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债市短期或维持小幅震荡，中长期或存上行压力

核心内容概览

本报告为渤海证券研究所发布的利率债周报，由分析师马丽娜撰写，内容涵盖资金面、债市行情、走势逻辑、一级与二级市场数据、实体经济表现、通胀情况、全球国债及外汇市场动态，以及对本周债市的展望与风险提示。

周度资金面观测

• 央行操作：6月6日至6月10日，央行全口径净投放资金0亿元，开展7天逆回购500亿元，同时7天逆回购到期500亿元。
• 资金利率：短期资金利率多数下行，资金面边际宽松。具体来看：
  • DR007报收1.57%，下行5.46bp；
  • R001报收1.45%，下行3.39bp；
  • R007报收1.63%，下行4.14bp。

周度行情回顾

• 中债总全价指数：下行至129.36，下跌0.06%。
• 国债收益率变化：
  • 1年期国债收益率上行至2.01%（+4.87bp）；
  • 3年期国债收益率上行至2.35%（+0.65bp）；
  • 5年期国债收益率上行至2.57%（+0.50bp）；
  • 7年期国债收益率上行至2.77%（-0.75bp）；
  • 10年期国债收益率下行至2.75%（-0.75bp）。
• 美国10Y国债收益率：上行至3.15%（+19.00bp），周内最高触及3.15%。

债市走势逻辑

本周市场主要受到以下信息影响：

1. 美国非农数据超预期：失业率接近疫情前水平，支撑美联储加息缩表。
2. 国内政策导向：强调畅通交通物流、新型城镇化方案、稳增长政策等。
3. 经济数据表现：5月进出口数据超预期，贸易顺差走阔，社融总量超预期但结构偏弱。
4. 通胀情况：PPI与CPI剪刀差缩窄，工业原材料价格多数上行，农产品价格小幅下行。
5. 房地产政策放松：多地继续出台支持政策。
6. 国际央行动向：欧洲央行计划7月加息25bp，若通胀未好转，9月或进一步加息。

债市观点

• 短期走势：6月面临专项债供给高峰，市场对资金面变化关注提升，央行流动性呵护仍在，债市或维持小幅震荡。
• 中长期预期：随着经济逐步回暖，债市收益率或面临上行压力。
• 5月经济数据影响：若存在超预期表现，当前收益率已部分定价，预计冲击有限。

一级市场数据

• 利率债总发行量：5337.21亿元，环比上升。
• 净融资额：2058.77亿元，环比上升。
  • 国债发行1424.20亿元，净融资2.50亿元；
  • 地方政府债发行2654.31亿元，净融资1367.57亿元；
  • 政策银行债发行1258.70亿元，净融资688.70亿元。
• 同业存单：
  • 周发行量5351.80亿元，环比上升；
  • 净融资额由负转正，为451.30亿元。

二级市场表现

• 利率债收益率：中短端上行，中长端下行，曲线变平。
• 现券成交量：周环比上升，报29662亿元。
• 同业存单成交量：周环比上升，报11517亿元。
• 国债期货：
  • 10Y及5Y价格均上行，收盘价分别为100.42和101.41；
  • 成交量分别报28.05万手和17.26万手，环比上升。

实体经济与通胀情况

• 商品房成交面积：周环比上升至259.86万平方米；
• 土地成交面积：周环比下降至1114.37万平方米（数据延迟一周）。
• 工业与原材料：
  • 钢材、水泥价格小幅下行；
  • 原油期货价格上行。
• 农产品价格：以猪肉和鸡蛋为例，价格小幅下行。

全球国债市场

• 主要国家国债收益率：多数上行，包括英国、法国、德国、意大利、西班牙、葡萄牙、欧元区、日本、新加坡、印尼、马来西亚、澳大利亚、印度、巴西、韩国；
• 收益率下行国家：俄罗斯、土耳其；
• 无变化国家：南非；
• 美国10Y国债收益率：报收3.15%，为疫情后首个交易周以来最高水平。

汇率与大宗商品

• 美元指数：小幅上行至104.19，为疫情后首个交易周以来最高；
• 人民币兑美元：即期和中间价分别为6.69和6.70，波动较小；
• 黄金价格：小幅波动，伦敦金现和纽约期金分别报收1830.00和1875.50美元/盎司；
• 原油价格：布伦特和WTI原油期货价格分别报收122.01和120.67美元/桶，较前一周上行。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 经济数据超预期；
• 其他不确定性风险。

投资评级说明

分析师声明

本报告由马丽娜分析师独立撰写，基于合法合规的数据与信息，反映其个人观点，不受第三方影响。

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