3%，公司新增产能5万吨/年，现有产能达23万吨/年。此外，公司通过回购泰盛公司23.13%股权，使其成为全资子公司，进一步增强对草甘膦业务的控制力。

磷矿石价格维持高位，全年30%品位磷矿石均价899元/吨，同比增长80.5%。公司后坪磷矿200万吨/年采矿项目已于2022年12月取得安全生产许可证，现有磷矿产能为590万吨/年。

公司成长型产品表现良好，食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等市场需求强劲，营收和经营效益显著增长，业绩贡献占比达三成。

业绩表现
- 2022年全年业绩符合预期，但第四季度出现下滑。
- 公司2022年净利润增长显著，但增速有所放缓，预计2023年和2024年净利润增长将趋于平缓。
产品布局与产能扩张
- 公司积极布局有机硅、磷矿选矿及电子化学品等项目，预计2023年部分项目将投产，为未来业绩增长提供支撑。
- 2023年公司计划投产的项目包括：10万吨/年磷酸铁、40万吨/年有机硅单体、5万吨/年光伏胶、3万吨/年液体胶、2万吨/年电子级蚀刻液等。
- 2024年将投产后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目，进一步提升磷矿自给率。
新材料业务战略
- 公司正在推进从0到1、从1到N的新材料战略布局，包括DMSO、DMDS、磷化剂、硅油、硅橡胶、有机硅微胶囊等。
- 新材料业务有望在未来1-2年内成为公司新的盈利增长点。
投资建议
- 公司盈利预测被下调，预计2022-2024年归母净利润分别为58.2/59.2/61.3亿元，同比增速分别为37.0%/1.9%/3.5%。
- 摊薄每股收益为5.20/5.29/5.48元，当前股价对应PE为5.5/5.4/5.2倍，维持“买入”评级。

2022年草甘膦业务：全年均价62676元/吨，同比增长22.3%；公司新增产能5万吨/年，现有产能23万吨/年。
磷矿业务：全年均价899元/吨，同比增长80.5%；后坪磷矿项目已投产，现有磷矿产能590万吨/年。
成长型产品：食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等市场需求良好，营收稳健增长，业绩贡献占比达三成。
新项目进展：
- 40万吨/年有机硅新材料项目（一期2023年三季度投产）
- 后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目（2024年3月投产）
- 上海兴福电子化学品专区项目（拟投资8.8亿元，包括3万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子及功能性化学品、研发中心）
财务指标：
- 2022年每股收益为5.20元，PE为5.5倍。
- 2023年和2024年EPS分别为5.29元和5.48元，PE分别为5.4倍和5.2倍。
- ROE分别为34%、29%和26%，呈现逐步下降趋势。
- EBIT Margin分别为31%、26%和24%，表明盈利能力有所减弱。
- 资产负债率由68%下降至50%，财务结构趋于稳健。