20240907-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_7月用电_二产用电增量贡献率达53.8_同比上升9.2pct_19页_2mb

电力行业专题研究报告总结（2024年7月）

一、用电总量及增长趋势

1. 1-7月用电增长：全国全社会用电量同比增长77%，增速呈现前高后低的特点，各月增速逐月回落，但仍高于往年同期水平。
2. 第二产业贡献突出：第二产业用电量同比增速达66%，对全社会用电量贡献率达538%，表明工业复苏态势显著，尤其是四大高耗能和TMT板块的支撑。

二、分行业分析

1. 地产周期板块：7月用电增速为42%，环比下滑11个百分点，建筑业用电量仍有下降，但四大高耗能子行业因地产政策修复贡献突出。
2. TMT板块：7月用电同比增长100%，环比增速提升20个百分点，AI发展为主要驱动力。
3. 制造板块：7月用电增长79%，仪器仪表制造业增速迅猛，达到147%，受益于设备更新政策。
4. 消费板块：7月用电增长74%，批发和零售业用电同比升至111%，且新增贡献率达572%。

三、区域差异明显

1. 增速领先区域：云南、重庆、西藏等西南及华东地区增速居前，长株潭等工业重镇用电增长强劲。
2. 江苏高温影响：江苏因持续高温，7月用电增速贡献率高达151%，成为用电增长热点。

四、二产与经济增长体感差异

尽管用电增速较高，但由于部分工业产能过剩和电价下行，第二产业企业利润仍未同步回升，三产用电增长则显著受益于电能替代政策。

五、投资建议

1. 火电：关注浙能电力、皖能电力等布局在供需偏紧地区的公司。
2. 核电：推荐中国核电，受益于电价市场化及长期分红能力提升。
3. 水电：长江电力值得关注，尤其在来水改善和区域供需紧张背景下。
4. 风电：云南能投等区域性风电运营商具备增长潜力。

六、风险提示

需关注新增装机不及预期、利用小时数下降、电价市场化延迟和煤价高位等风险。