公用事业及环保产业行业专题研究报告：4月电力，经济复苏，二产支撑用电增长-20230605-国金证券-16页

4月电力行业分析总结

核心内容概览

2023年4月，全社会用电量同比增长8.5%，三大产业及城乡居民用电均实现正增长，其中第二产业对用电量增长贡献最大，新增贡献率高达63.2%，成为支撑用电需求修复的主要力量。六大板块用电量均同比上升，显示出经济复苏的积极信号。同时，新能源发电设备、新能源整车制造等电新产业链行业用电量保持高增长，而地产产业链则仍面临一定压力。

主要观点

• 用电量增长：4月全社会用电量达6900.5亿千瓦时，同比增长8.5%，三大产业及居民用电均正增长。
• 第二产业主导：第二产业用电量4814.3亿千瓦时，同比增长7.8%，对整体用电增长贡献显著。
• 新能源行业高景气：光伏设备及元器件制造、充换电服务、新能源整车制造等细分行业用电量同比大幅增长，分别为89.7%、71.2%、52.4%。
• 区域表现分化：全国多数省份用电增速为正，增速超过10%的省份达12个，江苏、内蒙、山东等省份贡献突出。

关键信息

分部门用电情况

• 第一产业：用电量87.0亿千瓦时，同比增长11.4%。
• 第二产业：用电量4814.3亿千瓦时，同比增长7.8%，贡献率63.2%。
• 第三产业：用电量1155.2亿千瓦时，同比增长17.9%。
• 城乡居民用电：用电量844.1亿千瓦时，同比上升0.9%。

分板块用电情况

• TMT板块：用电量同比增长9.1%，环比下降4.5pct。
• 能源板块：用电量同比增长6.0%，环比下降1.3pct。
• 地产周期板块：用电量同比增长6.6%，环比上升0.1pct。
• 制造板块：用电量同比增长12.2%，环比上升2.5pct。
• 消费板块：用电量同比增长16.5%，环比上升6.9pct。
• 交运板块：用电量同比增长28.1%，环比下降0.2pct。

分行业用电情况

• 高景气行业：新能源发电设备、新能源整车制造等电新产业链行业用电量保持高位增长。
• 承压行业：黄磷、仪器仪表制造业、计算机制造业用电量同比下降，降幅分别为19.4%、16.3%、14.4%。
• 线路损失：2023年4月全国线路损失率为3.2%，损失量为220.1亿千瓦时。

投资建议

• 火电板块：关注华电国际、宝新能源、浙能电力等具备高质量资产及新能源拓展能力的企业。
• 新能源发电板块：建议关注龙源电力等新能源运营龙头企业。
• 核电板块：建议关注中国核电，受益于电价市场化改革带来的盈利提升。

风险提示

• 新增装机不及预期：煤价高企、光伏组件成本偏高等因素可能导致新增装机滞后。
• 下游需求不足：若疫后复苏不及预期，可能导致用电需求下降，影响发电企业盈利。
• 电力市场化进度：若市场化政策落地缓慢，可能影响上网电价及企业收益。
• 煤价高位：持续高位煤价可能对火电企业盈利修复造成压力。

分板块用电增速与历史对比

分省份用电情况

• 增速超10%省份：上海、吉林、海南、江苏、安徽、西藏、内蒙、广西、河北、青海、甘肃、辽宁。
• 当月用电增量贡献率前五：江苏、山东、内蒙、浙江、河北。
• 累计用电增量贡献率前五：内蒙、江苏、河北、山东、广东。

总结

4月电力行业整体呈现复苏态势，第二产业及新能源产业链成为用电增长的主要驱动力。不同板块及行业用电增速差异明显，其中交运、消费、制造板块表现突出，而TMT、能源板块增速有所放缓。区域上，东部及西部省份用电增长显著，江苏、内蒙等省份贡献突出。投资建议关注火电、新能源及核电板块的龙头企业，同时需警惕煤价高位、新增装机不及预期及电力市场化进程等潜在风险。