医药行业2024年报_2025年一季报总结：业绩整体承压，看主题性和结构性机会_161页_11mb

医药行业2024年报及2025年一季度业绩总体承压，但部分板块呈现结构性复苏。全行业收入22544亿元（-15%），归母净利润16195亿元（-108%），扣非归母净利润14674亿元（-116%）。剔除影响因素后，163家公司收入正增长（占46%），163家归母净利润正增长（占46%）。分季度看，2025Q1收入56305亿元（-36%），归母净利润5081亿元（-22%）。

药品板块收入3917亿元（+1%），归母净利润424亿元（+82%），得益于集采政策降低销售费用和行业降本增效。2024年NAMESPACE板块超额增长，但Q4-Q1受医保控费与竞争格局影响，利润承压。CXO板块经历2024年Q4和2025Q1复苏，半年度收入增速达71%，净利润增速786%。原料药受益于去库存周期结束和需求修复，收入10476亿元（+70%），归母净利润1215亿元（+439%）。医疗器械板块（72家）2024年收入1675亿元（+17%），但归母净利润323亿元（-55%），低值耗材在2025Q1开始收入下滑。血制品板块（剔除华兰生物疫苗）收入239亿元（+33%），归母净利润61亿元（+261%），受益于渠道政策调整和降本增效。

创新药领域加速发展，2024年57家A股创新药公司收入3097亿元（+94%），归母净利润218亿元（+651%）。恒瑞医药、百济神州等头部企业通过海外授权及研发投入推高业绩，全年创新药收入占比超30%。2025Q1订单增长带动净利润逆市上扬，毛利率提升20个百分点至360%。国家医保局政策推动创新药定价体系优化，预计2025年创新药进入新一轮增长周期。

中药板块收入3471亿元（-46%），利润端收缩明显，毛利率403%（-23%）。但政策扶持下，2025年3月《中医药高质量发展意见》出台，强调技术平台与市场化机制，预测行业集中度将提升。零售药店收入1066亿元（+49%），但净利润未能同步增长，毛利率修复至401%。医药分销收入89959亿元（+3%），行业出清加速，龙头企业的市场优势凸显。

医疗器械板块需关注政策性调整，设备板块Q3起复苏，IVD与耗材集采导致增速放缓，但FDA认证与头部企业出海加速，2024年全球市场份额增加。2025Q1海外收入拉动毛利率提升，预计2025年以旧换新政策落实将改善业绩。原料药板块毛利率提升25个百分点至356%，净利率增长27个百分点，具备技术壁垒的公司可能成为长期赢家。疫苗板块受市场竞争影响，2024年收入399亿元（-462%），2025Q1利润转负，但九价HPV疫苗及创新品种有望逐步放量。

整体来看，医药板块呈现分化趋势，创新药、原料药、高端医疗器械成为增长支柱，2025年政策支持与海外拓展将释放新增量。看点包括：CXO订单转化、创新药国际化、医疗器械集采提价、原料药产能集中、疫苗替代研发等。风险方面需防范政策调整、集采降价、研发失败等影响。