公用事业及环保产业行业研究：1_2月电力，疫后修复，二产支撑用电量增长-20230425-国金证券-17页_1mb

公用事业及环保产业行业研：1-2月电力数据与投资建议总结

核心内容

2023年1-2月，全社会用电量同比增长 2.3%，其中第二产业对用电量增长贡献最大，新增贡献率达 79.9%，成为拉动用电需求修复的主力。第一产业用电量增长 6.2%，第三产业用电量略有下降，降幅为 0.2%，城乡居民用电量增长 2.7%。总体来看，复工复产有序推进，用电需求逐步恢复。

主要观点

• 二产支撑用电增长：第二产业用电量同比增长 2.9%，其新增贡献率同比提升 33.7pcts，反映工业活动逐步恢复。
• TMT板块表现亮眼：TMT板块用电量同比增长 5.9%，环比提升 3.6pcts，其中互联网服务增速最快，达 10.5%。
• 能源板块保持增长：能源板块用电量同比增长 6.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业增速显著，达 13.7%，显示保供政策成效显著。
• 地产周期板块由负转正：地产周期板块用电量同比增长 4.5%，政策正常化提振行业信心。
• 制造板块仍承压：制造板块用电量同比下降 1.2%，降幅环比收窄，但部分子行业如仪器仪表制造业降幅较大。
• 消费板块修复中：消费板块用电量同比下降 1.9%，降幅收窄，批发和零售业贡献显著。
• 交运板块延续增长：交运板块用电量同比增长 1.5%，春运推动铁路运输业用电量增长 5.9%。

关键信息

分部门用电情况

分板块用电情况

分行业用电情况

• 用电量正增长行业（共28个）：

  • 新能源发电设备制造（+83.4%）
  • 充换电服务业（+55.0%）
  • 新能源整车制造（+45.3%）
  • 互联网数据服务
  • 抽水蓄能抽水耗用电量

• 用电量负增长行业（降幅前三）：

  • 计算机制造业（-29.9%）
  • 仪器仪表制造业（-26.6%）
  • 水泥制造业（-22.7%）

分地区用电情况

• 增速超过5%的省份：宁夏（+16.5%）、云南（+16.3%）、青海（+12.5%）、甘肃（+9.6%）、内蒙（+7.9%）、河北（+6.2%）、海南（+5.6%）、山西（+5.5%）。
• 用电增量贡献率最高省份：云南（+17.9%）、内蒙、河北、山东、宁夏（合计贡献 69.7%）。

投资建议

• 火电板块：建议关注高质量火电资产并拓展新能源发电的龙头企业，如 华能国际、宝新能源、浙能电力。
• 新能源发电：建议关注新能源龙头 龙源电力。
• 核电板块：建议关注核电龙头企业 中国核电，受益于电价市场化和政策支持。

风险提示

• 新增装机容量不及预期；
• 下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；
• 电力市场化进度不及预期；
• 煤价维持高位影响火电企业盈利。