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承德露露2021年年报及2022-2024年财务预测总结

核心内容

承德露露（000848.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅上升，显示出公司在市场恢复和产品开发方面的积极成效。公司通过优化费用结构、加强研发投入、拓展销售渠道等方式，有效应对了成本上涨的压力，并进一步巩固了其在植物蛋白饮料细分市场的龙头地位。

主要观点

业绩表现

• 2021年营收：25.24亿元，同比增长35.65%。
• 2021年归母净利润：5.70亿元，同比增长31.77%。
• Q4营收：6.70亿元，同比增长39.48%；Q4归母净利润1.69亿元，同比增长28.15%。
• 主要产品：杏仁露贡献营收24.72亿元，占比97.95%，同比增长33.84%。
• 果仁核桃系列：营收0.49亿元，同比增长300.78%。
• 渠道表现：经销渠道营收24.73亿元，同比增长33.37%；直销渠道同比增长706.79%。

费用优化

• 毛利率：2021年为46.79%，同比下降3.34个百分点，主要受原材料成本上涨影响。
• 销售费用率：下降0.10个百分点。
• 管理费用率：下降1.23个百分点。
• 研发投入率：上升0.16个百分点，显示公司对产品创新的重视。

管理层调整与战略革新

• 公司于2021年3月进行管理层调整，推动产品多元化和市场渗透。
• 产品端：开发低糖、新风味及高植物蛋白含量的杏仁奶产品，丰富产品线并扩大消费群体。
• 品牌端：持续进行市场推广，提升品牌形象。
• 渠道端：线下经销为主，线上渠道（天猫、京东、拼多多、抖音、快手）逐步拓展。
• 公司宣布回购A股，金额2~4亿元，回购价格不高于13.30元/股，回购比例1.40%~2.79%，彰显对未来发展信心。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年每股收益：预计分别为0.61元、0.78元、0.98元。
• 6个月目标价：11.52元，对应2022年18倍动态市盈率，维持买入-B评级。

财务指标

股价与市场表现

• 股价（2022-04-12）：9.01元。
• 6个月目标价：11.52元，对应2022年18倍市盈率。
• 12个月价格区间：6.14~14.25元。
• 相对收益：1M -6.99%，3M -10.1%，12M 31.0%。
• 绝对收益：1M -11.24%，3M -24.86%，12M 24.03%。

风险提示

• 成本上涨带来的压力。
• 市场南下及新品推广效果不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 评级：买入-B。
• 预期收益：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

公司评级体系

• 收益评级：买入—未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：B—较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

其他信息

• 总市值：9,699百万元。
• 流通市值：9,699百万元。
• 总股本：1,076.42百万股。
• 流通股本：1,076.39百万股。
• 分析师：赵国防。
• 报告联系人：胡家东。