20211021-天风证券-承德露露-000848.SZ-单季放缓不改公司核心逻辑_改革势能有望逐步释放_3页_287kb

承德露露（000848）总结

核心内容概述

承德露露在2021年前三季度实现营收18.54亿元，同比增长34.31%，归母净利润4.00亿元，同比增长33.36%。尽管第三季度收入环比下降，但公司整体仍保持增长态势。公司核心逻辑不变，致力于通过新品、新渠道和南方市场开拓，将礼品属性产品逐步转化为日常消费产品。

主要观点

• 收入表现：2021年前三季度公司营收增长显著，但Q3收入环比下降，主要受疫情反复、新品和新渠道贡献不足以及中秋节后回款进度较慢的影响。
• 盈利能力：公司前三季度归母净利率为21.59%，Q3为23.65%，虽有小幅下滑，但公司通过研发投入推动产品创新和市场拓展，以提升盈利能力。
• 研发投入：公司加大研发投入，同比增长102.27%，用于植物饮品的品类升级与创新，满足新一代消费者多样化需求。
• 渠道与市场策略：公司持续精耕渠道网络，推动消费氛围营造，并积极向南方市场渗透，以实现收入增长。
• 投资建议：在不考虑新品大贡献的前提下，公司21-23年营收预计分别为26.19亿元、31.82亿元和39.37亿元，同比增长分别为40.77%、21.49%和23.73%。归母净利润预计分别为5.51亿元、6.74亿元和8.64亿元，同比增长分别为27.59%、22.25%和28.22%。EPS分别为0.51元、0.63元和0.80元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品结构相对单一
• 产品质量风险
• 新品铺货速度不达预期
• 南方市场开拓不及预期
• 疫情对公司经营的不利影响
• 专利权和商标权法律纷争风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计公司四季度在新渠道、新品开发及管理势能释放的背景下，有望实现快速增长
• 建议关注公司四季度表现

未来展望

公司预计在2021年第四季度通过新渠道、新品研发及南方市场开拓，实现收入的持续增长。同时，公司管理层更替后，组织架构和运作思路的调整有望释放更多改革势能，推动公司向更高增长阶段迈进。

财务预测摘要

财务比率分析

总结

承德露露在2021年前三季度表现出强劲的营收增长，但Q3收入环比下降，主要由于疫情、新品和新渠道贡献不足以及回款进度较慢。公司通过研发投入和渠道精耕，持续推动产品创新和市场拓展，以实现盈利增长和收入提升。尽管盈利能力略有下滑，但公司未来增长潜力仍被看好，特别是在新品推出和南方市场开拓方面。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其四季度表现。